广发期货：多头高位止盈，贵金属结束连涨小幅回落

2025/9/5

【市场回顾】

美国8月ADP就业人数增加5.4万人，低于市场预期的6.8万人，较7月修正后的10.4万增幅明显放缓。其中，休闲和酒店业以及建筑业在8月保持了就业增长，但制造业、运输业和教育等领域的就业人数实际出现了负增长。截至8月30日当周，美国首次申请失业救济人数23.7万人，为6月份以来的最高水平，超出预期的23万人；首次申请失业救济人数四周移动平均值也升至23.1万人，为7月份以来的最高水平。美国8月ISM服务业PMI指数为52，预期51，前值为50.1，服务业活动创六个月来最快速度扩张，由于近一年以来订单的最强劲增长。新订单指数升至56，为去年9月以来的最大增幅，就业指数维持在46.5，连续第三个月收缩，支付价格指数有所回落至69.2但仍偏高。

纽约联储主席威廉姆斯表示，如果经济发展符合预期，随着时间的推移，降低利率将是“合适的”。他强调美联储必须在支持就业市场和控制通胀之间保持"微妙平衡"，当前货币政策保持适度紧缩状态。克利夫兰联储主席Hammack则重申不支持9月降息，认为通胀仍然过高且趋势走向错误方向。此外她警告称，威胁美联储独立性就是威胁低通胀环境。9月4日周四，在有关确认其美联储理事提名的听证会上，美国总统特朗普的经济顾问Miran对国会议员强调，美联储的独立性很重要，否认他得到提名有支持降息的附加条件。尽管在听证会上遭到民主党议员的质疑和批评，但由于没有共和党的反对，Miran很可能会很快通过提名，并在9月中旬FOMC的下一次利率政策会议上进入理事会。

隔夜，市场消化前期风险，避险情绪逐步减退，美国相关就业数据和美联储官员态度基本反应9月降息板上钉钉，美债收益率持续回落，美股普涨标普500指数再创历史新高。前期市场处于超买状态，在非农数据公布前多头高位止盈暂时离场，贵金属结束连涨小幅下跌。国际金价开盘后快速跳水超40美元临近3510美元后回升收复大部分跌幅，收盘报3545.53美元/盎司，小幅跌0.38%结束“7连阳”；国际银价在工业品普跌的拖累下全天震荡下跌，跌破41美元，收盘报40.62美元/盎司，跌幅1.38%。

【后市展望】

目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险的配置需求带来价格不断抬升。9月美联储降息概率较高的情况下美国公布的非农就业等经济数据将对后期的货币政策节奏预期产生影响，但多头驱动明确金价上行趋势未来在惯性下短期有望涨至3600美元以上，周末在美国非农数据存在不确定性的情况下单边以逢低谨慎买入为主，或买入虚值黄金看涨期权代替多头。

白银方面，海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱仍，但美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单或为白银进口关税创造条件的预期加强将增大银价的波动弹性，可能快速冲高至42美元以上，但需谨防预期落空导致的回调，短期以日内高抛低吸操作为主。

【资金面】

8月金银ETF持仓均有显著增加，价格上涨提振机构需求，投机净多头持仓呈现止跌回升多头力量增强。广发期货：多头高位止盈，贵金属结束连涨小幅回落。