降息预期与避险情绪共振 金银期价齐创历史新高

期货日报|2025年09月02日

CME FedWatch工具数据显示，9月美联储降息25个基点的概率高达87%，这强化了降息带动利率下行的预期，从而大幅提升了作为无息资产的黄金和白银的投资吸引力。

周一，贵金属市场大放异彩。COMEX黄金、白银期货价格均创历史新高，其中，COMEX黄金盘中最高价达3557.1美元／盎司，COMEX白银盘中最高价触及41.64美元／盎司。国内方面，截至收盘，沪金主力2510合约报收于800.56元／克，涨幅为2.08%；沪银主力2510合约报收于9775元／千克，涨幅达4.16%，创上市以来新高。

金瑞期货研究员吴梓杰向记者表示，贵金属期货价格大涨，尤其是白银期货价格领涨，主要是受宏观政策预期的推动，市场普遍押注美联储即将在9月降息。CME FedWatch工具数据显示，9月美联储降息25个基点的概率高达87%，这强化了降息带动利率下行的预期，从而大幅提升了作为无息资产的黄金和白银的投资吸引力。此外，避险情绪也是推动贵金属价格上涨的重要原因，一是美国联邦上诉法院近期裁定，特朗普政府时期加征的多数关税违法，并限定了执行的过渡期限，这一事件进一步加剧了市场对贸易环境和经济前景的不确定性的担忧；二是特朗普解雇美联储理事库克一事持续发酵，美联储独立性引发市场担忧，两者共同推动避险情绪，利好贵金属价格。

“白银表现突出，除了受黄金带动的金融属性之外，还叠加了自身独特的工业需求因素和投机属性。”吴梓杰称，白银市场已连续多年呈现明显的供应缺口，特别是随着太阳能光伏产业、电子设备、电动车等领域的稳定需求支撑，虽然单位用银量持续下降，但总需求量仍维持在较高水平。同时，今年以来白银现货市场多次出现紧张状况，美国和伦敦之间的基准价格差距扩大，进一步提高了白银的溢价和交易活跃度。此外，白银本身的投机属性较强，在降息的驱动下其价格向上波动的幅度更大。这些结构性因素推动白银价格相较黄金价格表现出更强的上涨弹性，从而使得贵金属整体出现显著的价格上涨。

“近期，黄金期货价格连续数日上涨，走出强势波段。”海通期货研究所总经理助理顾佳男表示，本轮行情始于鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行会议上超预期地释放鸽派信号，从而有效提振了贵金属市场情绪。鲍威尔的讲话预示美联储重启降息的概率显著提高。经济数据方面，美国核心PCE同比连续4个月回升，二季度GDP上修至3.3%，均表明通胀风险难以消退，支撑黄金长期牛市的延续。

“当前主导贵金属价格走势的核心因素主要是美联储货币政策路径以及实际利率走势。”吴梓杰称，9月美联储是否如期降息、后续货币政策指引如何调整，将直接影响美元指数以及美国实际利率水平，从而决定贵金属资产估值的基本方向。同时，全球央行的购金趋势和市场资金对黄金ETF的配置力度，也在持续推动贵金属资产重估。今年二季度全球黄金总需求同比增长3%，创下历史高位，显示市场配置情绪的持续回暖。

从基本面来看，吴梓杰表示，黄金需求端整体仍维持较为强劲的表现。尽管黄金矿产供应创下阶段新高，但废旧黄金回收增量并不明显，总体供给增速较慢，对价格形成的压力有限。此外，央行购金步伐虽有所放缓，但仍然维持稳健的净增持状态，为黄金价格的中长期上涨提供有力的支撑。而白银则继续呈现供应偏紧的格局，尽管太阳能行业的节银技术不断提升，但电子及汽车领域需求依然稳固，工业需求量整体仍在高位运行，市场年度供需缺口依然显著，这使得白银价格波动更为剧烈，弹性更高。

展望后市，吴梓杰表示，当前贵金属价格的上涨趋势在短中期内或仍具备一定的延续性，主要驱动力仍然是降息预期和实际利率环境的支撑。若9月美国非农就业数据和经济通胀数据温和回落，美联储按市场预期降息，美元指数继续维持弱势，那么黄金价格有望进一步震荡上行，并测试前期高点；白银价格则可能出现更大的上涨幅度，甚至突破当前的密集阻力区间。

“贵金属市场也存在一定的不确定性风险。若美国经济数据意外强劲，美联储对未来降息节奏的表态趋于谨慎或鹰派，美元出现阶段性反弹，则可能引发贵金属价格回调的风险。此外，对黄金而言，若美联储的独立性得到维护，可能带来避险情绪回落，从而利空黄金。而白银市场当前的投机净多头寸较为集中，一旦短期内资金情绪出现明显逆转，白银价格或面临更大的技术性回撤压力。”吴梓杰称。

顾佳男认为，贵金属价格仍处于多头主导的格局，后市有上涨空间，走势的可持续性也相对较强。短期内，预计COMEX黄金目标价格区间为3600~3750美元／盎司，COMEX白银目标价格区间为42~44美元／盎司。后续来看，若美国劳动力市场数据超预期下滑，降息预期或进一步抬升，贵金属价格将继续走强。此外，各国的关税谈判仍可能带来新的扰动因素，一旦关税风险再度回升，将强化黄金多头的看涨逻辑，从而扩大黄金价格的上涨空间。