黄金在纪录高位边缘的犹豫：3800前要跳还是要喘？

2025-09-24

周三（9月24日），现货黄金在刷新纪录高位后进入整理；前一日高点确认在3790.97美元，美市盘初围绕3760美元交投。受美联储对宽松路径的谨慎基调、美元小幅回升与美债收益率持稳的共同牵引而暂做横盘，但地缘风险与年内再度降息预期为多头提供缓冲垫。整体而言，价格仍处上升趋势主线，只是边走边等数据确认。

基本面：

上周25个基点的降息打开了政策再宽松的想象空间，但联储仍强调“数据依赖”。美联储主席鲍威尔重申，没有“预设路径”，并指出风险平衡已偏向就业端：若过度保守，可能让“通胀任务未竟”，若维持过久的限制性利率，则会对就业造成不必要的损伤。这种两难使短线节奏偏“鸽中带稳”。官员表态出现分化：Michelle Bowman倾向更果断支持就业，提示若行动不够快将“落后曲线”；芝加哥联储Austan Goolsbee称如通胀继续回落“有降息空间”；亚特兰大联储Raphael Bostic则提醒企业成本计划仍存粘性，通胀风险未绝。对黄金而言，官员合唱的主旋律并非强鹰，而是“谨慎偏鸽”的背景噪声。

美元与收益率层面，美元指数反弹至97.80，叠加美债收益率稳定，使金价上方尝试受抑。但市场对年内进一步降息的定价仍稳固，构成对金价的中期支撑。地缘方面，乌方加大对俄能源设施的无人机打击；紧张情势提升避险权重，黄金得到额外的“情绪溢价”。

数据前瞻方面，节奏点落在周四的初请、二次估值的Q2年化GDP与耐用品订单，以及周五的核心PCE。若核心PCE继续朝2%目标靠拢，联储“谨慎偏鸽”的叙事将获得强化；若出现“黏性反弹”，美元与收益率的共振可能推动黄金做一次更有深度的回撤测试。

技术面：

日线图呈现加速上行后的高位盘整特征。布林带显著开口，价格沿上轨上行并多次贴轨，当前上轨位于3837.63美元，中轨3561.50美元，下轨3285.37美元，说明波动率扩张未结束。价格已有效站上前期3740与3690两道线，前者转化为短线关键支撑，后者构成趋势防守位。

历史结构上，3311.40—3438.80一带的密集区被放量突破后，趋势进入“量能前导—价量齐升”的延伸段。指标方面，MACD显示DIFF 86.90、DEA 78.14，红柱17.52，处于零轴上方的强势区，但柱体较前期略有收敛，提示动能边际放缓；相对强弱指数RSI（14）在79附近，典型的超买区间。

价格在3790.97与布林上轨之间形成“窄幅悬空带”，若不能快速放量突破3837.63，上方容易出现“冲高—回测3740”的均值回归节奏；若迅速越过3790.97并延伸至上轨附近，则需观察是否伴随“量能突破+长阳实体”，以确认并非假突破。综合看，上方阻力依次关注3790.97与3837.63；下方支撑关注3740、3690，进一步为3561.50（布林中轨）。

后市展望：

（短线1—3天）
在官员表态偏“谨慎偏鸽”、美元指数短线回抽的双向牵制下，金价大概率进入“高位盘整—数据驱动”的节奏。若本周核心PCE与初请/耐用品/二次GDP整体温和，金价有望围绕3740—3790.97进行上沿震荡，并尝试挑战3837.63；若数据意外偏强导致美元延续上行并带动收益率抬头，回撤指向3690的概率上升，技术上仍属趋势中的健康修复。短线要关注“是否放量突破3790.97”与“回测3740的有效性”这两个价格行为信号。

（中线2—6周）
在没有出现通胀再加速或增长显著回升之前，“实际利率下行—避险风险常在”的中线框架仍偏利多黄金。财政不确定性、地缘摩擦与全球增长动能降速，将维持黄金的配置需求。只要布林中轨3561.50未被周线级别有效跌破，中线多头的结构性优势不变，趋势交易仍占优，但预期收益/波动率之比将低于前一阶段的直线拉升期。