8 月通胀小幅回升，美联储降息路径复杂化

2025-9-11

　　美国政府周四公布的数据显示，8 月通胀小幅回升。目前投资者正密切关注特朗普总统推出的关税政策对消费者价格的影响程度，以及这一影响将如何左右美联储的降息力度。

　　美国劳工统计局最新数据显示，8 月消费者价格指数（CPI）同比上涨 2.9%，高于 7 月的 2.7%，且与经济学家预期持平。

　　环比来看，8 月物价上涨 0.4%，高于 7 月的 0.2%，也超出经济学家此前预期的 0.3%。此次物价回升主要受汽油价格居高不下及食品通胀走强推动。

　　剔除波动较大的食品和能源价格后，8 月核心通胀同比上涨 3.1%，与 7 月持平且符合预期；环比上涨 0.3%，同样与 7 月涨幅一致，为近六个月来最强劲的单月环比涨幅。

　　这份通胀报告发布之际，美联储正就下一步利率政策展开讨论。芝加哥商品交易所（CME）的 “美联储观察工具”（FedWatch Tool）显示，尽管 8 月物价表现出黏性，但市场仍预计美联储将在下周的政策会议上降息 25 个基点。

　　近几日，市场对美联储更大幅度降息（50 个基点）的预期有所升温，尤其是在基准数据初步修正显示 —— 截至 2025 年 3 月的 12 个月里，美国新增就业岗位数量比初步报告少 91.1 万个 —— 之后。

　　而在 8 月 CPI 数据发布后，交易员对降息 25 个基点的概率定价升至约 92%，对降息 50 个基点的概率定价则降至 8%。市场预计，到今年年底，美联储累计降息幅度将达 75 个基点。

　　“8 月美国 CPI 报告不太可能阻止美联储下周将联邦基金利率目标下调 25 个基点，” 麦格理集团全球外汇与利率策略师蒂埃里・威兹曼在针对该数据的评论中写道，“但高于预期的通胀数据可能会促使美联储在未来政策立场上更为谨慎，并有可能影响 2026 年的利率点阵图。”

　　威兹曼补充称，投资者将密切关注 CPI 中受关税影响较小的领域（如核心服务）是否已足够降温，以支撑美联储开启一轮持续的降息周期。

　　8 月通胀数据中也出现了一些积极信号：7 月表现出黏性的服务通胀，在部分细分领域已有所缓解。医疗保健服务价格继 7 月上涨 0.8% 后，8 月下降 0.1%；娱乐和通信价格也出现下滑。不过，航空票价持续上涨，8 月涨幅达 5.9%，7 月涨幅为 4%。

　　此外，周三公布的批发通胀数据显示，8 月生产者价格指数（PPI）下降 0.1%，为四个月来首次下降。这一变化主要因贸易服务走弱抵消了商品通胀的温和上涨。

　　上述数据表明，企业正承担部分关税成本；同时，即便进口关税生效，物价压力也未显著加大，这可能意味着在劳动力市场疲软的背景下，国内需求正逐渐降温。