首次加息后，植田和男反成日本央行“最鸽派掌门”？

智通财经|2025年08月21日

分析师和知情人士透露，近几个月来，植田已成为日本央行九人政策委员会中较为谨慎的成员之一。他对美国关税经济影响的担忧，可能会抑制那些呼吁进一步加息的同僚们的鹰派立场。

2024年，植田和男主导了日本17年来首次加息，这一大胆转向令曾经由超宽松货币政策倡导者主导的日本央行出现戏剧性转变——如今，这位央行行长却成了政策委员会中最不鹰派的成员之一。

这位73岁的行长将出席本周美联储杰克逊霍尔年度研讨会。美联储主席杰罗姆·鲍威尔对美国经济的评估及下次降息时机的暗示，都将成为日本央行决策的重要参考因素。

分析师和知情人士透露，近几个月来，植田已成为日本央行九人政策委员会中较为谨慎的成员之一。他对美国关税经济影响的担忧，可能会抑制那些呼吁进一步加息的同僚们的鹰派立场。

日本央行近期展望报告中的分析部分印证了这种谨慎态度。报告指出，关税可能对日本经济造成预期冲击，这将使下次加息时机的决策复杂化。“日美贸易协定降低了关税不确定性，但并未消除这种不确定性，”一位熟悉央行想法的消息人士表示。另一名消息人士也持相同观点，“日本央行对经济前景持乐观态度为时尚早。”

政策委员会内部要求植田更多关注通胀压力的呼声日益高涨。在这个曾经深陷通缩的经济体中，物价压力正在积聚。美联储降息可能推高日元兑美元汇率，或缓解弱日元带来的通胀担忧——但根据升值速度，也可能损害出口商利润。

7月会议纪要显示，顽固的食品通胀导致部分委员警告可能出现第二轮价格效应，这或成为再次加息的依据。这些鹰派信号与植田在会后记者会上的表态形成鲜明对比。他当时强调，以国内需求和工资为核心的潜在通胀仍低于央行目标，这证明放缓加息步伐是合理的。

“植田行长似乎特别关注美国经济动向，”前日本央行审议委员木内登英表示，“如果他更加确信美国经济将企稳，日本央行可能考虑年内加息。”

鹰派圈层

表面上看，鹰派似乎正占据上风。在现任委员中，田村直树、高田创和小田润子三人被市场视为鹰派，部分原因是他们近期警告食品价格上涨可能导致更广泛、持续的通胀。副总裁冰见野良三曾警告，“长期维持实际负利率是不正常的”，被视为领导层中最鹰派的成员。

与之形成鲜明对比的是，当植田的前任黑田东彦在2013年推出大规模刺激计划时主导委员会的鸽派，如今影响力和话语权已大幅减弱。1月投票反对加息的中村丰明已于6月退休，继任者增井和行被认为持中立立场。曾经力主大规模印钞的野口旭也转向中立，并在1月投票支持加息。

这种政策倾向的转变，使得植田及其副手、出身央行体系的内田真一更显鸽派立场。他们的发言持续聚焦日本脆弱经济面临的下行风险。熟悉央行想法的消息人士称，这种谨慎态度反映出日本央行更倾向于等待更多数据，以研判包括日本在内的全球经济能否承受美国关税冲击。

这也折射出日本央行内部挥之不去的担忧——正如该行经济学家预测的那样，未来数月出口和资本支出受到的损害可能加剧。在7月季度展望报告中，央行经济学家警告称，受美国关税影响，企业利润今年可能下滑，进而拖累资本支出。

这种担忧不无道理。尽管日美贸易协定同意削减日本支柱产业汽车出口的关税，但美方尚未明确减税时间表。许多分析师预计，随着美国关税影响加深，第二季度提振日本GDP的出口动能将在今年晚些时候减弱。就连鹰派委员也警告，此类风险可能需要对加息保持谨慎。

“我们需要仔细审视美国关税可能带来的负面影响，”委员高田创在7月3日的演讲中表示。尽管委员会呈现鹰派倾斜，但考虑到行长对决策的影响力，植田的谨慎立场可能仍将占上风。

在核心部门官员支持下，行长会拟定政策及利率提案交由委员会表决。包括去年结束长达十年刺激政策在内的多数提案，均获全票或多数票通过。自1998年现行委员会框架形成以来，行长提案从未被否决。

“现任委员会中看不到能发起反抗的强硬谈判者。很难想象鹰派会违背行长意愿提出加息，”曾任鹰派委员须田美矢子政策秘书的前日本央行官员足立信保表示，“植田行长在委员会内的领导力似乎相当稳固。”