大米与加工食品推升通胀 日本央行10月加息预期升温

2025-08-22

尽管物价增长速度有所放缓，但在大米持续高价推动下的日本消费者通胀(即CPI)的增速仍远高于日本央行锚定的2%这一目标，这支撑了市场对日本央行今年将再次上调基准利率的猜测，尤其是通胀数据出炉后，市场对于日本央行10月加息预期明显升温。日本内务省周五报告称，7月份剔除生鲜食品的核心消费者价格指数(即核心CPI)同比上涨3.1%，略低于前一个月的3.3%。经济学家们的中值预期则为核心CPI上涨3.0%，市场预期因能源价格在一年前飙升后将带来拖累。

一个更深层的价格衡量指标(同时剔除能源和生鲜食品)上涨3.4%，与上期持平，且与经济学家一致预期相符，表明日本潜在的通胀增长动能依然存在。

来自Dai-Ichi Life Research Institute.的资深经济学家新家义贵表示：“仅因为核心CPI回落就认为通胀在减弱是错误的。食品价格仍在加速上涨，反映出企业们愿意将成本转嫁给消费者;与几个月前的预期相比，通胀运行水平高于预期。”

这份数据发布约一周前，美国财政部长斯科特·贝森特在接受媒体采访时罕见表示，日本央行在应对通胀方面“落后于曲线”。贝森特的言论一定程度上在近几周推动市场对日本央行加息的押注升温，进而推动日本长期限国债收益率上行。

7月份通胀放缓的主因是日本能源价格大幅下跌，为2024年3月以来首次下降。这一进展基本符合预期，因为一年前随着政府补贴计划结束，能源成本曾跳涨。与此同时，与一年前相比，市场油价在上月下跌约10%。

“表面之下，日本国内的价格压力仍然黏性十足。此前一段时间的大米价格的飙升趋势以及上升的劳动力成本仍在向加工食品端加速传导，使‘核心对核心’的通胀指标维持在3%中段的偏热区间。对日本央行而言，这些数据支持渐进式的加息路径。”来自Bloomberg Economics的经济学家木村太郎表示。

大米价格仍在暴涨

作为今年通胀的主要推手，日本大米价格较12个月前大幅上涨90.7%，较6月的100.2%有所放缓。这一主食价格的飞涨在全日本引发不安。人们对价格可能回落的希望，可能会被创纪录的高温所打破——高温威胁抑制日本农业产品的产量并引发新的短缺。

加工食品价格单月上涨8.3%，创下2023年9月以来最快;日本单月的服务品类整体价格上涨1.5%，与上月相同。

公众对生活成本飙升的强烈不满在上月日本参议院选举中发挥了关键作用，使得日本首相石破茂及其执政联盟遭遇历史性挫败。在两院均失去多数席位后，这位首相如今面临部分议员要求其辞职的呼声。分析人士们持续关注石破茂政府是否会承诺更多财政支出来安抚消费者，以推高该政府支持率。

日本央行加息预期持续升温

在7月的货币政策会议上，日本央行行长植田和男领导的央行政策委员会在季度报告中上调了本财年的通胀预期，幅度超过经济学家们普遍预期，理由是食品通胀的影响。日本央行下一次于9月19日设定政策时，市场普遍预计其将按兵不动。

交易员们当前预计，到10月底日本央行加息的概率约为51%，高于通胀出炉前的45%，远远高于一个月前市场显示的约35%。基准国债收益率指标——10年期日本国债收益率周四触及2008年以来最高水平，部分原因是市场押注政策利率将持续上行。

今年，日本通胀速度曾在七国集团(G7)中居首，直到几个月前英国的通胀趋势基本追上。贝森特本月早些时候在彭博电视上表示，他预计日本央行将上调基准利率，因为其在遏制物价上涨方面已经落后于形势。这一观点与植田屡次保证的“日本央行并未落后于曲线”形成对比。

在多年物价停滞之后，近年来日本企业更愿意通过加价将材料与劳动力成本上升转嫁给顾客，这加深了消费者们对日本通胀或将持续的认知。

据Teikoku Databank数据报告，8月份日本国内的主要食品饮料公司的涨价品项预计将达到1010个，比一年前多出足足50%。

本周末，植田和男将出席在怀俄明州杰克逊霍尔由堪萨斯城联储主办的全球央行研讨会。交易员们将寻找任何可能从这次央行行长们聚会上浮现的政策线索，以判断日本央行下一次加息的潜在时点。

来自Dai-Ichi Life Research Institute.的资深经济学家新家义贵表示表示：“如果只看通胀数据，日本央行随时都可以选择加息，但考虑到他们希望检视明年的薪资增长动能以及权衡货币政策对于全球股债市场的影响，因此目前我认为12月或1月是更可能的时点，不过也确实存在提前到10月加息的风险。”

在 8 月 12 日至19日进行的一项机构调查中，92%的经济学家(73人中的67人)预测，在 9月中旬的下一次政策会议上，日本央行不会调整利率。然而，63%(71人中的45人)预计日本央行将在下个季度将基本借贷成本从0.50%提高到至少0.75%，这一比例高于上个月调查中的 54%。在40名明确指出了日本央行下次加息月份的经济学家中，有38%的人选择了10月，其次是30%的人选择明年1月，18%的人选择今年12 月。