强美元与降息前景拉扯，黄金陷入“区间牢笼”

周三（8月20日），欧洲时段上半场，现货黄金在三周低点上方企稳，小幅走高但缺乏顺势加仓，报价围绕3325美元一线震荡。权益市场整体偏弱为避险资产提供了托底，而俄乌和平前景带来的风险溢价回吐与强势美元的压制，使得黄金反弹空间受限；美联储7月会议纪要与之后的鲍威尔讲话成为短线最大的变量，市场倾向观望。

基本面：

过去两日美元延续升势，背后是“9月激进降息”的情形持续被定价剔除。上周四公布的美国PPI显示7月月度增速创2022年以来最快，价格动能再度抬头，使宽松预期回落。受此影响，黄金一度被动走弱并刷新三周低位。

与此同时据路透，地缘层面传出缓和信号：白宫新闻秘书Karoline Leavitt表示，俄罗斯总统普京与乌克兰总统泽连斯基的双边会面正筹备中；更早些时候，美国总统特朗普分别与泽连斯基、欧盟及英国领导人举行会谈。泽连斯基将此描述为“向结束欧洲八十年来最致命冲突迈出的重要一步”，并感谢白宫安排后续与普京及特朗普的三边会谈。特朗普强调不会考虑地面部队，但暗示空中支援可能纳入方案。

宏观事件上，美联储7月会议纪要将在今日北美时段公布，随后是杰克逊霍尔年会的鲍威尔讲话；CME FedWatch显示，市场定价倾向于9月开启降息周期，年内两次各25个基点的路径更受青睐。政治舆论方面，特朗普再次抨击美联储主席鲍威尔“降息太迟”，声称继续按兵不动可能伤及住房市场；而鲍威尔迄今仍对未来降息节奏保持克制表态。整体来看，避险、美元利差与政策不确定性的多因素拉扯，正在共同塑造黄金的盘整与波动率结构。

技术面：

日线图显示，布林带中轨位于3351.20，上轨3421.57，下轨3280.82，带宽阶段性收敛，价格运行在中轨下方、靠近下半区间，短线仍属“中性偏弱”的均值回归结构。当前K线实体不大，前期数根小阳小阴交错，影线频繁，显示资金在关键均衡位附近博弈。

价格围绕3323震荡，但尚未向下有效跌穿下轨3280.82。若守住下轨，上方首先关注中轨3351.20的动态阻力，其后是上轨3421.57与前高3438.80/3451.14构成的密集阻力带；若跌破下轨并确认，空间将打开至前低3268.02与3247.87两个回测位，极端情形则回看左侧低点3120.64。动能方面，MACD显示DIFF为-3.94、DEA为1.21，柱状图为-10.29，零轴下方再度走弱，提示修复性反弹后仍可能反复。

相对强弱指数RSI(14)在45.73，位于中轴50下方但未触及超卖，指向“尚有下探但不具备极端趋势”的摆动特征。总体而言：布林带收敛+MACD负值+RSI中性偏弱，构成“区间内的震荡偏空”结构；支撑关注3292.76—3280.82区间、其下3268.02/3247.87；阻力关注3351.20、其上3421.57—3451.14。

市场情绪观察：

从跨资产维度看，权益市场的普遍回调推升避险偏好，但和平期待又削弱了“危机溢价”的持续度，结果是黄金的风险溢价“有上限、也有下限”。美元短线走强抑制无息资产的相对吸引力，令多头市场情绪时常受挫；但考虑到9月启动降息的共识并未被打破，长端利率下行的叙事仍为金价提供了“中期锚”。

情绪当前更接近“谨慎均衡”：恐惧来自美元强势与地缘缓和希望，贪婪来自潜在宽松与避险配置需求。换言之，市场并不愿在区间中部激进押注方向，倾向于在关键价位附近寻求“确认—跟随”的策略共识，这也解释了图表上K线实体缩短、带宽收敛与成交节奏钝化的共振现象。

后市展望：

短线路径：若会议纪要与鲍威尔释放更温和的通胀与增长判断，美元回吐、名义收益率下滑，黄金有望沿“技术性反弹→中轨回测→上轨挑战”的三段式修复：第一目标看向3351.20，突破并站稳则瞄准3421.57，上破后才有机会测试3438.80/3451.14的密集阻力带。反之，若纪要偏“坚持更久更高”，美元动量再起，则金价可能跌破3292.76，并向3280.82的布林下轨发起回测；一旦有效下破并形成“反抽不破”的确认，空间将指向3268.02与3247.87这两个左侧低点密集区。

中线结构：在“降息周期大概率启动”的宏观框架下，中线对黄金仍保持“震荡抬升的概率不低”，但节奏将更依赖于通胀回落的幅度与经济韧性的博弈：通胀回落而增长温和→实际利率回落，利多黄金；若通胀黏性抬头或增长意外强劲→实际利率上行，黄金承压，区间将下移。地缘方面，和平预期如果由“消息面”转化为“进程面”，则避险溢价的压缩会更具持续性，黄金在每一次反弹至3421.57—3451.14带都会面临更强的获利了结。

多空要点梳理：

多头论据：9月启动降息与年内两次各25bp的路径仍受市场青睐；权益市场波动加大时的对冲需求；若美元阶段性回落，技术面将触发“中轨回归—上轨试探”的动量链条。

空头论据：纪要偏坚守/通胀韧性强→美元维持强势；和平进展若取得实质里程碑→避险溢价进一步压缩；技术上中轨3351.20与上轨3421.57上方堆积的3438.80/3451.14前高构成“三重阻力簇”，短期难以一蹴而就。