黄金ETF“势不可挡”

21世纪经济报道 叶麦穗 2025-09-10

黄金涨势如虹，截至9月9日下午六点，当天现货黄金最高冲至3659.09美元/盎司，继续刷新新高。黄金年内累计涨幅达到39%，成为全球最赚钱的资产之一。

今年以来，20只黄金ETF的平均净值增长率约为46%。其中，14只跟踪国内现货黄金价格的黄金ETF近一年收益率均值为34.3%；6只挂钩黄金股的ETF涨幅更大，平均净值增长率为72%，其中涨幅最大的一只黄金股ETF上涨78.5%。且随着资金涌入，黄金ETF规模大增。截至目前，20只黄金ETF规模总计1605亿元，今年以来增加879亿元，已经实现翻番。

机构上调金价预期

黄金上涨势头锐不可当。从宏观经济数据层面来看，美国经济数据的降温成为金价上涨的重要导火索。

美联储9月议息会议将于当地时间9月16日至17日召开，近期公布的多项美国就业数据使降息预期再度升温，9月美联储降息已成市场共识。

北京时间9月5日，美国劳工统计局公布的数据显示，8月非农就业人数增加2.2万。修正数据显示，6月就业人数出现下降——这是自2020年以来的首次就业减少。失业率上升至4.3%，数据远差于预期。

美国自动数据处理公司（ADP）公布的数据显示，美国8月ADP就业人数增加5.4万人，大幅低于市场预期的6.8万人，较7月修正后的10.4万增幅明显放缓。此外，截至8月30日当周初请失业金人数增加8000人至23.7万人，创6月以来新高，预期为23万。

美国疲软的就业数据进一步强化了市场对美联储降息的预期。多项数据发布后，市场押注美联储9月降息的可能性已接近100%。美联储9月维持利率不变的概率为0%，降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率为8%。

美联储降息几乎“板上钉钉”，美元指数走弱，促进了黄金价格一路高歌猛进，黄金自8月22日的3300美元/盎司开始，一路上涨至3600美元/盎司之上，涨幅超过9%。今年以来，黄金价格累计上涨39%。

机构对黄金的看多，已经到了前所未有的程度。高盛近日发布的一份报告表示，黄金在本月已成为投资者最青睐的多头交易，其受欢迎程度甚至超过了发达市场股票。这份始于五年前的调查显示，当前看涨黄金的信念达到了“有史以来最强”的水平。

该报告分析认为，推动这一趋势的背后有几大关键因素。其中包括市场对美联储即将开启降息周期的普遍预期，对美联储独立性持续存在的担忧，以及来自各国央行和潜在私人投资者的强劲实物需求。

高盛对黄金价格做出预测，基线预测为2026年中升至4000美元/盎司，尾部风险情境下达到4500美元/盎司，而极端情况下若仅1%私人持有美债资金流入黄金市场，金价将逼近5000美元/盎司关口。

瑞银目前预测今年全球黄金需求将增长3%，至4760吨，为2011年以来的最高水平。因此，对于青睐黄金的投资者，重申建议将黄金配置比例维持在中等个位数水平。尽管瑞银此前对2026年6月黄金价格的目标位为每盎司3700美元，但在地缘摩擦或经济形势恶化的风险情景下，不排除金价升至4000美元/盎司的可能性。其实这已经是瑞银今年第五次上修黄金的展望。

“黄金正处于历史上的第三轮大牛市。”中信建投期货贵金属首席分析师王彦青表示，各国央行持续增持黄金，是为了逐步降低对美元资产的依赖，从而分散单一储备货币可能带来的风险。分析认为，降息预期致使美元走弱，成为以美元计价的黄金价格上涨的重要助推器。

多路资金涌入黄金板块

黄金价格大涨，带动衍生品一路上扬，黄金股票也势不可挡。9月9日，黄金资源板块全线大涨，晓程科技、恒邦科技、西部黄金、赤峰黄金涨停，其中晓程科技涨幅达到20%。黄金板块大涨8.13%，全日主力资金净流入15.66亿元，位居所有行业板块第一。

年初至今，黄金板块上涨72%，板块内招商黄金和西部黄金的涨幅最大，分别为177.8%和171.4%，即使涨幅最小的四川黄金，也上涨了40%。

今年以来20只黄金ETF的平均净值增长率约为46%。其中，14只跟踪国内现货黄金价格的黄金ETF近一年收益率均值为34.3%；6只挂钩黄金股的ETF涨幅更大，平均净值增长率为72%，其中涨幅最大的一只黄金股ETF上涨78.5%。

黄金大涨，也引来各路资金关注，国内资管机构开始重视黄金在资产配置组合中的作用。将黄金纳入配置范围的资管产品在快速扩容。以FOF产品（主要投资于基金的基金产品）为例，在当前515只FOF产品中，有234只产品持有黄金ETF，占比近45%，而去年末为192只。其中，有24只产品黄金配置的比例超过5%。

中国人民银行9月7日公布的数据显示，8月末中国黄金储备为7402万盎司，较7月末的7396万盎司增加6万盎司，为连续第10个月增持黄金。

世界黄金协会数据显示，在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。其中，黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，与2024年二季度的少量流出形成对比。二季度金条与金币投资总量亦同比增长11%至307吨。其中，中国投资者领跑全球，金条与金币需求同比激增44%至115吨。

2025年二季度，全球黄金总供应量达1249吨，同比增长3%；其中，金矿产量为909吨，同比增长1%，并高于2018年创下的二季度金矿产量纪录900吨；回收金总量为347吨，同比增长4%。