欧洲央行今夜料按兵不动 本轮降息周期或已结束

 2025-09-11

欧洲央行将于北京时间周四20:15公布最新利率决议。根据一项对59位经济学家的调查，欧洲央行将维持存款机制利率为2%不变，其判断是欧元区经济能够承受美国总统特朗普所施加的关税以及法国再度爆发的政治动荡。此外，市场认为，欧洲央行本轮降息周期已经结束，而新的季度预测将缓解市场对通胀长期低于2%的担忧。

鉴于当前欧元区通胀被认为已接近欧洲央行目标水平，而欧元区经济在美国提供贸易关税的初期阶段表现出了韧性，多数欧洲央行官员对当前的货币政策立场感到满意。

不过，欧洲央行官员们也必须评估美联储即将作出的政策转向。美联储预计将在下周降息，如果届时暗示未来将有更多降息，则可能重新点燃欧元的上涨势头。

此外，法国政府于周一垮台。但除非市场崩盘，否则欧洲央行行长拉加德不太可能在利率决议后的新闻发布会上过多提及法国局势。

利率

在存款机制利率已从4%下调至2%后，欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔强烈反对再次降息。她表示，由于贸易关税和财政支出增加等因素，未来几年欧元区通胀可能会超过预期。

其他官员也表现出对进一步行动缺乏兴趣。爱沙尼亚央行行长穆勒上周表示，现在“花时间观察经济数据”是合理的。芬兰央行行长雷恩则称目前“有空间来思考下一步”。

欧元区高级经济学家David Powell表示：“欧洲央行并不急于再次降息。政策制定者们正在等待更清晰的信号，以判断经济如何应对贸易逆风，而核心通胀尚未像他们所希望的那样下降。最新的欧美贸易协议几乎没有带来缓解，关税效应在未来几个月可能会更加明显。”

这种谨慎态度也反映在市场预期中。市场认为欧洲央行今年再次降息的可能性不足三分之一。

当然，也存在不同意见。立陶宛央行行长吉西姆库斯暗示12月可能降息，理由是强势欧元、地缘政治不确定性或廉价亚洲商品转向欧洲，可能压低价格。

与之形成对比的是，斯洛文尼亚代理行长多伦茨则没有排除下一步加息的可能性。上述调查中的少数预测者认为，这种情形可能会在2026年下半年出现。

经济

欧洲央行新的经济预测可能显示经济增长逐步回升，中期通胀将达到目标。在少数可能的调整中，2026年的通胀预期或将被修正至接近2%，以消除通胀长期低于目标的担忧。

自7月会议以来的数据表明，尽管面临更高的关税和俄乌冲突带来的负面影响，欧洲经济依然表现稳健。8月份商业活动继续扩张，德国企业信心升至自2022年以来的最高水平。

然而，进一步观察这些数据也会发现疲软迹象。Bloomberg Economics指出，在今年年初企业为抢在特朗普关税之前加快行动后，第二季度投资和私人消费依然低迷。与此同时，8月通胀率为2.1%，略高于7月;核心通胀连续第四个月维持在2.3%。工资增速虽有小幅放缓，但仍高于被普遍认为符合物价稳定的水平。

法国

作为欧元区第二大经济体，法国的公共财政仍是巨大的不确定性来源。

由于未能就削减预算达成一致，本周贝鲁辞去法国总理职务。他的继任者勒科尔努——两年内的第五位总理——必须在分裂的议会中寻找支持，以控制欧元区最大赤字。

这种不稳定使法国的借贷成本高于信用评级更低的意大利。市场将仔细解读拉加德对法国局势的表态，以寻找她是否愿意动用欧洲央行危机工具的迹象，不过她很可能保持谨慎。