可能还有“鹰派惊吓”！市场准备好迎接失望了吗？

2025-08-18

美股要维持当下的高位，几乎离不开9月一次降息的支撑，而一旦9月会议意外传递鹰派信号，极可能引发回调。

标普500指数已站上6400点，今年以来涨幅达到10%，并在上周再次刷新纪录。推动这波行情的部分原因，是大型科技公司财报表现亮眼，给了投资者对整体市场增长前景的信心。但更深层的乐观预期，仍系于美联储将在9月16日至17日会议上下调联邦基金利率。

但是，需要警惕的是，即便9月真的如期降息，美联储主席鲍威尔仍可能释放鹰派信号。换言之，美联储或许依旧将抗击通胀放在首位，并暗示未来将维持相对较高的利率。市场虽普遍押注9月降息，但之后连续降息的可能性却远不如其所希望的。

分析师认为，这意味着投资者当前不宜过度追涨：一旦9月会议传递鹰派基调，极可能引发市场普遍回调。Sevens Report的汤姆·埃赛耶（Tom Essaye）指出，美联储很快可能转向鹰派，而这一预期尚未反映在创纪录高位的股市定价中。

关键原因在于，美联储偏好的通胀指标，即个人消费支出（PCE）物价指数6月同比上涨2.6%，仍高于2%的政策目标。经济学家预计，本月稍后公布的7月数据也将维持在2.6%。

若过快降息，可能刺激需求和通胀，妨碍美联储实现物价目标。此外，近期关税推高企业成本的速度快于消费端价格上涨，企业或被迫进一步提价，从而加剧通胀压力。

Wolfe Research首席投资策略师克里斯·塞尼耶克（Chris Senyek）直言：“通胀就隐藏在眼前。”他预计市场或将迎来“鹰派意外”。

本周，美联储将在怀俄明州杰克逊霍尔召开年度货币政策研讨会。鲍威尔可能在会上表示，9月降息之后，美联储将谨慎观察通胀走势，再决定是否进一步降息。

这对市场构成挑战。联邦基金期货市场当前预期年内将有两次以上降息。也因此，两年期美债收益率已从5月的4%左右的高点回落至3.7%附近。换句话说，债市正在消化不现实的降息预期，因此未来几个月收益率可能重新走高。

如果真如此，股市将承受压力，因为投资者不得不接受利率维持高位的现实，这将带来巨大的失望情绪。过去几个月，随着两年期收益率下降，股市一路走高，华尔街寄望多次降息。但若收益率回升至5月14日的4.06%高点，标普500很可能随之下跌。

值得注意的是，当5月14日收益率触及高点时，标普500的市盈率为未来12个月预期收益的21.4倍。如今这一倍数已升至22.5倍，背后的逻辑是更低利率有助于企业实现盈利预期。

但若美联储释放鹰派信号、收益率抬升，市盈率或将回落至5月的水平。这意味着，标普500可能下跌近5%至约6100点。如果利率长时间维持高位，经济放缓、分析师下调盈利预期，跌幅甚至可能更大。

因此，分析师总结认为，对于不想在回报上大失所望的投资者而言，现在显然不是激进买入股票的好时机。