高盛：7月核心PCE符合预期但贸易逆差骤扩大 下调Q3美国GDP预测至1.6%

 2025-09-02

高盛发表研报表示，美国7月核心个人消费支出(PCE)物价指数基本符合市场预期，但商品贸易逆差意外大幅扩大，促使该行下调了对美国第三季度经济增长的预测。

从核心通胀数据来看，7月核心PCE物价指数环比上涨0.27%，同比攀升至2.88%，基本契合高盛此前预测(环比0.26%、同比2.87%)及市场普遍预期(环比0.3%、同比2.9%)。具体分项中，核心商品价格7月持平，核心服务价格环比上涨0.36%;市场基础核心PCE环比上涨0.17%，不含住房的核心服务价格环比上涨0.39%，这一涨幅部分源于投资组合管理价格环比5.4%的增长以及非营利机构价格环比0.8%的上升。与此同时，整体PCE物价指数环比上涨0.20%，同比升至2.60%，与高盛及市场预期完全一致。

居民收支方面，7月美国个人收入环比增长0.4%，符合高盛与市场预期，主要驱动因素包括就业补偿环比增长0.6%、业主收入环比增长0.7%、租金收入环比增长0.5%以及资产收入环比增长0.1%，转移支付则保持平稳。个人支出表现同样亮眼，7月环比增长0.5%，略高于高盛0.4%的预期，与市场预期持平;经通胀调整后的实际个人支出环比增长0.3%，其中实际商品支出环比增长0.9%，实际服务支出环比增长0.1%。储蓄率方面，7月维持在4.4%，较此前公布的6月数据(4.5%)进行了下修。

商品贸易领域呈现显著逆差扩大态势。据先行经济指标报告，经季节调整后，7月美国商品贸易逆差扩大187亿美元至1036亿美元，远超高盛(910亿美元)及市场(902亿美元)预期，前值为849亿美元。数据背后，7月商品出口减少1亿美元，进口却大幅增加186亿美元，高盛分析认为，这可能与8月即将生效的关税政策下，企业提前备货有关。从贸易结构看，逆差扩大主要源于工业用品进口增加123亿美元、资本品进口增加44亿美元;出口端则呈现分化，工业用品出口减少5亿美元，资本品出口增加4亿美元。

高盛在报告中强调，本次商品贸易逆差超预期是下调三季度国内生产总值(GDP)追踪值的核心原因。该行表示，将美国第三季度GDP的跟踪预测估值下调0.2个百分点至1.6%(年化季率)。这表明，净出口将对经济增长构成显著拖累。不过，衡量国内需求强度的指标——国内最终销售——预计仍能保持0.6%的正增长。