资管人士：黄金涨幅具历史性但令人不安，标志着“全球秩序的蓄意重塑”

2025-09-25

SPI资产管理公司管理合伙人Stephen Innes表示，黄金价格上涨对贵金属投资者而言是重大利好，但这一黄色金属向每盎司4000美元逼近的走势，也透露出自20世纪70年代末以来从未有过的经济与地缘政治焦虑情绪。

Innes在周三撰文称：“金价并非简单上涨，而是在开辟一条既堪称历史性、又令人不安的道路。周二金价再涨1%，每盎司4000美元的关口已愈发清晰，今年以来涨幅已达45%。至此，黄金不仅突破了1980年经通胀调整后的历史峰值，还跨越了所有关键的心理阻力位，持续向未知高位挺进。”

Innes指出，黄金的涨势并非仅由通胀推动。“若仅因通胀，债市本应发出警报——长期收益率飙升、收益率曲线趋陡，”他表示，“但实际情况是，黄金的上涨受一系列更强劲因素的推动：各国央行的增持、从法定货币中出逃的资金，以及弥漫着系统性不信任感的地缘政治对冲行为。”

“自1979年的混乱时期以来，我们从未见过如此猛烈且持续的涨势——当时投资者对抑制通胀彻底失去希望，黄金一年内涨幅超一倍，”他补充道，“但此次并非单纯的通胀恐慌。与2011年受量化宽松（QE）时代‘印钞担忧’推动的上涨不同，此次走势更具计划性，其根基在于主权国家的战略选择，而非散户的狂热。”

Innes认为，当前黄金涨势的核心驱动力正是各国央行本身。“各国正有意识地推动外汇储备多元化、减少对美元的依赖，这并非出于狂热，而是冷静的战略考量，”他指出，“中国决定让上海成为另一个官方储备库，与其说是结构性的，不如说是象征性的，却传递出一个明确信号：全球金融体系架构的任何调整，背后都隐含着对黄金的潜在需求。”

尽管有质疑者指出美国股市仍保持强劲，并对黄金能否跑赢科技巨头表示怀疑，但Innes认为，“两类资产上涨背后的隐性支撑逻辑”表明黄金具备这一能力。

“美国股市的上涨并非单纯依靠基本面，而是得益于货币贬值的持续推动，”他写道，“上周美联储降息虽在预期之中，但美联储主席强调‘没有无风险的前进道路’，这一表述凸显了当前背景的脆弱性。即便鲍威尔试图抵制要求更激进宽松政策的政治压力，投资者仍能察觉到货币供应量正再次扩大，法定货币的公信力也在边缘逐渐瓦解。正因如此，当前的黄金行情并非只是交易员追逐动量的行为——各国央行、主权财富基金及长期投资者正悄然将资产配置方向转向实物抵押品。”

Innes总结道：“若说1979年是恐惧引发的风暴，2011年是笼罩在量化宽松疑虑下的散户恐慌，那么2025年则正朝着‘全球秩序蓄意重塑’的方向发展。历史的教训始终如一：忽视黄金所传递的信号，后果自负。”