美元独秀，非美货币为何集体承压？下周非农或成变盘导火索！

2025-09-27

本周（9月22日至27日），外汇市场在美联储降息预期与经济数据韧性之间摇摆不定，美元指数虽周五小幅回落，但周线延续第二周上涨态势，凸显美国经济数据支撑下的相对强势。欧元兑美元打破三周连涨格局，周线转跌，反映出欧元区增长担忧渐显；美元兑日元接近近期高位，周线有望第五周走高，日元承压于日本央行潜在加息信号；英镑兑美元则大幅下挫，触及七周低点，受英国数据弱于预期影响，市场避险情绪升温。整体而言，本周看点在于美国消费者支出和PCE通胀数据超出预期，推动美元多头信心回暖，同时全球贸易不确定性——特别是源于特朗普关税政策调整的潜在影响——加剧了市场波动，下周美国非农就业报告将成为焦点，可能进一步考验美联储路径预期。

美元市场回顾与前瞻

本周美元走势先跌后涨，周五虽兑一篮子主要货币小幅下跌0.28%，但整体周线上涨0.53%，连续第二周上涨，显示出多头动能未尽。市场交易员在美联储上周点阵图发布后，继续消化其相对非鸽派基调，尽管点阵图暗示2025年两次降息，但2026年仅预期一次25基点降息，与市场三降预期存在分歧，这在一定程度上支撑了美元的周线韧性。

本周涉及的关键经济数据和事件主要集中在美国国内指标上。周四公布的第二季度GDP上修至3.8%增长，好于市场预期，强化了经济活动稳健的信号。周五美国商务部数据显示，8月消费者支出环比增长0.6%，略高于路透调查的0.5%预估，占经济活动比重超三分之二的消费领域表现出色；同时，美联储青睐的PCE物价指数环比上涨0.3%，符合预期，核心PCE年率维持2.2%，显示通胀压力温和但未见明显回落。此外，美联储主席鲍威尔周二发表讲话，强调需继续平衡高通胀与就业市场疲软的双重风险，指出通胀风险并未消失。经济合作与发展组织（OECD）在本周报告中指出，关税上调的全面影响仍在逐步显现，这源于特朗普时期遗留的政策不确定性，引发市场对全球供应链中断的担忧，推动避险资金流入美元资产。周五，里士满联储主席巴尔金表示，失业率或通胀大幅上升的风险均有限，这允许美联储在讨论进一步降息时更注重平衡双目标；美联储监管副主席鲍曼则称，即将实现2%通胀目标，需要果断降息以防就业市场问题增多。这些美联储决策者言论，是对上周开始降息决定的最新回应。

分析师和机构观点多聚焦于数据对美联储预期的冲击。BNY美洲外汇和宏观策略师John Velis表示，更强劲的经济数据已打击美联储降息预期，这缩小了与其他国家的利率差，推动美元上涨。他补充称，对冲行为仍强劲，因此即便美国资产受海外因素影响，短期美元走势将随美联储预期波动。美银分析师在一份报告中写道，美元稳步回到区间内，基于仓位情况，空头无序平仓风险降低，关键就业报告即将公布，短期内几乎无新叙事支撑其他G10货币。亚特兰大联储GDPNow模型预测第三季度增长3.3%，这进一步佐证了机构对经济前景的乐观，但也提醒交易员注意潜在的通胀反弹风险。

展望下周，美元交易员的目光将锁定多项关键事件。周三和周五分别公布9月ISM制造业和服务业PMI，若确认S&P全球初步PMI显示的业务活动弱势，可能强化市场对明年需超一次降息的观点。周五的9月非农就业报告将是重中之重，前两月报告均远低于预期，并伴随大幅下修，整体就业增长趋势指向显著放缓，若9月数据续弱，可能促使交易员再度抛售美元，确认鸽派利率展望，但这或引发股市对更广经济前景的担忧，反之若数据上惊喜，则可能引发相反反应。周三ADP私人就业报告将提供就业先行信号。此外，多位联储官员将发表讲话，包括副主席杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯、亚特兰大联储主席博斯蒂克、芝加哥联储主席古尔斯比和达拉斯联储主席洛根，他们的表态可能进一步澄清政策路径。芝商所FedWatch工具显示，下次会议降息25基点的概率为89.8%，较一周前92%略降，若下周数据偏强，这一概率或进一步压缩，推动美元延续周线涨幅。

日元市场回顾与前瞻

美元兑日元本周维持强势，周五小幅回落，但周线上涨1.04%，价格徘徊在近期高位附近，反映出日元在日本央行政策信号下的持续承压。市场情绪受全球贸易不确定性影响，特朗普关税政策潜在升级引发避险需求，但日元作为传统避险资产的吸引力被本土利率预期稀释。

本周日元相关事件主要围绕日本央行（BoJ）的货币政策动态。上周BoJ会议显示出超预期鹰派，两名成员投票支持加息，行长上田表示，若经济预测实现，将继续提高利率。日本隔夜指数掉期（OIS）显示，下次会议加息25基点的概率达55%，年底升至80%，1月几乎全定价。这些信号虽提振日元短期，但未能逆转近期贬值趋势。此外，全球地缘事件如俄乌冲突持续，市场避险情绪升温，但日元未能充分获益，转而受美债收益率走高拖累。

分析师和机构观点强调BoJ鹰派信号的局限性。机构报告指出，即便意见摘要显示鹰派，日元反弹也难以完全收回近期损失，一些交易员对BoJ步伐持怀疑态度，特别是若10月4日自民党（LDP）选举产生亲货币宽松的新首相，可能延缓加息进程。总体而言，机构认为日元短期内将随BoJ预期波动，但全球利率差仍利空日元。

下周焦点在于周一的BoJ意见摘要，可能提供更多政策前进方向的清晰度，但鉴于LDP选举临近，市场或难获明确加息路径。若摘要强化鹰派基调，日元或短暂反弹，但若暗示政策受政治影响放缓，则USD/JPY可能测试150关口上方。结合下周美国非农数据，若美就业弱于预期，日元避险属性或被激活，进一步支撑反弹。

英镑市场回顾与前瞻

本周英镑兑美元走势显著下行，触及七周低位1.3320，周线下跌0.49%，连续第二周下跌，价格沉于多条移动均线下方，短期偏空至中性。英镑承压于美元强势回暖和本土数据疲软，市场避险情绪在特朗普关税不确定性下加剧，全球贸易摩擦担忧令英镑作为风险敏感货币的吸引力减弱。

本周英国经济数据和事件显示出混合信号。周三的英国数据汇总整体弱于预期，包括制造业和服务业PMI虽有小幅回升，但仍反映出业务活动收缩，通胀压力温和。9月CPI数据预期升至4.0%，但实际发布显示核心通胀持稳，未能提振市场信心。周五，英国央行（BoE）官员表态中性，强调需监控全球不确定性，但未释放新降息信号。此外，全球贸易热点如关税战升级，市场从避险角度解读为潜在出口冲击，英镑未能借机反弹。

分析师和机构观点普遍看空英镑。分析师表示，英镑在未能守住1.3500后触及七周低点，下周美国非农就业周将令英镑更显脆弱，交易员需警惕美劳工数据对美元的潜在支撑。报告指出，英镑从FOMC后高点暴跌超2.8%，接近关键支撑位，下周PCE数据若显示通胀顽固，可能进一步压低GBP/USD。分析师称，短期偏空，价格接近超卖区，但需非农数据确认就业放缓趋势，若美数据惊喜上行，英镑或续探月度新低。

下周英镑交易员将密切关注美国非农报告，若就业数据续弱，可能短暂缓解英镑压力，推动GBP/USD反弹至1.3400上方；反之，若数据强劲，结合周二英国CPI最终数据，英镑或测试1.3300支撑。BoE下次会议预期不变，但全球事件如LDP选举间接影响，可能通过风险情绪传导至英镑。

欧元市场回顾与前瞻

欧元兑美元本周五反弹0.31%至1.1701，但周线仍旧录得0.34的跌幅，打破此前三周连涨，价格在1.17关口附近震荡，反映出欧元区增长与通胀预期间的拉锯。市场整体避险情绪升温，源于特朗普关税政策的不确定性，欧元作为出口导向货币的脆弱性凸显。

本周欧元相关事件聚焦欧洲央行（ECB）政策回响。上周ECB会议维持利率不变，总裁拉加德表示银行处于“好位置”，通胀正如预期发展，这导致市场降息预期后撤，至2026年6月前仅35%概率再降25基点。副行长德金多斯最近强调，ECB密切监控欧元名义有效汇率而非仅对美元水平，该汇率十年涨27%至纪录高位，强势欧元或导致通胀低于目标并损害贸易与经济增长。此外，周中欧元区初步PMI显示业务活动弱势，强化了经济放缓担忧。

分析师和机构观点关注通胀冷却对ECB的潜在影响。机构报告指出，下周通胀数据进一步冷却，可能提升ECB“继续降息”概率，以保护经济，这将压低欧元。分析师表示，欧元需警惕有效汇率高位风险，若CPI低于预期，EUR/USD或测试1.16支撑。总体而言，机构认为ECB周期或已结束，但贸易不确定性可能迫使政策转向鸽派。

下周欧元重头戏为周二意大利、法国、德国9月初步CPI，以及周三欧元区整体CPI。若数据显示通胀续凉，可能重燃市场对额外降息的押注，压低欧元至1.1650；反之，若通胀顽固，结合美国非农，欧元或反弹。德金多斯言论暗示，强势欧元已成政策痛点，下周数据或催化调整预期。

本周外汇市场的核心看点在于美国经济数据的韧性与全球不确定性的碰撞，美元周线续升、日元英镑承压、欧元转跌，贸易摩擦担忧从避险情绪角度放大波动。下周美国非农与全球CPI、央行事件将主导行情，交易员需警惕数据惊喜引发的方向性突破，美元若获就业支撑，或延续强势主导G10格局。