国际金价（COMEX期金）冲破3550美元，国内金饰价破千，美联储降息预期成最大推手

华夏时报 2025-09-01  本报记者叶青

国际金价经历4个多月的区间震荡后，9月1日再度走强，COMEX黄金期货价格一度最高触及3557.1美元/盎司，再创历史新高。COMEX白银价格一度触及41.64美元/盎司，年内累计涨幅超40%。受国际金价上涨影响，国内黄金饰品价格也出现大涨，9月1日周大福金饰价格为1027元/克，周六福足金999价格为1000元/克，老凤祥金饰价格为1025元/克。

“9月1日国际金价出现大幅上涨的主要原因是市场对降息预期交易的延续，美国7月份个人消费支出价格指数（PCE）按月上升0.2%，按年上升2.6%，完全符合市场预期。这一数据虽显示通胀仍在温和上升，增强了市场对美联储9月降息的信心，进而削弱美元资产吸引力，为金价提供双重利好。”光大期货研究所分析师赵复初接受《华夏时报》记者采访时表示。

美联储独立性存疑

“近期金价出现大幅上涨，其短期主要驱动因素与特朗普政府施压美联储降息有关，这包括特朗普直接施压鲍威尔降息以及解雇库克，毕竟美联储其他理事均发表偏鸽表态。然而，作为民主党派人士的库克，其主张当下不应该降息，这显然不符合特朗普的政策需求，特朗普将库克解雇后，一方面可减弱民主党对美联储的影响；另一方面能推动自己主张的货币政策落地，因此他才会选择解雇库克。”创元期货分析师何燚在接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，特朗普政府解雇库克引发市场对美联储独立性的担忧，这导致市场避险需求增加，成为利多黄金因素之一。据悉，美国总统特朗普一直强调，美联储降息可以减少国债利息支付，同时为制造业回流提供低廉的资金成本，有利于投资；而美联储主席鲍威尔迟迟不降息，特朗普对此耿耿于怀。

对此，何燚表示，美联储最终会妥协，不会发生鲍威尔继续“硬杠”特朗普政府的局面，主要原因在于特朗普是近几十年权力最大的一任总统，国会基本被共和党控制，而九名大法官中由共和党任命的则有六位，这进一步巩固了特朗普的权力，因而他可以使用更多的手段施压美联储降息，而这也会导致美联储独立性受到威胁，进而导致黄金上涨。

与此同时，何燚表示，地缘博弈持续恶化，尽管美国协调俄罗斯和乌克兰停战，但是短期仍然不见效果，双方提出的停火条件存在分歧，无法达成一致。此外，亚太地区大国博弈及全球关税博弈持续，这都推动利多因素持续发酵。中长期利多因素仍然存在，比如美债规模连创新高、全球央行购金等。

与此同时，除了黄金价格上涨外，白银也出现大涨。对此，赵复初表示，白银现货价格突破40美元大关，创下了2011年以来的新高，但离1980年的历史高点（每盎司49.45美元）仍有距离。金银比回归、工业需求增长以及降息与避险交易逻辑仍是金银价格共振的主要驱动因素。对白银而言，良好的基本面以及金银比回归预期渐成市场共识。因此，黄金呈现高位震荡甚至震荡偏强之势，为银价上行提供了契机，但白银波动性较大，低吸持有仍是当下较好的策略。

美联储隔夜逆回购交易规模连续7周下滑，指向市场流动性有偏紧迹象。短期美债净发行量增加，吸引长期资金转向高利率的短期债券，美债长短期利差进一步走扩，使得市场出现流动性风险的概率有所增加。叠加特朗普持续干预美联储独立性的行为，削弱了市场对美元资产的信心，促使部分资金买入黄金避险。这也是支撑金价上涨的原因之一。

8月非农数据至关重要

除了美国总统特朗普持续对美联储主席施压外，进入三季度以来，随着美国经济数据的公布，市场对于降息节奏的判断在8月发生了巨大变化。8月初由于非农数据大幅不及预期，以及前值大幅向下修正，一定程度上引发市场对于美联储紧急降息救市的预期，9月降息幅度一度升至50bp。

“随后公布的CPI和PPI通胀数据上涨较为温和，零售数据表现坚韧，使得市场信心有所恢复，降息预期回调至25bp。最新公布的7月PCE数据虽有继续上行的风险，但仍在美联储的容忍范围内，这为美联储选择平缓降息路径提供了一定的支持。”赵复初称。

与此同时，何燚表示，美国制造业数据整体走低；无论服务业还是制造业，其分项中除物价受关税影响反弹外，其他分项均呈现下跌趋势。此外，信贷增速走弱，消费信心指数走弱，分项中非耐用品表现依然较强，耐用品和服务消费则呈现走弱趋势。投资方面，住宅投资依然走弱，采矿、建筑业、制造业、原材料投资变化不大，以需求为导向的订单和企业设备投资则出现明显反弹。

“在外贸方面，美国外贸受关税执行时间节点影响明显：关税政策实施前，外贸抢运现象突出；政策落地后，外贸活动回落，其中商品贸易走弱更为明显，服务业则变化不大。库存方面变化不大，尚未迎来补库周期。鲍威尔是一位依据数据决策的美联储主席，当前受关税政策影响，美国通胀仍存反弹预期，就业数据走弱也引发市场担忧；从数据层面来看，目前仍需观望，但迫于特朗普的施压，鲍威尔选择降息的概率很大。”何燚称。

预计9月5日将公布8月非农数据，目前市场预期新增非农就业人数将从前期的7.3万人小幅增至7.8万人，失业率由4.2%小幅上升至4.3%，整体仍呈现温和降温态势。不过，赵复初表示，若实际数据指向美国劳动力市场加速疲软，这将增加美联储补偿式降息50bp的可能性，以支持经济增长。

四季度黄金消费旺季来临

近期美联储主席以及联储理事中频繁传出支持降息言论，鲍威尔在杰克逊霍尔年会演讲中指出，在政策处于限制性区域情况下，基线展望和风险平衡的变化可能构成美联储调整政策立场的依据，这被市场解读为鸽派转变。对货币政策而言，关键问题在于这些价格上涨是否可能实质性推高持续通胀的风险。

“目前市场普遍认为，缓慢降息将是平衡就业与通胀风险，以及弥合美联储委员会内部分歧的最佳选择。同时，美联储三把手威廉姆斯表示，美国中性利率持续处于低位的时代似乎并未结束，被市场解读为支持美联储重启降息的信号。”赵复初称。

此外，回顾近三年金价走势，基本上在二季度和三季度会出现震荡调整行情，一季度和四季度出现上涨概率较大。对此，何燚表示，常规而言，每年的一季度金价快速上涨给用金企业造成成本压力，这一过程需要长达四个月时间持续消化，尤其下游产业链接受高金价需要一个过程。

“当消费者适应高金价后，下游产品消费将再次复苏。此外，由于四季度节假日增多，珠宝消费增加。同时，美联储九月份再次开启降息周期，这就再次成为驱动黄金上涨的一大因素。整体来看，黄金利多因素在四季度占据主导，利空因素只是短期利空，四季度黄金整体偏强运行。中长期我们认为，黄金仍然有较大上行空间。随着国内风险资产反弹，美元资产、日元资产等加速流入中国，导致人民币短期出现较大幅度升值，这压制国内金价走势，形成内弱外强的趋势。”何燚称。

与此同时，赵复初也表示，短期内市场还是聚焦在美联储货币政策转向，叠加美联储独立性质疑，这重新推升市场避险买盘。长期逻辑在于美国债务不断高企背景下，美元信用不断受损，黄金作为全球唯一的金属储备货币为全球央行储备多样化提供战略配置价值。

“从当下情况来看，无论是中期逻辑还是长期逻辑仍然存在，这是推动金价维持上升趋势的内在逻辑。世界黄金协会7月31日发布的二季度报告显示，各经济体央行的购金需求保持在健康水平，达到166吨，但较上季度环比下降33%，标志着央行购金步伐连续第二个季度放缓。”赵复初称。

针对金价后期走势，赵复初表示，经济和地缘政治环境动荡，导致金价居高不下，抑制了央行的购金速度。不过，央行购金的意愿调查报告显示，即使在金价上涨的背景下，各经济体央行在未来一年增持黄金的意愿依然强烈，凸显了在不确定性环境下，全球央行仍持续看好黄金作为战略资产的价值，这将继续对金价底部形成支撑。