金价在美元弱势东风中滞涨

但看美股如何指引 黄金        

2025年08月07日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

周三国际现货金价以3382.53美元开盘，最高上试3384.89美元，最低下探3357.99美元，报收3369.19.44美元，下跌11.25美元，跌幅0.33%，振幅0.80%，日K线呈震荡回软小阴线。

周三美元指数以98.75点开盘，最高上试98.83点，最低下探98.11点，报收98.21点，下跌550点，跌幅0.56%，振幅0.73%，日K线呈震荡回落中阴线。

周三Wellxin贵金指数（金银钯铂）以6949.87点开盘，最高上试6979.88点，最低下探6875.69点，报收6923.90点，下跌24.96点，跌幅0.36%，振幅1.87%，日K线呈震荡回软小阴线。

周三黄金，乃至整个贵金属市场无视美元中阴下行的利好东风而表现疲软。如何理解周三市场信息？伴随美元的进一步回落，市场风险偏好强化，避险需求减弱，进而使得周三商品金属、美股走强，贵金属市场表现疲软。

K线形态观察，贵金指数看似有效承压于月均线。美元指数虽继续回落，但未有效跌穿月线、季度线共振支撑。

美元金价盘口对比观察，周三金价相较于美元弱势指引，彰显市场抛压强化的关联弱势：

在北京时间18点前的亚洲盘面及欧洲初盘，金价与美元同向震荡回落，彰显金市抛压强劲。

18点至23点的欧美盘面，美元继续震荡下跌，金价对应转强而缩减跌幅。此后至纽约收盘，金价美元再度同向震荡下行，金价弱势内蕴彰显。

若阶段后市美元受月线、季度线支撑而回升，市场运行逻辑会刚好相反吗？即美股、商品金属因风险偏好减弱而下跌，贵金属市场获得避险需求强化提振而走强？那贵金属岂不与美元指数同向运行了？这样的市场思维方式没有意义！可能是，也可能不是。实际上，金价、贵金指数总体与美元呈反向波动关系。

若来自美元的关联因素泛起迷雾，令金市前景扑朔迷离，不妨尝试从其它分析角度观金市。外汇、商品、股市、通胀、资金流向等信息，都可能在不同阶段成为影响金价的突出因素。本期评论，我们将尝试解读当前美股与黄金市场的关系。

当市场对美国经济衰退或金融危机的担心逐渐强化时，黄金就会展现出相较于美国经济数据下滑，美股下跌对应的避险需求强化功能。在阶段或中期趋势上，金价与美股可能因此呈现反向波动关系。目前美股与黄金，可能正呈现出这样的关联运行特征。

笔者近两年一直坚持认为，此轮美国经济衰退与美股金融危机，极可能呈现出类似2000年前后的复杂性。2000年前后，在市场担心美股阶段或中期见顶时，金价就会寻机走强。而当美股阶段或中期下跌大致到位时，金市就会因为避险需求弱化而承压：

图示1999年三季度至2003年A-K位置，都体现为美股阶段或中期下跌前夕，金价孕育转强。金价与道指阶段或中期趋势的反向波动关系很清晰。2024年四季度至今，金价与道指趋势可能再度呈现反向运行关系：

美股趋势上涨，金价未必下跌；但美股趋势下跌，金价一定上涨！此乃金价典型受风险偏好影响的市场运行特征。图中A、B位置后，美股阶段或中期下跌，对应金价大幅上涨。

当前C位置，美股见顶了吗？若美股周期见顶了，金价理当中期看涨。但若美股继续上涨，风险偏好回升可能令金价承压。

阶段美股见顶了吗？不知道！但我知道当前美股一定位于大周期顶部区。如50多年道指季度线，标普500席勒市盈率，美股核心价值指数图示：

为何选择时间周期跨度很大的季度线进行分析？因为其可以过滤掉阶段数据、消息面带来的不确定性扰动，能更客观地反应当前美股的核心估值。

小图2，就季度线信息观察，近年标普500席勒市盈率已经超过了2000年峰值，创下140年美股估值新高。而最新的标普500席勒市盈率，依然在140年估值峰巅区域。

小图3、4，笔者以两种方法设计的美股核心价值指数。首先观小图3,在2017年2季度以前47年间，美股核心价值指数总体运行在H1H2通道内。H1H2通道由2008年底部8110.52点，以及此前的形态切点定趋势H1，再通过2000年顶部17631.96点确定轨道。

2017年3季度道指突破轨道线H2线之后，核心价值指数理论上将在等比轨道宽度的H3线位置见顶。如D位置图示，非常精准，核心价值指数触及H3线后即中长期见顶。今年，核心价值指数两次冲击H3线阻力。笔者认为当前美股系统性风险很大。

小图4，为笔者通过另一理论设计的美股核心价值指数，图示H线位置，即30000点附近，道指容易中长期见顶。

当前E、F位置，美股核心价值指数二即承压于H3轨道线，美股核心价值指数一又承压于H线，笔者认为当前美股应该位于大周期顶部。若如此，金价定然还有避险需求提振对应的向上延伸空间。

与此同时，笔者一直通过美国金融风险指数来判断当前美股对应的风险状态：

该指数只具备对当前美国金融风险进行呈现与级别量化的功能，不具备发现金融危机的功能。当前美国金融风险处于持续孕育状态，其形态的复杂性确实类似2000年前后。通常情况下，指标触及H2线意味着危机可能见顶结束，指标触及H1线后要注意新一轮经济金融危机抬头的可能性。当指标触及H2线后回落进入绿色区，构成战略加码做多美股信号。中期后市，笔者认为金融风险指数将再次为冲击，甚至突破H2天线做准备。对应黄金将继续泛发其避险光芒。