商业投资提振，美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%，PCE物价指数2.5%

08-28

美国二季度实际GDP增长3.3%，高于此前报告的3.0%。修正的关键驱动力是商业投资，其增速从初报的1.9%大幅上修为5.7%，反映了软件和运输设备投资的增强。净出口对GDP贡献近5个百分点，创下有记录以来最高水平。

美国第二季度经济增速较初值上调，主要受商业投资改善和贸易大幅提振推动。商业投资增速从初报的1.9%大幅上修为5.7%，反映了软件和运输设备投资的增强。净出口对GDP贡献近5个百分点，创下有记录以来最高水平。

28日，美国经济分析局（BEA）周四公布的初步数据显示：

美国二季度实际GDP年化季环比修正值 3.3%，预期 3.1%，前值 3%。
美国二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值 2.5%，预期 2.5%，前值 2.5%。

商业投资与净出口成主要推力

本次GDP数据上修的主要动力来自商业投资。数据显示，第二季度商业投资增长了5.7%，远高于初报的1.9%。这一强劲增长反映了运输设备投资的上修，以及知识产权产品投资录得四年来最强劲的增幅。

具体来看，固定资产投资对整体GDP的贡献度从初报的0.08个百分点，大幅跃升至0.59个百分点。一个月前，有观点在社交媒体上质疑，极低的投资数据与科技巨头宣布的高额数据中心建设计划似乎相悖。此次修正证实，问题出在初步统计的滞后性，而非企业实际投资的缺位。

此外，净出口为GDP增长贡献了近5个百分点，创下历史最高纪录，而在今年前三个月，净出口对GDP构成了拖累。

消费依然稳健，基础需求持平

作为美国经济的主要引擎，消费者支出表现稳健。第二季度消费者支出年化增长率为1.6%，较初值的1.4%有所上调。其对GDP增长的贡献度从0.98个百分点提升至1.07个百分点，显示出消费者需求的持续韧性。

不过，经济学家也密切关注另一项剔除了贸易和库存等波动性因素的指标——对国内私人购买者的最终销售额，该指标被视为衡量消费者需求和商业投资的更纯粹尺度。数据显示，该指标连续两个季度以1.9%的速度增长，显示出基础需求保持平稳。包括沃尔玛和家得宝在内的零售商也对美国消费者的韧性表示乐观，尽管关税导致的价格上涨已开始在货架上显现。

两个最不稳定的分项——库存和净出口——基本维持了初报时的格局。私人库存变化对GDP的拖累从3.17个百分点微幅扩大至3.29个百分点，反映出企业在消化一季度为规避关税而超前采购的库存。而净出口则为GDP增长贡献了4.95个百分点，与初值4.99%基本持平，恰好抵消了一季度贸易逆差扩大所造成的4.62个百分点的拖累。此外，政府支出从此前的微幅贡献0.08个百分点，转为小幅拖累0.03个百分点。

企业利润回升，贸易成最大推手

与此同时，衡量经济活动的另一项关键指标——国内总收入（GDI）在第二季度飙升4.8%，与第一季度0.2%的增幅形成鲜明对比。

GDI数据中包含的企业利润指标也显示出积极信号。第二季度企业利润增长1.7%，扭转了第一季度录得的自2020年以来最大跌幅的颓势。目前，美国企业选择将关税成本转嫁给消费者，还是自行消化，已成为2025年美国经济前景的一个关键问题。一项衡量非金融企业税后利润占总增加值份额的指标（可视为利润率的代表）稳定在15.7%，远高于疫情前几十年的普遍水平。

通胀指标保持温和
在增长数据超出预期的同时，通胀指标却传来了好消息。报告显示，衡量经济整体价格水平的GDP价格指数二季度上涨1.8%，较初值下修了0.1个百分点。

报告显示，美联储青睐的核心通胀指标——剔除食品和能源的个人消费支出（PCE）价格指数第二季度上涨2.5%，与初值持平。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周在杰克逊霍尔年会上表示，更高关税对价格的影响“现在已经清晰可见”，但他同时谨慎地为9月降息敞开了大门，理由是就业市场可能步履蹒跚的风险加大。