美元难逃下行命运，任何反弹都是“死猫跳”？

2025-08-12

彭博社宏观策略师西蒙·怀特认为，美元的主要趋势是长期走弱，因投机性空头头寸已平仓，而随着经济放缓，美国财政前景将进一步恶化。

美元指数正经历又一次反弹失败。近几周，它第二次尝试从7月初的低点反弹，却再度受阻。就目前而言，这种模式可能持续——因为美元的基本面前景将使其持续承压。

做空美元的交易曾一度非常拥挤，以至于出现反弹只是时间问题而非“是否会出现”。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓数据，投机者在美元期货中的空头头寸已相当极端。

尽管整体而言美元持仓仍处于净空头状态，但美元兑欧元、英镑等发达市场货币的空头头寸已平仓，目前持仓重回净多头。投机者对美元兑新兴市场货币的持仓仍维持净空头状态（且空头规模还在扩大），但对于美元指数而言，只有发达市场货币（主要是欧元）才是关键影响因素。

美元兑发达市场货币的持仓已重回净多头

宏观对冲基金和商品交易顾问（CTA）对冲基金似乎也已平仓美元空头。他们的收益对美元表现的敏感度曾跌至三年多来的最低（负值），如今已回到中性水平。

当然，投机者和对冲基金或许会开始做多美元——但前提是他们无视美国的财政状况。美国年度赤字已达约2万亿美元，若经济陷入衰退，占GDP 6%-7%的赤字很容易翻倍至两位数。

当前美国经济衰退风险正在上升。随着经济已开始放缓，税收收入将下降（领先指标已预示这一趋势），进而使政府预算面临更大压力。

美国财政平衡将面临更大压力

市场走势从不直线前进，外汇市场更是如此。但对美元而言，面对主导性的下行趋势，其上行走势可能会变得越来越短暂。