一周展望：新关税红线引爆“最后一战”！黄金能否再下一城？

2025-08-02

非农报告已引爆降息预期，美联储官员会否紧急变脸？特朗普新关税将在8月7日生效，黄金将要剑指何处？

周一开始，市场风险情绪偏向乐观，原因是有关欧盟和美国贸易取得突破的报道，引发了全球市场的急剧上涨。因此，美元受到强劲追捧，而欧元和日元则显著下跌，因为美国贸易头寸有所改善，且资金轮转流入美元资产。

周中，美国联邦公开市场委员会会议如预期般维持利率不变，但其基调并没有市场所希望的那样鸽派。由于美联储没有发出9月份降息的信号，利率期货迅速重新定价，这使得美元进一步走高，并对全球风险资产构成压力。这一举动延续了美元本已在进行中的涨势。

美元指数在周三曾触及97.20，随后一路上扬，突破了100点大关，并在周五上午达到了接近100.20的高点。这种强势开始动摇更广泛的市场，特别是在外汇、大宗商品和对利率敏感的板块。周三金价一度跌破3270美元关口，并创1个多月来最大单日跌幅。

然后，非农就业报告（NFP）出炉了。这份报告数据混乱，并伴随着喜忧参半的修正，给各类资产带来了冲击。出于避险需求，债券和黄金拉升。黄金非农后大涨40美元，抹去此前全部跌幅，本周收于3363美元/盎司，上涨0.79%。

股票市场则受到打击，因为交易员们正在消化经济增长放缓和鹰派政策重新定价的综合影响。这似乎意味着股票市场的“金发女孩”状况遇到了一些阻力。

现在，市场保持紧张，因为他们意识到事情最终并非那么简单。企业正在面临特朗普政府政策带来的后果，这些政策将继续影响8月1日截止日之后的数据。以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：
美联储：降息预期发生重大转变，美联储态度会否180度大转弯？
周四03:10，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话

周四22:00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克参加炉边谈话

周五22:20，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话

由于周五公布的就业报告意外疲弱，市场对美联储降息的预期大幅攀升。美国劳工统计局报告称，7月美国经济仅新增了7.3万个非农就业岗位，远低于经济学家的预期。该报告还大幅下修了5月和6月的就业增长数据。未来一周将有多位美联储高官发表讲话，投资者应密切留意他们是否发生态度转变。

晨星财富的首席多资产策略师多米尼克·帕帕拉多表示：“周五的报告可能是最早显示出关税负面影响的数据之一。5月和6月的大幅下修与部分‘解放日’关税的实施影响相吻合，也无疑反映了自4月以来人们担心的商业和消费活动变化。”

在周五的就业数据公布之前，根据芝商所的美联储观察工具显示，债券期货交易员认为美联储在9月降息的几率约为40%。而数据公布后这一几率已跃升至80%以上。帕帕拉多说：“这代表着预期的重大转变。”

美联储刚刚结束了7月的会议，联邦公开市场委员会成员投票决定将利率维持在4.25%-4.50%的区间不变，这一区间自去年12月以来一直保持至今。

美联储主席鲍威尔在会后准备好的发言中表示：“我们相信，当前的货币政策立场使我们能够从容应对未来潜在的经济发展。”鲍威尔提到了关税带来的高通胀风险，并指出失业率依然很低。

但此次的决定并非全体成员一致赞同，有两位美联储理事投了反对票，支持降息。其中一位是克里斯托弗·沃勒，他表示劳动力市场的风险有所增加。在联邦公开市场委员会中，投反对票的情况并不常见。这是自1993年以来首次有两位理事投反对票。

高盛资产管理全球联席首席投资官亚历山德拉·威尔逊-埃利松多表示：“这份数据只是本周一系列重要经济数据中的一个，但其疲弱表现直接挑战了美联储在本周联邦公开市场委员会会议上所持的鹰派立场。”

从长远来看，芝商所的美联储观察工具的数据显示，期货市场认为今年年底前降息两次的可能性为64%，降息三次的可能性约为20%。

晨星公司的帕帕拉多提醒投资者，对这些长期预测应持谨慎态度。他解释道：“尽管期货可以成为一个有用的工具，但值得注意的是，美联储降息的门槛通常比市场参与者预期的要高得多。”

帕帕拉多指出，“尽管存在关税和贸易政策的不确定性、地缘冲突以及金融市场波动加剧等诸多因素，但2025年经济数据一直表现良好，因此降息的可能性一直在相当大的范围内波动。这份就业报告是否代表着数据强弱的转折点，仍需时间来证明。”

其他央行：英国央行面临三向分歧！日本央行意见摘要能否缓解日元困境？
周二07:50，日本央行公布6月货币政策会议纪要

周四19:00，英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告

周五07:50，日本央行公布7月货币政策会议审议委员意见摘要

英国央行将在下周继续成为各大央行关注的焦点，因为它即将公布下一次的利率决议。英国央行的决策者们正面临一个艰难的抉择，他们需要在这场旨在抑制通胀压力重新抬头和支持经济增长放缓的拉锯战中做出权衡。

英国6月的消费者物价指数（CPI）同比上涨至3.6%，核心通胀率也小幅上升。除了能源价格上涨这个可能是暂时性的因素，更令英国央行担忧的是食品价格的大幅上涨。英国零售协会警告称，食品通胀率可能在年底前达到6%。

然而，在去年11月财政大臣里夫斯公布秋季预算后，由于英国的经济前景持续恶化，英国央行行长贝利近期一直在发表鸽派言论。正如人们普遍预期的那样，里夫斯对雇主国民保险的提高，正促使许多企业裁员，而职位空缺已跌至2021年以来的最低水平。

今年7月早些时候，贝利对经济中出现的疲软感到担忧，这通常是降息的理由。4月和5月英国国内生产总值（GDP）的下降也佐证了这一观点。但是，由于通胀上行压力可能尚未结束，英国央行还能冒险进一步降息吗？

最有可能的结果是，英国央行将坚持“渐进且谨慎”的做法，每季度降息25个基点。但本次决策结果可能会出现“三向分歧”，即货币政策委员会（MPC）的部分成员投票支持维持利率不变，部分成员投票降息25个基点，还有一到两位成员甚至可能选择降息50个基点。

如果出现三向分歧，英镑的反应可能有限，因为它很难传达出明确的利率前景信号。但如果投票结果更趋向于保守，没有货币政策委员会成员投票支持降息50个基点，并且由贝利投下决定性的一票，英镑可能会因此走强。

近来，日元兑美元也大幅下跌，因为投资者并不相信美日贸易协议能对日本经济产生多大提振作用。由于日本央行在7月会议上没有明确暗示会进一步收紧货币政策，因此市场对年底加息的定价仅为70%左右。

如果下周三的工资增长和周五的家庭支出数据显示，6月工资增长更快且消费更高，日元可能会从新的加息预期中受益。

投资者还将关注下周五公布的日本央行最新会议的《意见摘要》。如果摘要中的基调比行长植田（Ueda）在新闻发布会上的表态更为鹰派，也可能提振日元。

重要数据：服务业PMI即将揭晓，黄金剑指何方？
周一22:00，美国6月工厂订单月率

周二16:00，欧元区7月服务业PMI终值

周二16:30，英国7月服务业PMI终值

周二17:00，欧元区6月PPI月率

周二21:45，美国7月标普全球服务业PMI终值

周二22:00，美国7月ISM非制造业PMI

周三17:00，欧元区6月零售销售月率

周三22:30，美国至8月1日当周EIA原油库存、俄克拉荷马州库欣原油库存、战略石油储备库存

周四20:30，美国至8月2日当周初请失业金人数

周四22:00，美国6月批发销售月率

周四22:30，美国至8月1日当周EIA天然气库存

周四23:00，美国7月纽约联储1年通胀预期

美联储会议后，ISM服务业采购经理人指数（PMI）将出炉。关税上涨对美国通胀数据的影响可能需要几个月才能完全显现，与此同时，由于特朗普收紧移民政策，进入劳动力市场的人数减少，这似乎抵消了招聘放缓的影响。在7月联邦公开市场委员会会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔似乎也承认了这一点。

尽管有两名理事投票支持降息25个基点，但声明和鲍威尔的评论总体基调非常中性，这表明，尽管美联储为9月降息打开了大门，但如果关税提高和劳动力市场收紧导致通胀进一步走高，美联储也并未排除加息的可能性。

当然，也有可能劳动力市场远比官方数据暗示的要疲软，关税对通胀的提振作用也可能非常有限。因此，投资者正密切关注PMI等更具前瞻性的数据，以衡量物价压力和就业的实际情况。

分析师指出，下周二公布的7月ISM服务业PMI可能会对美元和黄金产生影响，具体取决于其是倾向于支持降息，还是倾向于支持长时间的暂停降息。

周五公布的非农就业数据，已经提前引爆了市场情绪。随着7月份美国非农就业数据大大低于市场预期，分析师们指出，鲍威尔的言论听起来有点过时了。这份令人失望的就业数据，独自将9月份的降息议题重新摆上台面，为黄金注入了新的活力。

资产管理公司的总裁戴说：“很明显，美国的就业市场远非鲍威尔主席所说的‘稳健’，而周五公布的政府就业数据再次证明了这一点。”他认为，既然“稳健”的就业市场是鲍威尔本周不降息的主要理由，这份报告将显著增加9月降息的压力。因此，在金价经历了两周的疲软之后，我们预计下周金价将走高。

至于黄金在下周还有多少上涨空间，Bannockburn Capital Markets的董事总经理马克·钱德勒评论道：“美国的就业数据以及随之而来的美国利率和美元的急剧下跌，很可能为黄金筑底。如果黄金突破3375美元，目标将重新瞄准3440美元的区域。市场对9月降息以及第四季度再次降息更有信心了。”

重要事件：特朗普的新关税将在8月7日生效
周四，特朗普签署行政命令，对从67个贸易伙伴出口至美国的商品征收15%至41%不等的关税，将关税水平提高到一个多世纪以来的最高水平。

然而，新关税要到当地时间8月7日才会生效，而不是之前的8月1日，这给了各国另一个试图通过谈判降低关税的窗口。一名高级政府官员说，“这是历史性的，这是一个新的贸易体系，这就是我所说的特朗普回合谈判。”白宫官员周四晚间表示，他们希望在新的关税实施日期8月7日之前，与各国达成更多协议。

交易员们也将关注美国与尚未签署贸易协议的国家之间正在进行的贸易谈判的最新进展。

美国已经与英国、欧盟、日本和韩国等大多数主要贸易伙伴达成了协议，更重要的是，白宫仍在与加拿大和墨西哥这两个近邻进行谈判，以期解决他们之间的贸易争端。其中，墨西哥已获得延期，而加拿大则没有，其商品现在面临着35%的关税。

美国对所有其他国家的关税至少为10%，其中瑞士和印度等几个国家面临的惩罚性关税税率分别为39%和25%。由于新关税要到8月7日才会生效，且有迹象表明白宫愿意进行更多谈判，一些国家仍有可能通过谈判获得更低的税率。

但市场才刚开始意识到，新的关税水平比贸易冲突前的平均水平显著提高。这对美国的国内通胀和全球增长前景的影响可能远比大多数投资者预期的更为严重，因此，不能排除新一轮关税相关波动的可能性。

如果负面的贸易新闻动摇了市场对美国经济的信心，导致对国债拍卖的需求疲软，并推高10年期和30年期国债的收益率，那么下周的美国国债发行将进一步加剧市场的动荡风险。

加拿大错过贸易协议，就业报告受关注。在“第二次贸易冲突”中，美国和加拿大之间的谈判最为艰难。特朗普对加拿大总理卡尼并未网开一面，决定对所有不受“美墨加协定”（USMCA）约束的商品征收35%的关税。

加拿大能否说服特朗普同意降低关税存在不确定性，这已将加元兑美元汇率推至两个月来的低点。

对于加拿大央行来说，前景的不确定性并不是唯一的麻烦，因为潜在通胀的回升也使决策者们面临复杂局面。然而，在7月的会议上，加拿大央行行长马克勒姆表示，“有理由认为近期潜在通胀的上升会逐步消退”，而会议声明则暗示，如果经济继续走弱，可能需要进一步降息。

判断加拿大经济状况的一个关键指标将是下周五公布的就业报告。加拿大劳动力市场在6月新增了8.3万个就业岗位。如果7月的数据再次表现强劲，则会降低立即降息的必要性，从而为加元提供一些支撑。

公司财报：美股财报季“地狱”模式即将结束？
本周，得益于科技巨头Meta、微软和苹果的利好财报，美国股指得到提振。像Palantir、超微和迪士尼这样的公司能延续这一好消息吗？

CNBC的吉姆·克莱默表示：“我们仍然身处财报季的‘地狱’，但至少外面已经稍微凉快了一点，”他说道，“没错，我们已经度过了大型成长股和超大规模公司的难关，但还有很多事情要做。”

克莱默关注了Palantir的财报。他称这家刚刚赢得一份价值100亿美元陆军合同的公司是“整个市场上最具争议的股票”。他表示，这家数据公司已经让华尔街许多人感到兴奋。他预测，由于该公司的业务似乎很强劲，本季度的业绩将“彻底爆炸”。

下周二发布季度业绩的公司包括杜邦、卡特彼勒、辉瑞和万豪。克莱默说，重要的是要看到杜邦的拆分正在按计划进行，因为对于这家化学公司来说，其各个部分相加的价值要比整体更高。他认为，随着卡特彼勒乘着国内基础设施和回流的东风，这家设备制造商将公布强劲的业绩。

对克莱默来说，辉瑞必须看到一些“真正具有戏剧性”的临床试验结果，因为这家制药巨头的股东基础“正变得非常不安”。他继续说，万豪通常是一家值得信赖的公司，但即使业绩良好，这家连锁酒店的股票在财报发布后也往往会下跌。

迪士尼和麦当劳定于下周三发布财报。克莱默说，这家媒体巨头的股价一直在稳步上涨，他称赞了其流媒体、主题公园和邮轮业务。他还表示，麦当劳在目前股价水平下是值得买入的，并认为该公司最近通过为客户提供新产品而有所改善。

两家年轻的“叛逆”公司Dutch Bros和E.l.f Beauty也将于下周三发布财报，它们各自颠覆了所在行业的商业模式，这两家公司都有增长和抢占市场份额的空间。

下周四，礼来将公布财报。克莱默指出，它在GLP-1药物领域的主要竞争对手诺和诺德刚刚公布了令人失望的季度业绩。他想知道诺和诺德的业绩是否表明礼来一直在抢占市场份额，或者两家公司在其广受欢迎的减肥药业务上都已达到顶峰。他表示，这两种情况都可能存在。