降息窗口临近美元再返破位边沿

 金价持强后滞涨银价接力走强        

2025年09月12日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

周四国际现货金价以3641.99美元开盘，最高上试3648.92美元，最低下探3613.79美元，报收3634.21美元，下跌5.77美元，跌幅0.16%，振幅0.97%，日K线呈震荡回软小阴线。

周四美元指数以97.84点开盘，最高上试98.08点，最低下探97.46点，报收97.53点，下跌310点，跌幅0.31%，振幅0.63%，日K线呈窄幅震荡下行小阴线。

周四Wellxin贵金指数（金银钯铂）以7357.77点开盘，最高上试7470.63点，最低下探7332.84点，报收7428.18点，上涨69.14点，涨幅0.94%，振幅1.87%，日K线呈震荡上行小阳线，收盘再创历史新高。

国际现货银价上涨1.00%，报收41.56美元；铂金价格下跌0.88%，报收1378.90美元；钯金价格上涨1.04%，报收1188.03美元。

周四美元指数弱反弹再度有效受阻于月线、季度线粘合共振压力位，随着美联储降息步调临近，美元似承受着越来越强的破位下行压力，贵金属与基本金属继续全面走强。由于近期国际现货金价表现超强，在周四美元指数趋软运行中，反而呈现短期超买滞涨信号，但白银似乎接过了领涨旗帜，再创14年新高。周五亚洲市场，国际现货银价继续强势上行突破42美元，到达我们几个月前分析判断的“至少目标位”。

再如金银、美元盘面信息图示：

在北京时间20点30分美国八月CPI数据出炉前，美元小幅震荡走强，金银价格对应回软。从盘面信息不难看出，金价相较于银价盘面压力更强，尤其亚洲尾市与欧洲早市。美国CPI数据出炉后，美元逆转激挫，金银价格跳涨。只是随后金市在美元指数震荡下行中，继续呈现出类似欧洲早市的盘面抛压强化信号，银价则越走越稳，并再创14年新高，看似从黄金手中接过了领涨贵金属的旗杆。

数据消息面，周三公布的美国八月PPI年率超预期回落，但笔者认为不必过于看重本期数据信号：

市场预期八月美国PPI年率将持平于七月的3.3%，其中实际数据超预期大幅回落至2.6%。核心PPI年率信息一样超预期回落。该数据与月初公布的美国八月非制造业物价支付指数，以及七月的密歇根大学未来一年通胀预期指数完全矛盾，也与周四公布的美国八月CPI信息不相符。美国八月PPI数据的“异常”，在两个月前的六月数据信息也曾出现过。

再如周四公布的美国八月CPI信息图示：

虽八月美国PPI数据令市场意外大幅回落，但CPI与核心CPI年率符合市场预期。CPI年率由七月的2.7%进一步上行至2.9%，核心CPI年率则持稳于3.1%。消费者物价总体维持温和回升态势，且鉴于月初公布的美国八月就业信息超预期糟糕，意味下周美联储降息没有悬念，仅降息25点还是50点的区别。虽就业市场下行趋势明显，但月初公布的制造业、非制造业数据却好于预期，尤其非制造业再度体现扩张状态，且鉴于美股续创历史新高，故降息50点的可能性不大。

再如国际现货金价月K线，以及美国物价指数年率、利率信息图示：

八月金价定格光头光脚长阳线之后，进一步与四五六七月金价K线构成“仙人指路”看涨K线组合，意味九月金价必然趋势看涨。目前九月金价升势凌厉，符合K线形态指引。七八月国际现货银价是一个更为标准的“仙人指路”K线组合，故九月银价同样表现强劲，迭创十几年新高，并到达了笔者几个月前给客沪分析的上涨目标位，42美元。下周美联储必然推开降息周期之窗，而美国物价指数位于周期底部，中周期必然上行，继续利好金银，也当利好基本金属与原油。

近阶段基本金属与原油市场表现相对疲软，笔者判断此乃市场“不见兔子不撒鹰”般务实。在经济前景预期坎虞背景下，不见美联储降息的兔子落到实处，就不撒商品市场做多之鹰。也许下周美联储降息申明落地，就意味着吹响了做多商品市场的集结号。金银先行，缘于避险需求！

观中图放大位置所示，八月美国PPI年率超预期大幅回落的现象，在两个前的六月就出现过。六月美国PPI年率同样逆CPI年率大幅回落，然后七月PPI年率出现了数年来最强力度的“跳涨”，故不必看重八月PPI年率大幅回落对商品市场的利空指引。

再如美元指数日线信息图示：

观主图，美元指数成本浪潮分布信息，七月初美元指数下探96.36点之后，周线KD、RSI出现了类似2021年B位置的周期超卖底背离信号，示意美元可能中期见底。且当前A区的美元形态趋势与成本浪潮分布信息也与2021年B位置相似：中期下行之后，考验成本浪潮海底市场作用力。如若有效企稳，可能中期见底。如若支撑失败，就可能推开宏观贬值周期之窗。目前，A区美元的反弹，明显不如2021年见底89.2058点之后那般有力。这两处基本面上最大的区别在于：当前A位置，美元利率位于周期顶部，此后中周期降息压力大。而2021年B位置，美元利率位于零位附近的周期底部，随着通胀强势上行，此后中周期升息以抑通胀的压力更大。故美元形态趋势、成本浪潮分布，结合美元利率周期观察思考，中周期美元破位下行，推开宏观贬值周期之窗的可能性偏大。

下半图形态趋势，2022年9月，美元大周期见顶114.78点后至今，总体运行在H1H2宏观熊市通道之中。在该宏观熊市通道中，美元于2023至2025年又走出了位于图示L1L2区域的“喇叭口”形态，且最终选择了向下击穿喇叭口。如此大级别的喇叭口被向下击穿之后，中长期趋势下行的可能性偏大。7月美元见底96.36点之后的反弹，可视为对喇叭口破位之后的精确反抽，美元反弹至100.25点，回抽L1喇叭口下边之后即快速回落，符合技术形态理论指引。

此外，由89.2058、110.15两点确定的阻速线，乃笔者定义的阻速线衍生用法，屡见技术分析奇效。七月至今，阻速线2/3线对美元的技术支撑精准效应。随着时间推移，2/3线已充分履行了其技术使命，要么最终形成有效支撑，成为支撑美元中期上行的滑道或跳板。要么履行技术终极支撑后有效“失守”，示意美元进入新的贬值中周期。但是，下方又紧邻H2轨道线支撑，不排除这个“新低”与前面96.36点底部，97.91点底部，呈现出“三重”底背离信号的可能。故根据美元破位信息追涨相关市场，或在美元有效击穿阻速线2/3线后，过度趋势性杀跌，并非没有技术风险。唯有前瞻性果敢、大胆提前介入，才是理性与智慧的体现。关于此轮黄金、白银新升势，我们对上涨周期起点的把握都非常精准及时，并通过精确到小数点后两位的技术量化论证进行了充分说明。当然，即便金银短期或阶段有波折，也必然总体延续涨势，故逢金银价格回调时，理性、冷静介入才是稳健、合理选项。比如，我们在9月6日一周内讯中指出，本周金银仍秉持逢低做多策略，银价回踩40.50美元附近时，空仓投资者即可入场做多，周一银价最低刚好下探40.50美元，再度构成做多机会。至于黄金，我们锁定着近月不断逢低做多的头寸，建议继续持仓待涨。

其它消息面，桥水基金创始人达利欧发出警告，美国日益沉重的债务负担正将其市场推向风险边缘，他建议投资者将黄金作为对冲工具，以抵御潜在的系统性危机。摩根大通全球研究主管Joyce Chang表示，受欧洲支出计划的提振，欧元今年将继续走强。这意味着美元继续破位下行的可能性偏大。

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