惠誉下调法国评级，预计债务占GDP比重到2027年将超过120%

09-13

惠誉下调法国评级至A+，债务高企与政治困境引担忧。

9月12日，惠誉评级发表报告，将法国的主权信用评级从AA-下调至A+，比英国低一级，与比利时持平。降级的核心因素包括法国债务占GDP比重将持续攀升，预计从2024年的113.2%增至2027年的121%，且在可预见的未来缺乏明确的债务稳定化路径。

惠誉指出，法国这一债务水平在A级和AA级主权国家中排名第三，2024年的债务比率已是A级主权国家中位数的两倍，较2019年水平高出15个百分点。

惠誉认为法国不断上升的公共债务削弱了应对新冲击的能力，任何新的危机都可能进一步恶化公共财政状况。此外，政治不稳定进一步加剧了财政整顿的难度。

自2024年年中举行临时立法选举以来，法国已更换三届政府，政府在不信任投票中的败北凸显了国内政治的日益分化和极化。

惠誉预计，政治僵局很可能延续至2027年总统选举之后，使得将这一目标变得不太可能实现。选举周期的临近将进一步限制近期财政整顿的空间。

结构性障碍限制调整空间

法国在削减开支和增加收入方面面临结构性限制。

惠誉指出，法国的税收与GDP之比高达45.6%，为欧盟最高，这限制了进一步增税的空间。

与此同时，旨在控制社会支出的结构性改革在过去十年中成效有限，并遭遇了巨大的政治和社会阻力。法国的社会支出占GDP的32%，远高于26%的欧盟平均水平。

此外，法国在财政整顿和遵守欧盟财政规则方面本就记录不佳。

报告提到，在过去20年中，法国仅有三年将财政赤字控制在GDP的3%以下，并且自2001年以来从未实现过基本财政盈余。

尽管2025年的预算目标包含一些临时性增收措施，如对大公司和高净值个人征收特别税，但惠誉预测2025年和2026-2027年的赤字率仍将分别保持在5.5%和5.0%以上的高位。

评级仍有稳固基本面支撑

尽管存在上述挑战，惠誉确认法国的“A+”评级仍得到其稳固信贷基本面的支撑。

这些优势包括法国庞大、多元化的高收入经济体地位、健全的银行体系、卓越的融资渠道，以及强大的制度质量和欧元区成员国身份。此外，其经常账户预计将保持接近平衡的状态。

惠誉维持此前经济增长的预测，预计法国2025年、2026年和2027年的实际GDP增长率分别为0.6%、0.9%和1.2%。

报告认为，美国对欧盟加征15%关税的间接影响将对增长构成压力，但高家庭储蓄率和强健的企业资产负债表将支持作为增长主要驱动力的国内需求。

惠誉将法国的评级展望定为“稳定”，这表明短期内不会有进一步的评级行动。报告明确了可能导致未来评级变化的因素：

如果法国能够证明其政府债务与GDP之比在中期内进入下降通道，例如通过有效的财政整顿或更强劲的经济增长，其评级可能会被上调.

反之，如果因未能实施财政紧缩而导致债务持续增加，或经济增长前景显著恶化，则可能面临负面评级行动。