降息周期结束了吗？欧洲央行利率决议前的五大问题

2025-09-08

本周四，欧洲央行有望连续第二次维持利率不变，投资者正密切关注任何有关该行是否已完成降息的暗示。

欧洲央行行长拉加德在7月的鹰派言论，打击了市场对进一步降息的预期。在欧美达成贸易协议后，欧元区经济表现稳健，因此法兰克福方面目前没有采取行动的必要。

苏黎世保险集团的首席市场策略师盖伊·米勒表示：“目前，他们乐于按兵不动。”

以下是市场关心的五个关键问题：

欧洲央行周四会怎么做？

市场预计欧洲央行将让关键利率维持在2%。

自上次会议以来，欧元区通胀率略高于预期，第一季度经济增长则超出欧洲央行的预期一倍，而与美国的贸易协议也降低了不确定性。因此，政策制定者现在既没有理由降息，也没有必要发出下一步行动的信号。

汇丰银行首席欧洲经济学家西蒙·威尔斯表示：“他们希望在未来的利率决策上保持模糊。所以，我们最终会看到的就是这个结果。”

欧美贸易协议是否改变了经济前景？

乍看之下，影响不大。

拉加德表示，欧盟15%的关税协议与欧洲央行预期的10%基准关税相差不远。

一些经济学家警告，关税对经济的影响仍然不确定，并且在未来几个月将日益显现。进一步的升级也是一种风险。

荷兰国际集团（ING）全球宏观经济主管卡斯滕·布热斯基表示：“对于这项协议，我可能会比欧洲央行在会议上更具批判性或更加怀疑。”

欧洲央行本轮降息周期是否已经结束？

不一定。一些政策制定者并未排除再次行动的可能性，欧洲央行内部也对通胀是会低于还是高于预期存在分歧。

接受路透社调查的经济学家认为，欧洲央行已经完成了降息。交易员则认为，欧洲央行有约70%的可能性在明年夏天之前再降息一次。

那些认为欧洲央行已完成降息的人表示，拉加德为进一步行动设定了高门槛，未来的前景需要恶化才能有理由采取行动。考虑到德国的刺激措施，一些人甚至预期下一次是降息。

然而，也有人认为，关税对经济增长造成超出预期的冲击、债券市场承压、美国降息推动欧元走高以及通胀进一步走低，这些都是可能恢复降息的原因。欧洲央行预计明年的通胀率将远低于其目标水平。

欧洲央行更新后的经济预测也备受关注。经济学家普遍预计2025年的经济增长和通胀预测将略有上调，但在明年的预测上分歧较大。

法国的政治动荡对欧洲央行意味着什么？

法国政坛地震是另一个不确定性的来源，但现在要影响政策制定者的想法还为时过早。

法国政府很可能在周一的信任投票中失利，因为它正在努力争取对其不受欢迎的紧缩措施的支持。

如果市场压力变得更大，人们可能会重新关注欧洲央行是否会使用其“传导保护工具”计划来购买债券。该计划旨在支持那些因非自身原因而面临债务压力的国家，但法国的情况很难说。

分析师表示，提前举行选举可能会使法国和德国的10年期国债收益率差扩大到90个基点左右，而目前为76个基点。

然而，去年在类似的水平下，欧洲央行并未动用传导保护工具，也未对其他国家造成重大蔓延，这使得它采取行动的可能性降低。

欧洲央行是否担心央行的独立性？
当然。拉加德表示，美国政府试图罢免美联储主席鲍威尔或理事库克，将对全球经济构成“非常严重的危险”。

政策制定者和经济学家警告，如果美联储屈服于降息的要求，可能会加剧通胀，而金融状况趋紧则会波及欧元区并推动欧元进一步走高。

苏黎世保险集团的米勒表示：“这关乎金融稳定；没有独立的美联储，金融稳定将面临风险。”