黄金势不可挡直逼3800，多头看涨逻辑几乎没有弱点？

2025-09-24

眼下，黄金正以势不可挡的姿态不断创下纪录，包括周二的最新纪录3790美元。

华尔街精英对此表现出兴趣，例如亿万富翁瑞·达利欧（Ray Dalio），他认为投资组合的15%应该配置在这种贵金属上。但这场涨势同样吸引了普通消费者的注意。看看Costco就知道了，该公司目前将金条列为线上最畅销商品之一。

无论外界怎么看，黄金正在风头正劲，但这一切并非一夜之间发生。

其上涨背后有三大宏观驱动因素，其中两个已经酝酿数月，一个则是本周才出现。以下按时间逆序排列：

(1) 中国的新计划

彭博社周二的一份新报告称，中国正试图成为外国主权黄金储备的托管方。换句话说，它希望存放其他国家购买的金条。报道称，至少有一个东南亚国家对此表示了兴趣。

这一举措从两个方面利好黄金价格。首先，它激励更多人——在这种情况下是各国政府——去购买黄金。其次，通过将其提升为国家金融优先事项，中国正将自己确立为这一体系中的另一大主要参与者，而该体系的唯一目的就是不断买入并持有黄金。

(2) 更多降息的前景

鉴于美联储在9月会议上决定降息25个基点，这可以被视为第二个最新的黄金利好因素。

同样值得注意的是，仅仅是降息的预期也在整个2025年推动黄金上涨，直到杰罗姆·鲍威尔最终真正采取行动。

技术原因很直接：如果美联储将持续降息，债券收益率会随之下降，使得债券相比于不生息的资产（如黄金）更缺乏吸引力。

此外，较低的利率提升了通胀走高的预期，而黄金正是投资组合中用来对冲通胀的工具。

(3) 经济动荡时期的避风港

这一催化剂指向了黄金在历史上的核心功能：作为一种避险资产，投资者在寻求安全与稳定时会选择它。

尽管近期黄金的上涨可归因于降息预期，但在2025年上半年，其主要驱动力来自经济和政治不确定性。

例如特朗普的关税狂潮，在4月初以“解放日”达到高潮，动摇了市场，投资者纷纷涌向避险资产。这一问题目前可能退居次要地位，但新一轮关税的阴影依旧存在。

此外，特朗普几乎持续不断地攻击美联储，要求其降息。这挑战了央行的独立性，并在一些人看来削弱了美国政府资产的吸引力。

于是，黄金成为没有国债包袱的避险选择。

接下来会怎样？

展望未来，华尔街的预期依然看涨。高盛甚至认为，特朗普对美联储的施压中蕴含一线希望，本月早些时候表示，如果他继续这样做，金价可能飙升40%。

顶级投资者们也加入了这场盛宴。亿万富翁David Einhorn和“债券之王”杰弗里·冈拉克最近都在媒体上大唱黄金的赞歌，后者甚至将其视为顶级投资理念。

随着年内还将有两次降息预期，几乎很难在黄金的多头逻辑中找到弱点。或许唯一可能破坏这一趋势的，就是它自身的成功——即投资者开始质疑这波不断创纪录的涨势是否已经走得太远。