关税“乌龙”激起千层浪 国际金价“上蹿下跳”

上海证券报|2025年08月14日

从关税风险重燃，到白宫紧急出面“澄清”，国际金价近期“上蹿下跳”。

8月8日，一则消息引爆黄金市场。英国《金融时报》报道称，美国海关与边境保护局7月31日的一封信函指出，1公斤和100盎司的金条应归类于一个需缴纳更高税额的关税编码之下。由于瑞士是全球最大的黄金精炼中心，市场担忧黄金期货交割受到影响，推动黄金期货价格显著上涨。

随后，美国白宫表示将澄清关于金条关税的“错误信息”。市场情绪随之平复，纽约商品交易所黄金期货价格8月11日出现超过2%的跌幅。

近期黄金价格的波动表明市场参与者对于任何消息都极其敏感，黄金市场仍面临诸多变数。展望后市，受访人士认为，短期看，国际金价整体处于高位震荡态势。放眼长远，美联储降息预期、地缘政治风险以及全球央行购金等因素仍有望支撑金价震荡上行。

金价走势跌宕起伏

近期，一则关税“乌龙”消息在黄金市场激起千层浪，金价走势随之跌宕起伏。

在美国开始对从瑞士进口的产品征收39%的关税后，英国《金融时报》8月8日报道称，美国海关与边境保护局7月31日发往瑞士某精炼厂的裁定函中明确，1公斤和100盎司的金条应归类于一个需缴纳更高税额的关税编码之下。市场分析认为，这意味着美国将对进口的1公斤和100盎司金条加征关税。

这一消息打得市场措手不及。瑞士是全球最大的黄金精炼中心，每年精炼全球50%至70%的黄金，在全球黄金市场中的地位举足轻重。据了解，全球黄金贸易通常遵循着“三角模式”：大型金条在伦敦和纽约之间往返运输，途中经由瑞士重新铸造成不同规格。伦敦和纽约使用的金条规格并不相同。

其中，伦敦市场使用400盎司的金条，1公斤金条则是全球最大的黄金期货市场COMEX上最常见的交易形式，也是瑞士向美国出口的金条的主要部分。这意味着，若上述规格金条被加征关税，全球金条的交割路径恐遭受重创。

“瑞士在全球黄金贸易中扮演着不可替代的核心枢纽角色，主要包括精炼加工、交易流通、金融服务等功能。”东方金诚研究发展部副总监瞿瑞、东方金诚研究发展部高级副总监白雪介绍，由于瑞士处于全球黄金贸易中的跨市场精炼中转站，将伦敦400盎司规格的金砖重新熔铸为纽约市场标准的1公斤金条，其黄金贸易长期享受“原材料豁免”。若实施黄金关税，等于让瑞士每出口1公斤金条就要倒贴部分资金，这将直接导致黄金供应链随时断链，引发市场性风险事件。

消息传出后，8月8日，COMEX黄金盘中飙升至3534.10美元／盎司。现货黄金端波动不大，伦敦现货黄金当日徘徊在3400美元／盎司，期现价差一度拉大到超过100美元。

随后不久，白宫官员表示，政府将在近期发布一项行政命令，以澄清关于金条及其他特殊产品关税的“误解信息”，金价随后基本回吐涨幅。据新华社报道，美国总统特朗普8月11日下午发文称，黄金将不会被征收关税。

实际上，今年初，对黄金关税的担忧就已经引发市场混乱。彼时，市场对美国贸易政策可能波及贵金属的风险保持高度警惕，将大量黄金从全球多个市场运向美国。直至4月，特朗普表示将豁免贵金属资产关税，市场噪音才逐渐消退。

国际金价将走向何方？

随着白宫的澄清，现货和期货黄金均回吐涨幅。Wind数据显示，8月11日，COMEX黄金期货重挫超2%，回落至3400美元／盎司下方；伦敦现货黄金下跌1.67%，盘中最低触及3340.808美元／盎司。

回顾来看，过去几个月，国际金价进入盘整期，伦敦现货黄金5月至7月的月度涨跌幅分别为0.01%、0.41%和-0.38%。展望后市，“黄金关税”风波告一段落后，国际金价将走向何方？

短期来看，国际金价整体处于高位震荡态势。“总体来看，黄金正处于大幅下跌后的调整阶段，需要耐心等待新的运行方向。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）说。中国银行研究院研究员范若滢分析，从技术面看，由于今年一季度黄金价格上涨幅度较大，部分投机资金有止盈需求，黄金价格短期或将处于3300美元／盎司至3500美元／盎司的箱体区间震荡。

从中长期的视角看，分析人士认为，黄金价格仍存上行空间。中金公司研究部大宗商品组在研报中提示，黄金市场或结束低波动状态，在未来1个月至2个月迎来突破机会。瑞银财富管理投资总监办公室继续看好黄金，预计基准情景下黄金目标价为3500美元／盎司，倘若地缘政治或经济形势恶化，不排除金价走高至3800美元／盎司。

“这场风波消退后，黄金市场情绪将随之平复、回归常态。黄金价格走势的主要影响因素重新回到美元走势、地缘风险以及全球央行购金等核心因素上。”范若滢表示，从基本面看，黄金价格依然具备上涨动力。

瞿瑞和白雪认为，国际金价在中长期内仍处于震荡上行通道。具体来看：一是政策不确定性及地缘政治风险使市场避险需求持续存在，为金价提供长期支撑；二是全球央行黄金配置意愿仍较强；三是近期美国PMI、就业等关键经济数据走弱，加之美联储换帅风波演进，市场对美联储降息预期升温，进而支撑金价上行。