广发期货：欧央行按兵不动，黄金呈现横盘整理

2025/9/12

【市场回顾】

欧央行公布利率决议，连续两次会议维持按兵不动，符合市场预期。央行声明中表示决心确保中期内通胀率稳定在2%的目标水平，但“没有预先承诺特定的利率路径”，强调货币政策将根据经济与通胀数据动态调整。同时下调对2027年的通胀预测，总体通胀率降至1.9%，核心通胀率降至1.8%，这或暗示未来仍有降息空间。央行行长拉加德在发布会上表示利率决定是一致通过的，欧洲央行行长拉加德表示欧元区降通胀过程现已结束，贸易不确定性已明显减弱。

美国8月CPI同比2.9%符合预期，较前值2.7%小幅回升。CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%，前值0.2%。核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。汽车和服务价格推动整体通胀继续反弹反映压力仍存，但目前数据相对温和就业情况弱化使核心服务业价格正在放缓。截至9月6日的一周，美国首次申请失业救济金人数达到26.3万人，较上月大幅增加2.7万人，创近四年来的最高点，远高于预期的23.5万人，就业市场降温信号不断增强。美国财政部公布8月预算赤字3447.9亿美元，上年同期赤字3801亿美元。

隔夜，美国公布8月CPI通胀数据整体温和而高频就业数据则显著恶化进一步支持市场对于美联储年内降息3次的预期，美债收益率持续走低，美元支持保持弱势。欧洲央行决议再次维持利率不变表示通胀过程结束但年内宽松仍存在空间。地缘风险等情绪消化后，短期黄金上涨动力减弱转入横盘整理，白银有所补涨而走强。国际金价开盘后震荡回落超20美元后在美盘回升收复跌幅，收盘报3634.21美元/盎司，微跌0.16%；国际银价走势与黄金分化盘中再创年内新高到41.5美元上方，收盘价为41.559美元/盎司，涨1%创“二连阳”。

【后市展望】

目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险的配置需求带来价格不断抬升。非农数据“爆冷”美联储降息概率较高的情况下多头驱动明确金价上行趋势涨至3600美元以上但降息预期消化后趋势或有所缓和，等待美联储决议后酝酿新的上涨动力，短期单边以逢低谨慎买入为主，或卖出虚值黄金期权把握波动率回落的收益。

白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱仍，但美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单或为白银进口关税创造条件的预期加强将增大银价的波动弹性，白银使价格短期在40-42美元区间以波段操作为主，可在波动率高位卖出虚值期权。

【资金面】

金银ETF持仓维持高位但价格走强过程中部分机构止盈离场，关注多头资金流向。