美元信用“动荡”时代 黄金成全球配置“压舱石”

新华财经法兰克福9月8日电（记者 马悦然）黄金在2025年上半年不断刷新历史新高后，不少投资者因“畏高情绪”转向谨慎或者观望态度。然而在消化了前期美国经济数据反弹和关税冲突缓和带来的利空后，受降息驱动上行，黄金价格近日再度突破高点。

金价上涨凸显降息预期与避险需求升温

黄金价格在消化了前期美国经济数据反弹和关税冲突缓和带来的利空后，再度受降息驱动上行。

9月5日，美国劳工统计局（BLS）公布的8月份非农就业报告直接促使黄金价格进一步冲破历史新高。数据显示，美国8月非农就业人数仅增加2.2万，远低于市场预期的7.5万，且低于7月份上修后的7.9万。同时，失业率从4.2%小幅上升至4.3%。这份疲软的就业数据，迅速强化了市场对美联储即将重启降息的预期。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔此前在杰克逊霍尔全球央行年会上已释放鸽派信号。荷兰商业银行大宗商品主管Warren Patterson指出，疲软的就业市场很大概率为9月重启降息打开大门，芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储在9月16日至17日会议上降息25个基点的可能性高达86%，甚至有14%的可能性降息50个基点。

持有黄金本身不会带来利息收入，在低利率环境中其持有成本相对降低，吸引力自然增强。摩根士丹利分析师Amy Gower和Martijn Rats研究指出，历史经验表明，在美联储开启降息周期后的60天内，黄金价格平均上涨6%，在某些周期中涨幅甚至高达14%。这种降息预期，直接为黄金价格的短期飙升提供了强劲的金融属性支撑。

美元信用重估与地缘风险支撑金价长期上涨

当前市场对美元未来走向的担忧，是推动黄金上涨的核心驱动力之一。这不仅来源于美联储降息本身带来的美元走弱，根本上还在于对美元作为全球储备货币信用的质疑。美国银行分析师指出，近期美联储理事被免职的风波削弱了市场对美元资产的信心，避险资金涌入对金价形成支撑。美国司法部已对美联储理事丽莎·库克展开刑事调查，这被市场解读为美联储独立性受到了干扰。

虽然近期出现了美元和黄金齐涨的“反常”现象，但难掩市场对美元长期信用的深层担忧。市场人士指出，美联储降息是美元走弱的一个引子，但更根本的是，特朗普政府的一系列政策，正在撼动美元的根基。远东资信研究院副院长张林也强调，大国博弈持续加深，美元避险功能有所削弱，这增强了黄金的避险吸引力。

此外，地缘政治紧张局势持续升温。XS.com的高级市场分析师Samer Hasn认为，复杂多变的国际形势正在推动金价上涨，使得黄金作为“终极的风险对冲工具”的吸引力显著提升。

美国的财政健康状况也引发了市场对通胀的深层担忧。美国银行大宗商品及衍生品研究主管弗朗西斯科·布兰奇表示，持续高企的预算赤字正在加剧通胀压力，并强化实体资产的作用。正信期货金融组的也分析指出，美国债务规模持续扩大，即使关税收入创下历史新高，也难以填补快速攀升的政府开支。

这些因素使得国际社会对美国财政可持续性产生担忧。国际三大信用评级机构均已下调美国评级，美元遭遇信用危机。这种对美国财政赤字和通胀压力的担忧，使得黄金作为抗通胀工具的价值凸显。

不仅是美国，全球范围内的政府债务问题也日益严峻。公开数据显示，全球未偿债务总额如今超过100万亿美元，高负债侵蚀经济信心，使得黄金被视作对冲手段。

押注黄金的长期趋势难改

交易所交易基金（ETF）和各国央行的买入动作皆未停止。根据世界黄金协会（WGC）的最新数据，全球黄金ETF2025年年内累计净流入约470亿美元，6-8月三个月持续净流入，其中以北美市场与欧洲市场净流入居首。Crescat Capital的宏观策略师Tavi Costa认为，除美国外的各国央行现在持有的黄金超过美国国债是一个“重要的里程碑”，标志着全球储备构成正在发生深层次、长期的结构性变化。

市场普遍认为，面对当前的不确定性，黄金市场中长期前景依然乐观；而短期内，疲弱的美国非农就业数据也进一步巩固了美联储的降息路径，从而利好黄金。

高盛在本周的报告中预计，到明年年中金价将升至每盎司4000美元，如果美联储独立性的问题加剧，金价甚至可能达到每盎司5000美元。摩根士丹利也将2025年第四季度黄金目标价设定为每盎司3800美元。

此外，贵金属几大品种内部呈现“黄金领涨、白银跟涨、铂族补涨”的结构。摩根士丹利将2025年第四季度白银目标价定在40.9美元／盎司，并指出在工业需求修复与供给收紧的背景下，白银具备超预期上行的可能。