美国就业数据连续第二年“注水”？重磅修正或引爆降息与政治风暴

 2025-09-08

美国政府目前公布的就业增长数据可能显著高估了实际表现。最新分析显示，截至今年3月的12个月内，美国就业增长势头远不如官方数据显示的强劲，这表明劳动力市场放缓的迹象早在今夏招聘疲软之前就已显现。

富国银行、Comerica Bank和Pantheon Macroeconomics的经济学家预测，美国劳工统计局(BLS)将于周二发布的初步基准修正数据将显示，截至3月非农就业人数较当前预估少近80万人，折算下来每月平均少增约6.7万人。野村证券、美国银行及加拿大皇家银行则认为，下修幅度甚至可能接近100万人。

虽然此次修订涉及的是历史数据，但大幅下修将证实去年劳动力市场动能远逊于预期，进一步强化市场对美联储启动一系列降息的预期。这也将是就业数据连续第二年出现大幅下修，从而可能引发特朗普对统计准确性的新一轮质疑——他此前就曾质疑劳工统计局数据的准确性。

作为年度标准程序，美国劳工统计局会参照更精确但滞后的“就业与工资季度普查”(QCEW)数据对截至3月就业水平进行基准修订。该普查基于各州失业保险税收记录，覆盖近全美就业人口。此项修订与每月就业报告的常规修正相辅相成，共同提升数据的精确度。

Comerica Bank首席经济学家Bill Adams表示：“相较于近期就业增长数据的下修，2025年3月前就业数据的大幅下修对货币政策的影响较小，但它为判断整体经济运行状况提供了更全面的背景。而且，在其他条件不变的情况下，就业增长数据下修会加大美联储放宽政策的压力。”

这也佐证了那些主张美联储应在数月前就开始降息的观点。美联储理事沃勒表示，预计基准修正将使月均就业增长数据下修约6万人。他在7月货币政策会议上曾支持降息，但最终会议决定维持利率不变。目前市场普遍预期美联储将在下周会议上宣布降息。

政治影响

尽管此次修正不会改变对劳动力市场现状的认知，但这意味着，近期出现的招聘放缓趋势实际上早已开始。对于这份涵盖截至2025年3月数据的初步预估报告，特朗普政府可能会将其作为证据，证明就业增长在他就职前就已大幅走弱。最终修正数据将于明年初公布。

Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Samuel Tombs指出：“这些数据主要反映的是特朗普执政前的就业创造情况。因此，他完全可以宣称，这表明他接手时的经济状况实际上比所有人预想的都要疲软。”

就在一个月前，月度就业数据出现罕见的大幅下修，引发白宫震怒，特朗普随即解雇了劳工统计局局长。当时，他不仅批评了这些月度修正数据，还对去年的初步基准修正提出质疑——该修正显示，非农就业数据下修幅度将创下2009年以来的最高纪录。

尽管特朗普一直对数据修正持批评态度，但无论是月度修正还是基准修正，都是随着更多数据出炉而更新预估的常规流程。近年来修正幅度加大，部分缘于调查回复率持续下降。

出生-死亡模型

近年来，月度非农就业数据显示的就业增长力度大多高于QCEW的数据。部分经济学家认为，两者的差异部分源于所谓的“出生-死亡模型”——这是劳工统计局为统计新增和倒闭企业带来的净就业人数而做出的调整。自疫情以来，这一计算工作的难度大幅增加。

也有观点认为，差异背后还有另一个原因：移民。月度非农就业报告不会调查受访者的公民身份，而QCEW的数据基于失业保险记录，非法移民无法申请失业保险，因此不会被纳入统计。

归根结底，在等待2025年完整数据(将于明年2月随政府最终修正报告一同发布)的同时，经济学家和政策制定者将借助初步基准数据，判断劳动力市场放缓的速度。

加拿大皇家银行经济学家Carrie Freestone表示：“如果去年数据出现显著修正，将帮助我们重新确立基准起点。但我认为，美联储官员最关心的是，经济正在失去动力——我们很可能已迎来劳动力市场的转折点。”