美国非农数据即将接受年度“体检” 恐连续第二年大幅下修近百万

2025-9-9

　　在截至今年3月的一年中，美国的就业人数增长恐怕远不如目前官方数据所反映的那么强劲，凸显劳动力市场在今夏招聘放缓之前，早已进入低速增长。

　　富国银行、Comerica Bank和Pantheon Macroeconomics的经济学家预计，美国劳工统计局周二即将公布的初步基准修正数据将显示，在截至3月的一年中，美国的非农就业人数增幅料比目前估值弱近80万人，相当于平均每月低约6.7万人。野村证券、美银、加拿大皇家银行表示，下修幅度甚至可能接近100万人。

　　虽然下修所涉及的数据已过去一段时间，但大幅度的修正将会显示，去年劳动力市场的动能远不及先前认为的那么强劲，也将强化对美联储将有一系列降息行动的预期。如果连续第二年出现就业人数的大幅度修正，也可能惹恼已对劳工统计局数据准确性提出批评的美国总统唐纳德·特朗普。

　　美国劳工统计局每年一次将截至3月的非农就业人数按照一个更准确但不那么及时的数据源 —— 季度就业和薪资普查（QCEW） —— 进行对比后做出初步修正，后者基于各州的失业保险税务记录，且涵盖美国几乎所有岗位。这是在每月非农数据修正基础上所作的进一步修正，以使得数据更为准确。

　　“相比于对最近几个月的就业增幅所作的下修，大幅下修截至2025年3月的就业人数增幅对货币政策的影响将较小，但也为整体经济的表现提供了背景信息，”Comerica的首席经济学家Bill Adams表示。“在其他条件相同的情况下，就业增幅的下修加大了美联储放松政策的压力。”

　　这一消息也将助长认为美联储几个月前就应当开始放松政策的人的士气。美联储理事Christopher Waller称，他预计基准修正将使就业人数增幅平均每月减少大约6万人。美联储在7月的上一次会议上决定维持利率不变，但Waller投票支持降息。外界已经普遍预计美联储将在下周的会议上降息。

　　政治影响

　　尽管数据的修正不会改变对于当前劳动力市场的看法，但将会暗示，最近几个月招聘的放缓实际上很早便已开始。特朗普政府可以以周二的这项数据作为依据，宣称就业人数增速的放缓从他上任前很久就已经开始。最终数据将于明年年初公布。

　　“这基本上反应了特朗普任期之前创造就业的情况。所以他真的可以辩称，数据暗示，他所继承的经济表现实际上要比我们所有人先前认为的弱得多，”Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Samuel Tombs表示。

　　大约一个月前，月度就业数据遭遇异常大幅度的下修引起了白宫了不满，并促使特朗普解雇了劳工统计局局长。特朗普的目标不仅瞄准了月度修正值，也涉及去年初步基准修正值，当时的下修幅度达到2009年以来的最大。

　　尽管特朗普对数据的修正多有批评，但月度和基准修正是在统计局获得更多数据之后，持续更新估算值的常规做法。近年来修正幅度相对更大，部分原因在于调查回应率的下降。

　　企业“出生-死亡”模型

　　近年来，月度就业数据所显示的就业增幅在多数时间强于QCEW数据。一些经济学家认为，一部分原因在于所谓的“出生-死亡”模型 —— 劳工统计局利用该模型进行数据调整，以计入新增和关闭的企业数量净值。自疫情以来，计算的难度有所增加。

　　其他人则认为，数据不匹配另有原因：移民。月度非农报告并不询问公民身份，但QCEW报告则使用失业保险记录 —— 而无证移民无法申请该保险。

　　最终，经济学家和决策者将借助初步基准数据来评判劳动力市场减速的幅度，并等待明年2月政府做出最终修正时，更加完整的2025年数据。

　　“如果去年的数据大幅修正，那就让我了解到起点在哪里，”加拿大皇家银行经济学家Carrie Freestone表示。“但我认为，美联储官员最担心的将是动能正在丧失 —— 也就是劳动力市场可能已经来到了一个转折点。”