美联储理事米兰：中性利率料2.5%，年内应再降息125bp，或还将投反对票

09-23

米兰宣誓就任美联储理事后的首次政策演讲中，他表示，中性利率过去可能被高估，而近期又受到关税、移民限制和税收政策的进一步压低。米兰认为美联储年内应再降息1.25个百分点，他透露未来会议可能还会投反对票。米兰的中性利率估计值约为2.5%，明显低于美联储官员3%的中位预测。他还表示，可能支持取消美联储精确的2%通胀目标。

当地时间周一，美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）在纽约经济俱乐部活动上的书面发言中表示，当前利率过高，并提出在未来数月大幅降息以保护美国劳动力市场。

这是米兰上周宣誓就任美联储理事后的首次政策演讲，在发言中，他阐述了中性利率，即既不刺激也不抑制经济增长的政策利率，为什么已经下降的原因。米兰指出：

中性利率过去可能被高估，而近期又受到关税、移民限制和税收政策的进一步压低。移民数量的大幅减少、关税收入以及今年税收立法带来的经济增长，都应对中性利率形成下行压力。

在我看来，没有充分考虑边境和财政政策变化对中性利率的强烈下行压力，导致一些人误以为当前货币政策的紧缩程度没有实际上那么高。

某些政策，例如放松监管，可能会提高中性利率，但财政政策可能显著拉低中性利率。

米兰还将基于市场的利率衡量纳入了自己的预测中。

米兰的中性利率估计值约为2.5%，明显低于美联储官员3%的中位预测。尽管还有其他几位官员也预计中性利率低于3%。不过，米兰是唯一一个呼吁迅速降至这一水平的人。

基于对中性利率的判断，米兰认为，这意味着，利率应当大幅下调，以避免经济受损。结果是，货币政策已处于明显的紧缩区间。将短期利率维持在比合适水平高出约2个百分点的位置，会带来不必要的裁员和更高的失业率。

美联储在9月FOMC会议上自去年12月以来首次将利率下调四分之一个百分点，至4%至4.25%的区间。米兰在9月会议上反对仅降息0.25个百分点，而是支持降息幅度加倍、降息半个百分点。他是9月唯一投下反对票的人。

米兰上周五表示，他希望在今年剩下的两次FOMC会议上再降息1.25个百分点。相比之下，美联储19位官员的利率中位预测仅显示在今年剩下的两次FOMC会议上将再降息半个百分点。

虽然米兰在美联储的部分同僚担心通胀尚未降至美联储2%的目标，但米兰在周五的电视采访中淡化了对关税引发价格压力的担忧。

米兰周一还表示，他可能支持取消美联储精确的2%通胀目标，并称通胀本身就很难衡量。但他强调，这种调整必须在美联储实现该目标并维持一段时间后才能进行，以避免给人留下美联储随意改变目标的印象。

米兰此前曾担任白宫经济顾问委员会主席，目前在美联储任职期间，他从该职位无薪休假。他的美联储理事任期将于明年1月底届满。

在米兰周一演讲后的问答环节中，对于寻求大幅降息，他说：“这不是恐慌。恐慌性的举措会是类似75个基点或更多的降息。我并不恐慌，只是认为，当你长时间维持明显高于中性的水平时，风险会不断上升。”

米兰补充说，他可能会在未来的美联储会议上继续投下反对票。“在我的观点改变之前，我会继续坚持这种立场。如果这意味着继续投反对票，那就继续投反对票。我不会仅仅为了制造一种不存在的共识假象而去支持我并不认同的政策。”

媒体评论称，美国总统特朗普最新任命的美联储决策者周一阐述了他主张大幅降息的理由，这一立场与特朗普的要求一致，但在美联储内部显得格外独立。

外界对米兰讲话的初步反应持怀疑态度。他们认为，很难相信美联储当前的政策哪怕是轻微程度的紧缩。当前，金融环境依然宽松，就业市场也接近充分就业，这些情况都不支持利率高度紧缩的说法。