美联储降息箭在弦上！非农即将一锤定音？

2025-09-01

唯一能阻止美联储在几周内降息的因素，或许是一份出人意料强劲的美国就业报告——但这种可能性微乎其微。

自特朗普政府发动数十年来规模最大的贸易战后，美国就业市场自春季起显著降温。尽管贸易争端逐渐平息，企业新增就业岗位的步伐仍未见明显加快。

美国经济在5月至7月间平均每月仅新增3.5万个就业岗位，创下2020年疫情以来最低的三个月增幅。华尔街对8月就业市场的预期同样悲观，《华尔街日报》对顶级经济学家的调查显示，上月新增就业岗位预计仅为7.5万个，失业率可能从4.2%升至4.3%，达到近四年高点。

美联储主席鲍威尔上周在备受关注的讲话中指出，劳动力市场恶化程度已足以支持近期降息。他强调，“就业市场下行风险正在上升”，并暗示美联储可能允许通胀暂时高于2%的目标，以避免就业市场崩溃。这一表态被市场解读为“鸽派”信号，芝加哥商品交易所数据显示，市场对9月降息的预期已升至90%。

摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner在一份报告中写道：“美联储打开了降息的大门，但降息的规模将取决于劳动力市场疲软是否继续看起来比通胀上升的风险更大。”

值得注意的是，美国政府的就业报告近期频繁出现大幅修正。例如，5月和6月最初报告的29.1万个新增就业岗位，经修正后仅剩3.3万个，修正幅度高达88.6%。这种数据偏差促使特朗普采取史无前例的举措，解雇了负责编制报告的劳工统计局局长。美联储理事沃勒对此表示，“私营部门就业增长已接近停滞”，并呼吁立即降息以应对潜在风险。

根据定于9月9日发布的季度就业与工资普查，2024年4月至2025年3月期间的就业增长数据可能被大幅下调。华尔街预测，这一时期的就业增长可能被高估多达80万个，意味着此前看似强劲的就业市场实则存在水分。

众所周知， 美联储面临双重使命：控制通胀与促进就业。尽管7月核心CPI同比上涨3.1%，仍高于2%的目标，但鲍威尔在讲话中明确将就业风险置于首位。

AlphaCore财富咨询公司首席投资策略师David Stubbs对MarketWatch表示，就业和通胀之间的平衡似乎是市场最关注的，但两者都存在不确定性。他指出，上周五公布的PCE数据基本符合预期，这可能会让就业市场受到更多关注。

美国联合银行首席经济学家Bill Adams表示，对金融市场而言，最好的情况是即将出炉的就业报告显示就业人数温和增长，失业率小幅上升。这将表明经济并未陷入衰退，但也表明劳动力市场有足够的疲软，足以证明美联储降息是合理的。

另一方面，最糟糕的情况是，就业报告显示就业人数下降，劳动力参与率下降，失业率下降。这将意味着劳动力供给下降，同时劳动力需求也在减弱，这可能是美联储无法应对的问题。

随着美联储9月份很可能降息，投资者将重新开始努力判断何时“坏消息是好消息”，何时“坏消息就是坏消息”。也就是说，疲软的经济数据何时会给美联储提供进一步降息的空间（利好股市），而疲软的经济数据何时会引发增长恐慌（利空股市）？这可能归结为美联储为什么要降息，以及降息后会发生什么。