高盛电话会：非农后美联储“别无选择”，9月将争论“降息25还是50基点”

08-06

9月降息已几近定局，悬念已转向50基点。高盛警告：就业疲软令美联储降息“别无选择”，市场正严重低估其在9月采取更激进宽松政策的决心。美联储甚至可能都对7月按兵不动而感到后悔……

在一份被视为“游戏改变者”的非农就业报告发布后，华尔街的预期正在迅速转变。

据高盛交易与研究团队的最新观点，美国经济浮现的疲软迹象已让美联储“别无选择”，只能启动降息周期，而市场焦点正从“是否降息”转向“降息多少”，一场关于25或50个基点的辩论或将在9月上演。

该投行称，市场目前低估了美联储在9月会议上采取更激进措施、一次性降息50个基点的可能性。这一评估的背景是，最近的就业数据及其大幅下修，显著推高了经济“硬着陆”的风险。

高盛FICC（固定收益、货币及大宗商品）联席主管Anshul Sehgal在一次内部宏观电话会议上明确指出，无论未来两个月的通胀数据如何，降息都已成为美联储的基本情景。他认为，联邦公开市场委员会（FOMC）内部可能已有成员对上一次（7月的）会议未采取行动感到后悔。

这一判断意味着，投资者和市场需要为美联储可能采取超预期宽松行动做好准备。Sehgal预计，未来数月，关于降息25还是50个基点的讨论将主导市场议程，并同样适用于12月的议息会议。

“游戏改变者”的就业报告

高盛将最新的非农就业报告称为“游戏改变者”，其判断主要基于几项关键数据。Anshul Sehgal指出，过去三个月，美国经济新增的就业岗位数量，尤其是在私营部门，已降至最低水平。

华尔街见闻此前文章写道，美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。美国劳动力市场已不仅仅是“温和放缓”，而是“急速刹车”，或引发新一轮衰退担忧。

与此同时，失业率也出现了“微升”的迹象。这些信号共同指向劳动力市场的动能正在减弱。在美联储高度关注就业市场以评估其政策路径的背景下，这份报告的分量不言而喻，它为那些主张尽快放松货币政策的观点提供了有力支撑。

消费者承压与经济放缓

就业市场的疲态只是更广泛经济放缓图景的一部分。高盛的分析强调，美国消费者正“明显感受到压力”。这一观察得到了其他宏观数据的印证。

根据Sehgal的分析，剔除特定因素后，今年上半年美国的实际最终销售额增速已较去年同期放缓。更宏观地看，今年的GDP增长率预计将比去年低约100个基点。这些数据共同描绘出一幅经济增长动力减弱、内需面临挑战的画面，从而增加了美联储采取行动的紧迫性。

9月会议焦点：25还是50基点？

基于上述分析，高盛认为美联储的政策路径已经愈发清晰。Anshul Sehgal断言，美联储实际上“别无选择”，必须降息，这使得未来两个月的通胀数据在决策中的重要性有所下降。

因此，9月的FOMC会议将不再是关于是否降息的悬念，而是一场关于降息幅度的辩论。高盛认为，届时政策制定者们将权衡是降息25个基点，还是更为果断地降息50个基点。这种预期本身就标志着市场情绪的重大转变，并可能在会议前持续影响资产价格的波动。

若数据恶化，50基点蓄势待发？
8月5日，华尔街见闻文章写道，高盛、花旗研报认为，美联储9月降息25基点的可能性极高，若非农数据进一步恶化，9月或激进降息50基点。

基准情形下，高盛预测，美联储将在2025年9月、10月和12月连续进行三次25个基点的降息。花旗则在其基准情景中预测政策利率将降至3%，并认为风险偏向于更低的利率水平。

与此同时，美联储内部鸽派力量正在集结，或为为更早、更快的降息扫清障碍。