非农风暴将至！这份报告将决定“鸽派狂欢”能走多远？

2025-9-5

FOREX和City Index的全球市场研究主管Matt Weller表示，由于9月降息25个基点的预期已基本被市场完全消化，本月的非农就业报告将主要影响市场对美联储10月（目前市场定价50%的可能）和12月（市场定价约40%的可能）后续降息的预期。

Weller表示，上个月，美国劳动力市场的一切都发生了变化。这听起来可能有些夸张，但不可否认的是，疲软的就业数据（新增7.3万个就业岗位），加上前两个月超过25万个就业岗位被下修，导致经济学家、政策制定者和交易员都对美国经济前景做出了负面修正。

对于本月的就业报告，市场预期相对温和，许多人预计美国就业市场将放缓至“新常态”，即每月新增就业岗位少于10万个。圣路易联储主席穆萨勒姆认为，考虑到移民趋势，这个数字可能仍然足以维持失业率不变。

除了市场对新增7.5万个就业岗位的预期外，交易员还预计平均时薪将增长0.3%（同比增长3.7%），失业率将再次小幅上升至4.3%。

由于上个月的非农就业报告对劳动力市场发出了“红色警报”（同时通胀尚未因百年高位的关税而飙升），交易员们普遍预计美联储将在本月晚些时候的会议上降息25个基点，并且除非本月的就业报告出现巨大的意外，否则这些预期不会发生实质性的变化。

相反，交易员将修正他们对美联储10月（目前市场定价50%的可能性）以及可能在12月（市场定价约40%的可能）后续降息的预期。即便如此，在美联储做出这些决定之前，投资者至少还会看到另一份就业报告，因此，本月就业报告的反应可能不会像上个月那样剧烈。

Matt Weller主要关注四个历史可靠的先行指标来预测每月的非农就业报告：

ISM服务业就业分项指数与上月的46.4持平，为46.5。
ISM制造业就业分项指数与上月的43.4基本持平，为43.8。
ADP就业报告新增就业岗位仅为5.4万个，低于上月的10.6万个。
初请失业金人数四周移动平均值从上月的22.1万升至23.1万。

综合这些数据和Weller团队的内部模型，先行指标表明本月非农就业数据可能高于预期，新增就业岗位总数可能在8万至13万之间。不过，考虑到劳动力趋势的变化，这一预测存在很大的不确定性。

无论如何，这份报告的月度波动是出了名的难以预测，因此投资者不应该对任何预测给予过多的重视。和往常一样，报告的其他方面，包括备受关注的平均时薪数据和失业率，也将影响市场的反应。

在经历了上个月非农就业报告发布后的大规模“洗盘”后，美元指数在过去一个月里一直围绕98.00点位盘整，这使得其短期走势相对中性。

美元技术分析

对于市场的潜在反应，Weller团队做出以下预测：

正如上图所示，由于上个月的非农就业报告促使交易员重新评估对美联储今年剩余时间宽松政策的预期，美元指数在过去五周一直盘整在97.60-98.90区间。

经验丰富的交易员都知道，波动性往往是周期性的，这意味着在经历了一段时间的低波动性之后，如果出现明确的基本面催化剂或技术性突破，市场可以迅速进入一个高波动性时期。

鉴于美元的长期下跌趋势，除非本月的非农就业数据达到三位数（即超过10万个），否则美元下行的可能性更大。

如果出现下行突破，97.15附近的3.5年低点将是合乎逻辑的空头关注水平。相反，如果强劲的就业报告使美联储在2025年只降息一次，则可能导致看涨突破并继续向夏季高点100.25迈进。