一周展望：美联储9月降息预期迎终极审判！黄金“乌龙”上冲后何去何从？

2025-08-09

更多鸽声已传出！CPI能否坐实美联储9月降息？关税乌龙后，黄金恐陷“风暴眼”！“特普会”时间敲定，俄乌这次能和平吗？

本周经济数据不多，但一些数据依旧清晰地显示需求正在放缓。尽管美国劳动生产率保持强劲，但经济活动放缓和服务业价格上涨表明，市场正呈现出温和滞胀的迹象。

本周有多家央行召开会议，英国、印度和墨西哥都采取了谨慎的行动，英国央行进行了降息，但其声明暗示降息可能很快就会停止。而印度央行则因货币担忧而维持利率不变。瑞士通胀意外上升，而墨西哥的核心通胀尽管整体有所放缓但仍居高不下。在新西兰，疲软的就业数据指向了可能的降息。

尽管存在这些动态，全球股票市场延续了其令人瞩目的涨势。在美国，受美联储9月可能采取行动的希望以及一位特朗普的盟友加入理事会所带来的鸽派转向信号的提振，买家纷纷回归，尽管存在通胀担忧，但强劲的财报让投资者对华尔街保持信心。

在欧洲，受银行股和对俄乌冲突停火希望的推动，该地区股市迎来了12周以来表现最好的一周。欧洲斯托克600指数周五上涨0.2%，本周累计上涨2.2%。欧元区银行股周五上涨1.9%，以56.8%的涨幅领跑年初至今的表现。

美元在周五走强，但在7月份的就业报告显示招聘数据弱于预期，且前几个月的增幅被大幅下修后，美元周线收跌。

受美俄可能达成俄乌和平协议的报道以及经济前景疲软的影响，油价周五下跌，正走向自6月以来最大的单周跌幅。

本周，最“乌龙”的便是黄金市场的走势，尽管现货黄金走势较为稳定，但受美国可能对常见规格金条征收关税的不确定性，美国黄金期货周五续刷历史新高。即使后续白宫澄清，但现货黄金价格稳定在每盎司3400美元下方。

展望下周，美国将公布三大重要数据：CPI、PPI和恐怖数据，三者或进一步强化市场对美联储9月降息的预期，另外，特朗普和普京也将于周五在阿拉斯加会面……

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：更多鸽派声音传出！美联储9月要“动手”了？

美联储：
周二22:00，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话；

周四01:00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比就货币政策发表讲话；

周四01:30，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国经济前景发表讲话；

周五02:00，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金参加一个网络研讨会。

对于美联储来说，上周的大事莫过于特朗普提名了他的经济顾问米兰进入美联储高层，尽管后者仍需得到参议院的批准。

与此同时，特朗普政府也在权衡下任美联储主席的候选人。现任美联储主席鲍威尔长期以来一直因拒绝顺从特朗普的降息要求而招致他的不满。鲍威尔的任期将于5月到期。

特朗普表示，他不再考虑让财长贝森特担任下任美联储主席。与此同时，据知情人士透露，现任美联储理事沃勒出人意料地在特朗普核心圈子中取得了进展。两位“凯文”，即前美联储理事凯文·沃什和白宫经济学家凯文·哈塞特仍在特朗普的候选名单上。

不过，如果米兰的提名获得确认，他最终也有可能会给特朗普留下深刻印象，从而被提拔为美联储主席。

《 华尔街日报》 周五报道称，特朗普扩大了美联储主席潜在人选名单至约10人。新增候选人包括前圣路易斯联储主席布拉德和前总统小布什的经济顾问Marc Sumerlin等。

研究和咨询公司LH Meyer/货币政策分析的经济学家Derek Tang表示：“看看这一切如何发展将会很有趣，因为两个凯文肯定都很可行，但沃勒可能是市场强制选择的那一位。”

另外，在美联储内部，官员们正频繁释放9月降息信号。旧金山联储主席戴利认为今年两次降息是基准预期，但更可能需要超过两次。她对9月是否降息持开放态度。

随后，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也表示，美国经济放缓可能使近期降息变得合适，他预计年底前会有两次降息。卡什卡利指出，经济正在放缓，在短期内调整联邦基金利率可能是合适的。

美联储理事库克也对就业市场放缓表示担忧，认为7月非农报告的大幅修订是经济转折点的典型代表，她可能成为美联储理事会中第三位支持9月降息的代表。

展望下周，投资者需要密切留意讲话的美联储官员会否继续认同9月降息的观点，并就此发出信号。根据芝商所的美联储观察工具，市场预计美联储有近90%的可能在9月降息。

其他央行：降息25个基点几成定局，但澳洲联储会更为鸽派吗？
周二12:30，澳洲联储将公布利率决定；

周二13:30，澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会。

下周二，外界普遍预计即澳洲联储将降息25个基点，同时市场已经消化了到2026年6月前再降息60个基点的预期。

早在7月份，该行委员会维持利率不变，但这个决定并不容易。当时澳洲联储内部存在严重分歧，一些成员认为降息是合适的。然而，维持观望的理由最终占了上风，会议纪要显示，其论据是在四次会议中进行第三次降息将不符合他们谨慎和渐进的策略。

此后，季度的CPI数据显示，总体通胀率在第二季度从2.4%同比放缓至2.1%，仅比澳洲联储2-3%目标区间的下限高出一个基点。截尾均值通胀率也从2.9%同比下滑至2.7%。

随着通胀进入目标区间并正在降温，政策制定者这次可能会对按下“降息”按钮感到更有信心。因此，鉴于市场已完全消化了这一行动，澳元交易员可能会迅速将注意力转向随后的声明和新的宏观经济预测。他们可能急于想知道9月的决议是否也会“有行动可能”，或者央行是否会释放11月将再次降息的信号。

目前，经济学家认为11月可能是澳洲联储将现金利率带回中性水平左右的更合适时机。因此，如果这是澳洲联储释放的信息，澳元的前景不太可能受到动摇。

要让市场预期发生改变，下周三公布的第三季度薪资价格指数和下周四公布的7月份就业报告，可能需要令人失望到让交易员开始猜测澳洲联储9月会降息的程度，尽管该央行此前释放了不同的信号。

重要数据：美国经济下行风险开始显现！美元何去何从？
周二14:00，英国6月三个月ILO失业率、7月失业率、7月失业金申请人数

周二17:00，德国、欧元区8月ZEW经济景气指数

周二18:00，美国7月NFIB小型企业信心指数

周二20:30，美国7月CPI数据

周三00:00，EIA公布月度短期能源展望报告

周三14:00，德国7月CPI月率终值

周三16:00，IEA公布月度原油市场报告

周四09:30， 澳大利亚7月季调后失业率

周四14:00，英国第二季度GDP年率初值、6月三个月GDP月率、6月制造业产出月率、6月季调后商品贸易帐、6月工业产出月率

周四14:45，法国7月CPI月率终值

周四17:00，欧元区第二季度GDP年率修正值、第二季度季调后就业人数季率初值、6月工业产出月率

周四20:30，美国至8月9日当周初请失业金人数、7月PPI数据

周五10:00，中国7月社会消费品零售总额同比、7月规模以上工业增加值同比

周五20:30，美国7月零售销售月率、7月进口物价指数月率、8月纽约联储制造业指数

周五20:30，加拿大6月批发销售月率

周五21:15，美国7月工业产出月率

周五22:00，美国8月一年期通胀率预期初值、8月密歇根大学消费者信心指数初值、6月商业库存月率

本周，美元的日子相当不好过，延续了上周五非农就业报告引发的跌势。这份疲软的报告，加上7月份ISM非制造业PMI所揭示的疲软，以及8月7日生效的相互加征的关税，可能已经重新点燃了人们对经济衰退的担忧。

尽管沉重的贸易关税给通胀带来了上行风险，但它们也加剧了人们对世界第一大经济体健康状况的担忧。投资者现在几乎完全消化了9月份降息25个基点的预期，而到年底的总降息幅度预期已升至60个基点。

考虑到这一切，下周，美元交易员的目光可能会锁定在分别于下周二和下周四公布的7月份CPI和PPI数据，以及下周五公布的零售销售数据和8月份的密歇根大学消费者信心初步调查报告上，该报告包括1年期和5年期通胀预期分项指数。

尽管根据ISM调查，制造业价格有所放缓，但非制造业价格分项指数却显示出强劲的加速。鉴于制造业仅占美国GDP的10%，这意味着围绕CPI和PPI数据的风险可能偏向上行。

即使在相互加征的关税发挥作用之前，高于预期的通胀数据也可能促使交易员减少对降息的押注。

然而，如果下周五的零售销售数据显示经济困境比预期更严重，那么市场对9月降息以及年底前再次降息的预期不太可能改变，但这可能会让任何由CPI带来的美元涨幅受限且短暂。

更重要的是，特朗普仍愿意对更多国家加征关税。因此，如果情况失控，未来不久可能会出现更多抛售美国资产的行情。

英国央行鹰派降息后，英镑交易员聚焦英国数据
在经历了本周四英国央行“喧闹”的决议后，英镑交易员下周将继续保持高度警惕，期待英国6月份的就业报告和第二季度的GDP初步数据，后者将伴随6月份的工业生产和贸易数据一同公布。

经过第二轮投票，英国央行以5-4-0的投票结果决定降息25个基点。经济学家们此前预计只会有两名持不同意见者，而不是四名。在其新的宏观经济预测中，该行上调了通胀预期，而在新闻发布会上，行长贝利表示，重要的是他们不能过快或过多地削减银行利率。

这一结果传递出9月暂停降息的信号。因此，如果下周的数据表现亮眼，这一观点将被巩固，因为英镑交易员可能会进一步缩减他们的降息押注。目前，他们完全消化了下一次25个基点的降息将在2026年2月发生的预期。

日本GDP数据会进一步推迟加息押注吗？
其他方面，日本第二季度的GDP数据也即将公布。在特朗普威胁要对日本进口商品加征更高关税（即使在两国盟友签署协议之后）后，日本央行年底前加息的概率再次下降至略高于50%。因此，如果数据表现疲软，更多投资者可能会相信下一次加息很可能要到2026年才会发生，这可能会给日元带来更多抛售压力。

重要事件：关税乌龙引爆黄金过山车行情！金价后市剑指3500还是回调筑底？
对于贵金属交易员来说，本周又是过山车般的一周，尤其是在过去两个交易日，有关金条关税的报道引发了市场恐慌，黄金期货更是再创新高。

尽管白宫最终否认了该报道，但现货金价却依旧停留在不确定性顶峰时的水平：紧贴着3400美元的边缘。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，金价突破的真正信号将来自现货市场，而这尚未发生。

“12月期货（GCZ5）是COMEX上交易最活跃的合约，隔夜创下3534美元的新纪录高位，其对伦敦现货的溢价从上周这个时候的约40美元飙升至超过100美元，”他指出。“所有这些进展，都巩固了伦敦现货金价格作为告诉我们黄金真实价值的最可靠来源的地位。”

“不要把期货市场的技术性突破当回事，因为价格走势目前被EFP（期转现）的波动所绑架，”Hansen警告说。“重要的是现货价格的表现，而它自4月以来一直被困在一个区间内，需要突破3450美元才能改变这一局面。”

Walsh Trading的商业对冲联席主管Sean Lusk表示，黄金关税的故事只是火上浇油，9月份的降息已经反映在金价中。“我不得不认为大部分已经被市场消化了，”他说。“我们刚刚又创了一个历史新高。”

Lusk同意，如果市场真的预期对来自瑞士的黄金征收39%的关税，那么COMEX的价格会高得多，所以他相信这在某个时候会被撤回，而这最终在周五晚些时候发生了。

但即使没有新的关税，他认为黄金市场也已处于突破的边缘，无论是向上还是向下。

“我只是觉得有太多的不确定性，这就是为什么这些高点都是在隔夜无人交易、成交量极低的情况下创下的，”他说。有足够的不确定性可以推动价格朝两个方向发展，短期内，特朗普在解雇劳工统计局的人，并让更多鸽派成员加入美联储。利率在某个时候将会降低。

而在另一面，则有更强的美元和国际冲突降温的可能。“那实际上是看跌的，而且黄金已经超买了，”他说。

对于短期价格走势，Lusk说，任何将金价显著推低至3400美元以下的因素都可能引发抛售。“这会将价格推回到大约3280美元，”他说。“但如果在这里延伸，下一个目标是上涨40%。那将是3690美元，3697美元是目标，这是基于这里发生的一切。”

重要事件：“特普会”时间敲定！
美国总统特朗普表示，他将于8月15日在阿拉斯加与俄罗斯总统普京会面，讨论结束俄乌冲突的努力。但是，特朗普补充说，任何和平协议都将涉及备受争议的“领主交换”前景。

他周五在白宫接待亚美尼亚和阿塞拜疆领导人时说，“我们将与俄罗斯举行会晤，我们将从俄罗斯开始。”

克里姆林宫助理乌沙科夫证实，两国领导人之间的会晤已经排定，并称阿拉斯加的峰会地点“相当合乎逻辑”。

对于在长达数月的、旨在促成结束俄罗斯军事行动的努力中，究竟有哪些情况发生了变化，特朗普几乎没有透露任何细节。

尽管如此，他暗示任何突破都将需要交换领土。他说，“这非常复杂。但我们会拿回一些，也会交换一些。为了双方的利益，会有一些领土交换，但我们稍后或明天会谈论这个。”

乌克兰及其欧洲盟友长期以来一直反对任何涉及将包括克里米亚、顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热在内的被占领土割让给俄罗斯的协议。但普京已多次表示，任何协议都必须要求乌克兰放弃俄罗斯自2014年以来夺取的部分领土。他还呼吁西方暂停对乌克兰的援助，并要求基辅停止加入北约军事联盟的努力。

值得注意的是，在这一消息传出时，特朗普此前为俄罗斯设定的达成停火协议的最后期限已过，但特朗普尚未宣布任何新的美国行动或俄罗斯的让步。 目前尚不清楚，自上任以来，特朗普变幻莫测的做法是否已实质性地改变了停火的格局。

周六，乌克兰总统泽连斯基拒绝了特朗普关于与俄罗斯达成的和平协议可能涉及“部分领土交换”的建议，并坚称乌克兰人“不会将他们的土地赠送给占领者”。

泽连斯基周六表示：“乌克兰领土问题的答案已写入乌克兰宪法，没有人会偏离这一点——也没有人能够偏离。”

乌克兰高级官员透露，俄罗斯的提议包括冻结乌克兰东南部前线，前提是基辅同意从其仍控制的顿涅茨克和卢甘斯克东部地区撤军。

此前，莫斯科曾宣称对整个赫尔松和扎波罗热地区拥有主权，尽管这两个地区的首府仍在乌克兰的控制之下。

三位知情人士表示，来自美国、乌克兰和几个欧洲国家的高级官员计划本周末在英国会面，试图在特朗普和普京举行会晤之前协调共同立场。乌克兰和几个北约国家私下里担心，特朗普可能会同意普京提出的结束战争的建议，而不考虑他们的立场。

公司财报：纳指再创历史新高，回调仍是买入机会？
下周Q2财报密集来袭，腾讯控股、京东、网易、中国联通、中国电信等重要个股将于下周公布财报。

本周，美股录得自六月以来最佳一周表现，大型科技股上涨，推动纳斯达克100指数创下历史新高，标普500指数逼近6400点，接近历史最高收盘价。

eToro的Bret Kenwell表示，股市势头强劲，技术面和基本面都对多头有利。

他指出：“尽管2025年下半年可能会出现意外风险，但企业盈利表现好于预期，美联储也正逐步接近降息。只要经济保持强劲，股市就有继续上涨的催化剂。”

美国银行公司援引EPFR Global数据的报告显示，尽管出现强劲反弹，但截至8月6日当周，仍有近280亿美元资金从美国股市赎回，而货币市场基金则吸引了约1070亿美元资金。

摩根士丹利财富管理市场研究与战略团队指出：“由于主要指数处于或接近历史高位，估值很高，股票选择和多元化比以往任何时候都更加重要。”

在宏观方面，美国银行的哈特内特表示，该行大多数客户押注经济将呈现“金发姑娘”式的运行结果，这意味着经济运行既不太热也不太冷。他表示，投资者预计利率下调将推动股市上涨。

Kenwell表示，在大幅上涨之后，股市进行盘整将是一种健康的价格行为，要么回调，要么横盘整理，但此次回调可能会被投资者视为逢低买入而不是逃之夭夭的机会。”

休市提醒：

周一（8月11日），日本东京证券交易所因山之日休市一日；

周五（8月15日），韩国首尔证券交易所因解放日休市一日；同日，意大利米兰证券交易所因圣母升天节休市一日。