美联储降息与5万亿期权到期在即，市场却押注波动率难飙升

 2025-09-15

就在美联储会议和 5 万亿美元季度的季度三巫日事件笼罩股市，波动性交易员也正密切关注即将发布的就业数据。

市场普遍预期美联储将于周三降息，而股票、交易所交易基金(ETF)及指数的季度期权将于周五到期——一些分析师认为此举将清空做市商头寸。虽然这些事件通常对押注市场波动加剧的交易员颇具吸引力，但此次他们预计波动性不会立即回归。

由于25个基点的降息已被市场完全定价，投资者将密切关注美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的鸽派或鹰派言论。更重要的是，市场焦点将转向就业数据，以寻找央行降息速度与深度的线索。

根据花旗集团数据，期权市场定价显示10月3日美国非农就业报告公布日预计波动幅度为0.78%，美联储利率决议日(周三)预计波动幅度为0.72%。

花旗美国股票交易策略主管斯图尔特·凯泽表示："如果下月非农数据出现负5万，市场波动性必将升高。"他强调可能需要负值就业数据才能推升市场波动，"我认为这是必要条件，失业率恐怕需升至4.5%左右"。

在美国每周失业救济人数跃升至近四年高点后，若就业数据进一步恶化，可能推动加快降息步伐。虽然这短期内或提振市场，但会增加抛售风险。

OptionMetrics量化研究主管加勒特·德西蒙指出："历史表明，特别是在紧急降息期间，日内市场回报通常为正，但中期回报往往转为负值，因为市场将降息解读为经济急剧恶化的信号。"

周五的三巫日略显失色，市场观察人士淡化了其影响。回顾35年数据可见，标普500指数在到期周的日内波动往往略高于后续一周，这对常被鼓吹的"自由波动"理论形成挑战。

该理论认为当做市商期权头寸平仓时，市场波动更自由——因其不再通过"上涨抛售/下跌买入"的操作来平衡头寸从而抑制波动。但德西蒙表示，这种现象往往在波动性较高时显现。

"季度期权到期日益成为非事件性因素，尤其在波动性较低时期，"德西蒙强调，"因此别指望到期后周一会出现大幅价格波动。"