美联储隔夜逆回购余额骤降至四年新低，流动性关键缓冲濒临“枯竭”

 2025-08-15

美联储一项关键工具的资金余额降至四年多来最低水平，这使得美国央行的银行现金储备量(衡量流动性状况的指标)成为市场焦点。周四，14家参与机构通过美联储隔夜逆回购工具(RRP)合计存入288亿美元。该工具供银行、政府支持企业及货币市场共同基金使用，机构可通过向央行放贷赚取利息。纽约联储数据显示，这一余额为2021年4月以来最低，参与投标机构数量也降至同期以来最少。

长期以来，美联储隔夜逆回购工具的使用率被视为融资市场过剩流动性的衡量指标。如今其使用率持续下降，原因是美国财政部为填补不断扩大的赤字而发行更多短期债券，吸引资金从这一关键资金缓冲来源流出。

一旦所谓的逆回购工具近乎枯竭，现金将开始从银行准备金余额中流失。这些准备金对为市场提供缓冲、确保市场平稳运行所需的资金规模至关重要，还会决定美联储缩表的推进程度。

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随着美国财政部在上月提高债务上限后持续发行数十亿美元短期国库券以补充现金余额，逆回购工具余额已从7月底的2140亿美元降至当前水平。花旗策略师贾森·威廉姆斯和亚历杭德拉·巴斯克斯·普拉塔预计，其使用率可能在8月底接近零。他们将“枯竭”定义为“0至200亿美元左右”的区间。

尽管作为逆回购工具最大使用群体的货币市场基金可能会为满足流动性需求而在央行保留部分现金，但不断萎缩的余额几乎让银行失去了缓冲空间。

“逆回购余额接近零后，已无额外缓冲可供观察，因此准备金将成为密切关注的焦点，”道明证券美国利率策略主管根纳季·戈德堡表示，“但关键问题是，在美联储完全停止缩表前，准备金可能会降至何种水平。”

美联储自2022年6月起开始减持债券。今年4月，政策制定者放缓了缩表步伐，将每月允许到期不续作的国债上限从250亿美元降至50亿美元，抵押贷款支持证券的每月不续作上限则维持在350亿美元不变。

美联储最新数据显示，银行准备金余额基本稳定在3.3万亿美元，表明当前准备金仍处于充裕区间。巴克莱策略师塞缪尔·厄尔周四在给客户的报告中称，剔除逆回购工具变动影响，预计总准备金余额将在9月中旬降至3万亿美元以下，9月底前降至2.9万亿美元以下。

美联储理事克里斯托弗·沃勒据悉或是美国总统唐纳德·特朗普考虑的下任美联储主席候选人之一，他上月表示，美联储应能将银行准备金水平降至约2.7万亿美元，且不会给银行准备金带来压力。