涨势未止？黄金年内涨幅已达40%

2025-9-10 经济观察报 陈珊

自年初以来，国际现货黄金价格从2625美元/盎司起步，持续攀升并突破3600美元/盎司大关，累计上涨超过1000美元/盎司，年内涨幅达40%。尤其在最近半个月，受美联储降息预期推动，国际金价连续大幅上扬，屡创历史新高。

9月9日，现货黄金价格不断刷新历史纪录，最高触及3674.78美元/盎司。当日，国内黄金概念股集体大涨。截至下午收盘，西部黄金、赤峰黄金、恒邦股份等个股涨停，四川黄金、中金黄金、湖南黄金、招金黄金、山东黄金等涨幅超过5%。

实物黄金零售价格也出现明显涨幅。记者于9月9日下午走访上海多家品牌金店发现，足金饰品报价已站上历史峰值，普遍达到1070元/克以上。以周大福为例，当日该品牌足金饰品价格为1073元/克，较前一日上涨13元/克。

在降息预期增强、美元信用削弱、地缘政治风险持续等多重因素的推动下，近期黄金作为避险资产的需求显著抬升。国际金价在已然处于历史高位的基础上，再度开启新一轮上涨趋势——黄金正变得愈发“高不可攀”。

再创历史新高

9月9日，现货黄金突破3650美元，并不断刷新历史新高。当日晚间随着美国非农数据大幅下修，进一步强化美联储降息预期，金价再度上拉。截至当日22时30分，现货黄金冲高至3674.78美元/盎司，较年初涨幅达到40%；COMEX黄金期货价格报3715.2美元/盎司，年初以来涨幅亦接近40%。

当地时间周二，美国劳工部公布的非农年度初步基准修订数据显示，在截至2025年3月的一年时间里，美国非农就业人数被大幅向下修正91.1万人，这一数据比经济学家此前普遍预期的下修70万人更加糟糕，也被视为推动美联储较快降息或是持续降息的利好。

国内市场来看，截至9月9日下午收盘，黄金珠宝概念板块表现强势，以超过5.15%的涨幅位列Wind热门概念榜首；贵金属板块同样表现突出，单日上涨4.02%，领跑各行业。个股方面，西部黄金、赤峰黄金、恒邦股份强势涨停，四川黄金大涨逾8%；山东黄金、湖南黄金、中金黄金等多只个股涨幅均超5%。此外，紫金矿业、老凤祥、周大生等个股也跟随板块上行。

新湖期货研究所副所长、高级黄金投资分析师李明玉9月9日接受经济观察报采访时表示，近期黄金价格上涨主要由三方面因素推动：一是受益于市场对美联储年内降息预期的回升，二是市场对美联储独立性的担忧使得美元指数承压，三是财政及政局压力带来的避险情绪升温。

具体来看，首先，继7月非农就业数据雪崩后，上周五公布的8月非农就业数据爆冷，就业市场的持续降温使得市场押注美联储在年内3次降息，同时市场增加9月降息50BP的押注。其次，特朗普上任以来一直对美联储进行降息施压，其对美联储独立性的干预，使得投资者对美国资产的信心流失，美元指数持续回落，对黄金价格形成支撑。此外，在财政及政局方面，法国总理因财政预算问题未能通过信任投票，在周二递交辞呈，这是年内第三位法国总理下台。另外，日本首相石破茂因参议院选举惨败辞职，同时引发市场对日本财政纪律放松的担忧。叠加英国秋季财政预算危机以及新兴市场国家政局不稳定因素增加，避险情绪回升支撑黄金价格上行。

此外，各国央行持续购金，为金价提供了长期有力支撑。

华安基金指出，近年来各国央行通过增持黄金、减持美元资产来分散外汇储备，黄金现已成为全球第二大储备资产，而全球央行持有的美元资产占比从2000年的72%下降到2025年的57%。

9月7日，中国央行公布的最新官方储备资产情况显示，8月末，央行黄金储备为7402万盎司，较上月末增加6万盎司，为连续第10个月增持。世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，仍处于显著高位水平。此前，2022年至2024年，全球央行购金量已连续三年超过1000吨。该协会6月发布的《全球央行黄金储备调查》显示，高达95%的受访央行预计未来12个月内全球央行的黄金储备将增加。

涨势仍未结束？

今年以来，国际现货黄金价格累计大涨约1050美元/盎司，年内涨幅高达40%，领跑全球大类资产。然而，国内外多家机构普遍认为，从中长期来看，黄金上涨趋势仍未结束。

基于以美元为主的信用货币体系信用的减弱，全球格局重塑下博弈加剧与局势的不稳定性，以及以美联储为代表的降息周期延续与债务货币化等因素，南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹向经济观察报表示，从中长期维度看，黄金上涨趋势仍未结束。伦敦现货黄金在突破3500美元/盎司关口后，年内下一价格目标有望上抬至3800美元/盎司关口。

整体来看，黄金在债务周期尾部作为“锚定资产”和“系统性避险工具”的重要性正重新凸显。李明玉分析认为，中长期来看，预计特朗普在获得贸易关税权力、国会财政权力之后，其政策或将延伸至货币领域，推动财政与货币政策协同发力，届时美联储配合降息甚至重启QE的可能性不容忽视。美国持续财政扩张与不断攀升的巨债正侵蚀美元信用，加速“去美元化”进程，从而对金价构成长期支撑。此外，全球央行购金需求预计延续，也将推动金价中枢稳步上移。

银河证券最新研报同样认同黄金在中长期维度上的配置价值。疲软经济数据强化了美联储降息预期，利率下行有利于提振黄金表现；同时美元走弱与美国赤字扩大引发的货币贬值担忧，也在助推资金转向黄金。此外，全球央行尤其新兴市场持续增持黄金，为金价带来稳定而结构性的买盘支撑。

在美联储降息、各国央行购金以及避险需求走强等多因素的背景下，国外多家机构也上调了后续对黄金的目标价。高盛在最新报告中设定了2026年中4000美元/盎司的基线预测，在极端风险情景下甚至看高至4500—5000美元；瑞银重申2026年6月金价达到3700美元的预测，并指出地缘经济恶化可能推动金价站上4000美元；摩根士丹利则将2025年四季度目标价设定为3800美元/盎司，强调金价与美元指数负相关仍是关键定价逻辑。

基于对黄金走势中长期看好，多位受访人士表示，黄金作为一种避险资产，其与其他大类资产的相关性较低，因此在资产配置中重要性较高。因此，建议投资者将黄金作为资产组合中的基本配置，同时可以采取逢回调加仓或者是定投黄金的策略。