金价牛市远未结束？富达：滞胀阴影下，黄金仍是终极“避险资产”

2025-08-31

尽管过去两年金价已经录得大幅上涨，但黄金牛市往往一旦启动就会持续多年。富达国际多资产投资组合经理伊恩·萨姆森表示，在美国近期可能出现滞胀的背景下，投资者完全没有理由削减黄金持仓。

萨姆森在研究报告中指出，黄金赢得投资者青睐并非偶然。

“去年，黄金是我们投资组合中表现最好的资产之一，全年上涨27%，而截至8月25日，今年又上涨了28%。”他说。“尽管涨幅已不小，但黄金牛市往往能持续多年。黄金不仅在债券失灵时仍能提供分散化配置，还维持着终极‘避险’地位，能够抵御通胀与宽松政策冲击，并受益于长期结构性趋势。”

他补充道，富达的基准预测是未来数月美国经济将进入“放缓甚至滞胀环境”。

“美联储即便在通胀仍在3%左右的情况下，仍将准备降息，而关税压力可能继续推高物价。”萨姆森写道，“关税冲击和劳动力供给放缓也将导致低迷的增长环境。”

在他看来，这种“降息 高通胀 低增长”的组合无疑将强化黄金表现。

“这也将拖累美元，而美元是黄金作为避险和价值储藏手段的主要竞争对手。我们从未见过关税政策存在如此规模的不确定性和变动，其效应仍未完全消散。在此环境下，黄金作为终极‘避险资产’的地位显得尤为突出。”

此外，他指出，美国财政赤字规模不断扩大，也加剧了货币贬值担忧，从而进一步强化了黄金的长期配置逻辑。

在结构性因素方面，萨姆森强调，央行和外汇储备管理者仍在积极增持黄金，全球黄金ETF持仓也持续上升。

“包括中国、印度和土耳其在内的多个国家正在结构性增加黄金储备，以分散对美元的依赖。黄金作为价值储藏工具和分散化资产，不存在纸币储备的信用风险。考虑到黄金供应十分有限，即使投资组合中微小的配置变化，也可能推升价格。”