中信证券：预计2025年金饰消费重量维持低位，销售额保持增长

新华财经北京9月5日电 中信证券最新研报指出，短期看，2025年三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。

该机构具体分析称，上海金交所金价自2025年4月22日创下历史最高收盘价826元／克后，截至5月15日回调10%，此后保持横盘震荡。在当前金价表现下，考虑到消费者近一年已形成稳定的金价看涨预期以及低基数效应（2024Q3我国限额以上金银珠宝零售额同比-7.7%，其中7月-10.4%、8月-12.0%、9月-7.8%，国家统计局），金饰销售或有较好表现。

2013-2023年，中国平均金饰消费重量为671.6吨，2024年为532.0吨，同比-24.7%。2025年上半年，金饰消费重量为199.8吨，同比-26.0%，假设2025年下半年同比减少25.0%至增加25.0%不等，预测2025全年金饰消费重量为396.3~527.3吨，对应2025年全年同比减少25.5%至减少0.9%不等，约为2013-2023年平均金饰消费重量的59.0%~78.5%。

假设2025年下半年日均金价维持在金价横盘期间的均值（2025年5月22日至2025年8月27日，约774.6元／克），则预计2025年内日均金价约为749.1元／克，同比增长34.4%。在不同的2025年下半年金饰消费重量假设下（-25.0%至+25.0%），预计2025全年中国黄金首饰销售额将呈正增长态势（+0.1%至+33.2%）。

该机构进一步表示，风险因素则在于：若金价上涨过快，或出现金饰消费量下滑、回收业务激增，对品牌商盈利能力产生不利影响；若金价出现震荡走势，消费者或观望并减少购买；居民购买力疲弱，黄金珠宝等非必需品购买意愿低迷；消费者更注重投资属性，克重金占比提升导致品牌商盈利能力减弱；行业加速开店，供给过剩，竞争失序；IP、内容营销、一口价定价过高、加工费偏高等引发舆情事件；“水贝模式”对传统黄金珠宝品牌商产生不利冲击；税收等政策监管从严，行业运营阶段性受影响。