一周展望：对降息别太狂，对PCE别太慌！黄金破局尚有两道“命门”

2025-08-23

此刻狂热的降息预期暗藏风险；下周PCE只要不“炸场”，美元跌势恐难止，黄金技术面已行至三角整理末端，但黄金若想爆冲，还得过两道“命门”！

本月大部分时间里，华尔街交易员纷纷涌入股市和债市，押注美联储终于准备好再次开始降息。他们唯一等待的就是美联储主席鲍威尔的绿灯，以维持这轮涨势。他们周五如愿以偿，鲍威尔在备受瞩目的讲话中采取鸽派立场，引发了自4月以来最大的跨市场上涨行情。

美国国债价格上涨，推动两年期国债收益率一度下跌12个基点。期货交易员押注9月降息的可能性极高，此前鲍威尔表示，“风险平衡的转变可能需要我们调整政策立场。”

标普500指数从五日连跌中反弹，上涨1.5%，这是自5月以来的最大涨幅，收盘仅略低于历史高点。道琼斯工业平均指数创下历史新高。与此同时，罗素2000指数在利率和经济敏感型股票的带动下飙升近4%。

美元指数下跌约1%。加密货币市场沸腾，以太坊价格创下近四年来的新高。黄金上涨1%。

一场欢天喜地之后，新的悬念也已经诞生！以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：别对降息太狂热！

美联储：

周二03:15，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根在墨西哥央行成立100年纪念会议上发表讲话并参加小组讨论；

周二07:15，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在墨西哥央行成立100年纪念会议上发表主旨演讲；

周四00:45，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话；

周五06:00，美联储理事沃勒就货币政策发表讲话；

其他央行：

周二09:30，澳洲联储公布8月货币政策会议纪要；

周四19:30，欧洲央行公布7月货币政策会议纪要；

鲍威尔周五暗示美联储准备改变政策方向，这与一年前杰克逊霍尔会议上的情况如出一辙。“鲍威尔在杰克逊霍尔演讲中为9月降息敞开了大门，明确无误地传递出美联储将在9月会议上降息25个基点的信号，”Evercore的Krishna Guha说道。

鲍威尔一席话让市场吃下了“定心丸”，却也埋下了新的悬念：

鉴于本周部分美联储官员警告9月降息并非板上钉钉，下周可重点观察其他官员是否都与鲍威尔的最新立场一致，尤其值得关注的是纽约联储主席威廉姆斯。此前威廉姆斯面对疲弱的非农仍态度谨慎，未对市场的9月降息预期予以背书。此外，在一片降息预期欢呼中，周五美联储今明两年票委（克利夫兰联储主席哈玛克、圣路易斯联储主席穆萨莱姆）均发声：对降息仍谨慎！美联储严重的内部分歧意味着，即使9月降息成真，其后的政策路径也充满不确定性，市场不应低估“一次就停”的可能性。

另外，部分期权交易员甚至押注美联储将采取50个基点的降息幅度——这种降息幅度通常仅在紧急情况下使用。下周可观察市场是否会“得寸进尺”，进一步推高大幅度降息的可能性。此外，25基点的降息解不了特朗普的燃眉之急。在鲍威尔发言后，特朗普仍不满足，他依然抨击鲍威尔是“太迟先生”。Principal Asset Management的Seema Shah表示，尽管演讲明显偏鸽派，但鲍威尔的言论表明，25个基点的降息是合理的，但50个基点的降息则不然。“若美联储选择采取此类举措，市场可能将其解读为受政治因素影响而非基于数据的决策。”

风险还在于，鲍威尔的表态远未达到保证降息的程度！他特别提醒要警惕通胀风险持续存在，称关税对消费价格的影响“现在已然显现”，且“关税对价格的上涨压力可能引发更持久的通胀态势”。

值得一提的是，自疫情时期以来，市场多次过早预期美联储政策转向，结果屡屡落空。鲍威尔始终强调美联储采取数据依赖型政策立场，这使得未来数月美联储降息幅度仍难以准确预测。

Fort Washington Investment Advisors的投资组合经理Dan Carter表示，尽管鲍威尔的表态变得鸽派，但未来几周的数据仍存在一些风险。

“市场会对鲍威尔的基调转变感到满意，”他说，“但我们必须谨慎行事，不要走得太远。在下次联邦公开市场委员会（FOMC）会议之前，还有大量数据需要分析。”

Santander US Capital Markets LLC首席美国经济学家Stephen Stanley表示，美联储一些官员希望多次降息，另一些官员将只承诺一次降息，还有一些官员将完全反对任何降息。他得出结论：“9月会议的信息很可能是：先降息一次，看看会发生什么。”

“考虑到存在双向风险以及委员会内部存在非常分歧的观点，我认为当前最稳妥的道路是采取渐进式降息路径，”德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti表示。他指出，政策制定者可能于下月启动这一进程，“此后进一步行动将更加依赖经济数据。”

“投资者不应低估当前价格稳定与最大可持续就业这一双重目标所面临的紧张局势，”RSM US LLP首席经济学家Joe Brusuelas在致客户的报告中写道。他认为，如果招聘活动出现温和回升，尤其是伴随通胀持续走高，这将指向“一次性降息”的情景。

对于投资者而言，一次降息或许近在眼前，但后续的宽松路径远非坦途，政策前景的不确定性正在成为新的焦点。

重要数据：PCE只要不“炸”，美元跌势恐难止！黄金关注三大价位

周一22:30，美国8月达拉斯联储商业活动指数

周二20:30，美国7月耐用品订单月率

周二21:00，美国6月FHFA房价指数月率，美国6月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率

周二22:00，美国8月谘商会消费者信心指数，美国8月里奇蒙德联储制造业指数

周四17:00，欧元区8月工业景气指数、欧元区8月经济景气指数

周四20:30，美国第二季度实际GDP年化季率修正值

周五07:30，日本7月失业率

周五20:30，美国7月核心PCE物价指数年率、美国7月个人支出月率、美国7月核心PCE物价指数月率

周五21:45，美国8月芝加哥PMI

周五22:00，美国8月密歇根大学消费者信心指数终值、美国8月一年期通胀率预期终值

通过将关注重点转向劳动力市场风险，鲍威尔周五暗示，在降息前可能不会等待通胀完全达到目标水平。这一言论可能会在一定程度上削弱下周美国PCE数据的重要性，除非数据大幅强于预期或者弱于预期，前者或让美联储的鸽派阵营动摇，后者或刺激大幅度降息或多次降息的预期。

在当前背景下，衡量劳动力市场强弱的、每周四例行公布的初请失业金人数会获得更多关注。摩根士丹利财富管理公司的Ellen Zentner表示，劳动力市场疲软似乎已超过通胀风险，成为美联储决策的主要考量，而市场的初步反应已充分说明问题。

“鲍威尔刚刚改变了政策方向，”TradeStation的David Russell表示。“他关于劳动力市场疲软和经济增长放缓的表态，将政策重点从价格稳定转向了充分就业。若就业增长疲弱，持续申领失业救济人数持续上升，应谨慎为上。如果未来几份就业报告或消费者物价指数（CPI）数据强于市场预期，鲍威尔可能采取更鹰派的立场而不会损害其信誉。但如果8月数据表现疲软，此时逆市而行将带来重大风险。”

鲍威尔周五讲话推动黄金大涨，Fxempire资深分析师Bruce Powers写道，黄金价格升至九日高点，触及3379美元/盎司。交易员正密切关注3409和3439美元作为下一轮看涨走势的关键阻力位。

具体而言，黄金价格走势确认突破了一个小型下降楔形形态。楔形形态的初始目标指向该形态起点，即近期高点3409。若价格突破该水平，可能测试对称三角形整理形态顶部边界的阻力位。交易者需密切关注黄金在3409附近的价格反应，因该水平可能遭遇阻力或发出进一步上行突破的信号。

当前的短期上涨趋势始于最近的低点（C），这表明动能可能尚未足够强劲，无法果断突破三角形边界。若日线收盘价突破3439，将构成更明确的突破触发信号，确认持续看涨走势。在此之前，任何上涨都应谨慎对待，因为突破往往在缺乏后续确认的情况下容易失败。

若金价突破本周高点，将触发周线反转并增强黄金的看涨动能。反之，若金价跌破3268，将削弱短期看涨论点。月线图上，金价有望以历史最高月收盘价结束本周期。即便未出现三角形突破，此类收盘价也将是中期趋势的强劲看涨信号。

Powers总结道，交易员应密切关注3409作为初步上行目标，3439作为确认突破水平。3268附近的支撑位仍需重点关注，以防范潜在下行风险。在明确突破或失败出现之前，黄金处于一个关键决策区间，可能决定下一阶段的主要方向性走势。

展望美元指数，随着劳动力市场数据已成为美联储的主要关注点，且市场参与者几乎完全预期下月将降息，美元面临的下行压力料将持续。

除非未来的就业报告大幅改变前景，否则美元指数预计将保持承压态势，尤其是在面对那些由更鹰派央行支持的货币时。交易员将密切关注97.626附近的支撑位，以寻找短期内形成底部迹象。若该水平被明确突破，则需警惕快速下跌至97.109至96.377的走势。

公司财报：英伟达领航，美股或迎来普天同庆

下周港股财报密集来袭，阿里巴巴、银行股、航空股、券商股、石油股等重要个股将于下周公布财报，美股方面，英伟达、拼多多也将公布财报。

股市通常倾向于低利率环境，鉴于鲍威尔暗示了9月降息的可能性，短期内美股的看涨趋势或将持续。8月，作为股市表现最糟糕的月份之一，可能在下周以高点收官。截至周五收盘，道琼斯工业平均指数30种成分股本月涨幅超过3%，领跑月度涨幅榜。标普500指数上涨2%。科技股占比较高的纳斯达克综合指数是8月表现最弱的指数，上涨1.8%。

事实上，如果英伟达的财报和美联储偏好的通胀指标PCE在下周确认了此轮反弹的有效性，这可能为未来更广泛的上涨提供支撑。

“鲍威尔发表了一篇值得铭记的杰克逊霍尔演讲，”CFRA Research首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔表示。“他基本上给了投资者他们一直希望的，即对未来美联储政策的前景持鸽派态度。这消除了与投资者乐观情绪相关的关键制约因素。现在美联储似乎相当明确，他们将在9月中旬降息，或倾向于降息。”

据CNBC数据和分析制作人Nick Wells称，周五，七大科技股正朝着自5月以来的最佳表现迈进，当日市值总计增加3700亿美元。这大约相当于宝洁公司的总市值。当然，投资者在美联储9月16日至17日会议前，还需消化大量经济数据。但周五的乐观情绪可能支撑市场在美国劳动节（每年9月的第一个星期一）周末前走高，且可能波及市场各板块。

英伟达的财报可能确认科技股反弹是否重启、是否存在买入机会，毕竟七大科技股刚开始从近期疲软中复苏。7月PCE数据可能确认市场在不同市值区间之间的轮动是否合理。

英伟达下周的财报预计将再次超出预期，但此次财报发布正值该公司面临困境之际——其业务暴露在特朗普政府的博弈之中。然而，即便面临障碍，许多分析师仍对该股持乐观态度，认为人工智能资本支出的快速增长短期内不会减弱。这可能为近期在华尔街表现疲软的科技股带来提振。

“我们预计，当这些财报公布后，市场对英伟达的盈利预期将出现显著上调，”Piper Sandler半导体行业高级研究分析师Harsh Kumar表示。分析师对英伟达给出买入评级。

美联储最青睐的通胀指标PCE下周可能不会给投资者或美联储带来意外，因市场普遍预期关税导致的通胀上升将最终显现。FactSet调查的经济学家预计，剔除波动较大的食品和能源价格的核心PCE将同比上涨2.9%。这一数字高于6月的2.8%增幅。

然而，鉴于美联储已暗示9月可能降息，即使通胀预期走高，市场也不太可能因此受到太大冲击。“投资者对短期障碍了然于胸，”CFRA的斯托瓦尔表示。“因此，我认为下周应会以积极态势收官。”

休市安排：

8月25日（周一）， 英国-伦敦证券交易所，因夏季银行假日休市一日。

8月27日（周三）， 印度- 印度国家证券交易所，因大象神节休市一日。