一周展望：非农将挑战鸽派押注，黄金多头迎来“生死考验”！

2025-09-27

美国政府停摆或导致非农数据延迟发布，甚至直接影响CPI和美联储10月会议，市场“能见度”骤降！美联储官员下周将集体发声，任何意外都将搅动市场……

本周，市场情绪因各国央行的沟通和季节性因素而紧张不安，焦点转向了美联储官员及其全球同僚，他们都在权衡不断变化的经济状况。鲍威尔在罗德岛的讲话再次改变了市场焦点，他强调了就业面临的下行风险，并指出招聘势头“已急剧下降”。

美联储理事鲍曼，一位众所周知的鸽派人物，进一步推动了这一观点，呼吁采取更积极的立场，以避免“落后于形势”。

市场对鲍威尔“股票估值相当高”的提醒做出了反应，这给美股市场带来了额外的压力。随着成交量减少，股市从近期高点回调，遵循了经典的“赎罪日抛售”模式，导致股市出现了三天的回调，标普500指数和更广泛的股指回到了熟悉的9月逆风中。

然而，美元表现突出，受到强劲的技术催化剂和好于预期的美国数据的推动，这些数据打压了市场对2026年降息的乐观押注。

正如最新的初请报告所示，美国强劲的就业数据和目前良好的宏观经济状况帮助美元收复了失地，凸显了美国经济相对于全球同行的相对优势。

美国“战争部长”赫格塞斯召集所有陆军将领召开会议的最新头条新闻中，也能看出紧张的气氛。这种气氛实际上可能是金属价格表现如此强劲的原因之一，本周二黄金再次创下新高，铂金达到12年来的新高，白银也突破了46美元，正在努力创下历史新高。

金属和美元都保持了持续强劲的表现，但最引人注目的商品无疑是石油。

本周，原油价格悄然上涨了近5%，并在收盘时达到周度高点。随着欧洲远离俄罗斯石油这一主题的深入，看来它正开始对油价产生影响。

本周表现最差的是加密货币，它们强劲的年度表现受到了打击。尽管它们仍保持在相当高的水平，但其价格走势更像是一次小幅修正，而非简单的回调：以太坊截至发文跌破了4000美元大关，而比特币距离11万美元还差一点。

市场也将观察加密货币的进一步修正是否会引发当前顽固的市场狂热情绪的进一步反应。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储官员密集发声，澳洲联储公布利率决议

美联储：

周一20:00，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克参加一场政策小组讨论；

周二01:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯、2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话；

周二06:00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就亚特兰大经济等议题与达美航空CEO进行对话；

周二18:00，美联储副主席杰斐逊发表讲话；

周三01:00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；

周三07:10，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话；

周三08:30，美联储副主席杰斐逊发表讲话；

周四22:30，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话；

周五18:05，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在荷兰央行行长诺特的告别座谈会上发表讲话。

本周，美元保持相对强势，因为投资者继续消化美联储比预期中更“不鸽派”的会议结果。尽管最新的“点阵图”暗示，政策制定者们同意市场关于今年将有两次降息的预测，但2026年的中值点位仅显示再降息25个基点。相比之下，市场依然坚信明年可能还需要三次降息。

话虽如此，在鲍威尔周二发表了谨慎言论后，投资者决定在一定程度上缩减他们的降息押注。鲍威尔表示，美联储在未来的决策中需要继续平衡高通胀和就业市场疲软这两种相互冲突的风险。

事实上，高通胀的风险并未完全消失。毕竟，经济合作与发展组织（OECD）本周指出，关税上调的全面影响仍在逐步显现。

同时，还有另一个因素也印证了鲍威尔的观点，即尽管劳动力市场正在走弱，但美联储自身的预测对未来经济前景仍持乐观态度，且经济活动依然稳健，亚特兰大联储的GDPNow模型甚至预测第三季度经济将增长3.3%。

Forexlive外汇策略主管亚当·巴顿（Adam Button）说：“本周的新闻流完全对黄金不利，但它仍然上涨了。所以本周黄金市场传递出的信息是，你不需要更弱的美元或美联储大幅降息来维持黄金的涨势。是的，有这些因素当然很好，但黄金上涨的原因有很多，一次性消除其中任何一个都不足以阻止它。”

巴顿表示，在连续几周强劲上涨之后，本周黄金多头一直屏住呼吸。“其他所有市场都开始获利了结，黄金下跌3%、5%甚至更多是自然而然的，但它却挺住了。”

巴顿表示，交易员们正在审视黄金本周的表现（尤其是美元走强的情况下），他们无法找到不买入的理由。黄金从技术上看已经远远超出其预期，被超买了，但当修正的机会出现时，它并没有发生。各国央行可不是根据相对强弱指数（RSI）来买入的。”

他补充道：“作为黄金多头，我很乐意看到300美元的回调（以便买入）。但你不会想一直等着300美元的回调，却眼睁睁看着金价涨到4000或5000美元。”

矿业股现在的大幅上涨，对巴顿来说也是一个明确的信号，表明散户正在入场。“我认为现在正在开启一个新篇章，”他说，“我也不认为这是最后一章。这可能是这本书的后半部分，但随着散户的参与，市场波动性会大得多，我们可能正处于这样的阶段。”

巴顿说，2025年做多科技股和贵金属的任何人都取得了很好的成绩。“这是一种非常好的‘杠铃’策略，即做多科技股，同时做多黄金，”他说，“好的，科技领域发生了许多很棒的事情，大家都在为之欢呼，我希望一切顺利。但如果这一切都搞砸了，或者我们最终进入某种反乌托邦的未来，我想持有黄金。你正好有一个‘杠铃’策略。这就是今年的最佳交易。”

其他央行：

周二07:50，日本央行公布9月货币政策会议审议委员意见摘要；

周二12:30，澳洲联储公布利率决议；

周二13:30，澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；

周二20:50，欧洲央行行长拉加德在芬兰央行主办的国际货币政策会议上发表讲话；

周四01:30，加拿大央行公布9月货币政策会议纪要；

周五09:05，日本央行行长植田和男访问大阪并举行新闻发布会；

周五21:20，英国央行行长贝利发表讲话。

澳元交易员的日子并不轻松，因为澳洲联储将在周二决定货币政策。

澳洲联储上一次的决策是在8月12日，当时政策制定者们以通胀大幅降温为由，降息了25个基点。他们更新后的经济预测显示，核心通胀将继续温和，且利率将维持在逐步宽松的轨道上。

然而，自那以后，失业率在7月降至4.2%并在8月保持不变。更重要的是，月度消费者物价指数（CPI）的同比增速从7月的1.9%飙升至2.8%，并在8月进一步升至3.0%。这使得市场参与者将下一次降息25个基点的预期时间推迟到2026年2月。对于本次会议，降息的可能性仅有7%，其余93%的可能性都指向维持利率不变。

周一，澳洲联储主席布洛克表示，自8月会议以来，数据显示经济状况与他们的预期一致或略好于预期，尽管经济前景依然充满不确定性。她补充道：“我们需要警惕情况可能发生变化的风险，并在必要时做好应对准备。”

因此，如果澳储行在会后声明中呼应了这一信息，投资者可能会倾向于提前下一次降息的预期时间，也许是12月，甚至是11月。目前，11月会议降息的可能性为40%。这可能会对澳元造成压力。

投资者还将留意日本央行的最新动向。该央行在最近一次会议上表现出比预期更“鹰派”的立场，有两名成员投票支持加息，植田和男也表示，如果他们的经济预测得以实现，他们将继续加息。

根据日本的隔夜指数掉期（OIS），日本央行在即将召开的会议上加息25个基点的可能性高达55%，而到今年年底加息的可能性则升至80%左右。市场几乎完全消化了明年1月加息的预期。

日本自民党将在10月4日举行选举，以选出首相石破茂的继任者，这一选择可能会对随后的货币政策产生影响。

因此，即使政策制定者倾向于在未来几个月加息，这一决策也不会板上钉钉。日元未能从日本央行的“鹰派”立场中获益，即使在《意见摘要》偏向“鹰派”的情况下有所反弹，也不太可能收复近期所有失地。一些交易员可能仍持怀疑态度，如果石破茂的继任者被视为支持货币宽松政策，那么日本央行可能会以更慢的节奏推进。

重要数据：美国政府停摆带来不确定性，非农报告再生变数！

周一22:30，美国9月达拉斯联储商业活动指数；

周二09:30，中国9月官方制造业PMI；

周二，英国第二季度GDP年率终值、法国9月CPI月率初值、德国9月季调后失业率、德国9月CPI月率初值；

周二21:45，美国9月芝加哥PMI；

周二22:00，美国8月JOLTs职位空缺、美国9月谘商会消费者信心指数；

周三，法国、德国、欧元区、英国9月制造业PMI终值、欧元区9月CPI；

周三20:15，美国9月ADP就业人数；

周三21:45，美国9月标普全球制造业PMI终值；

周三22:00，美国9月ISM制造业PMI；

周四19:30，美国9月挑战者企业裁员人数；

周四20:30，美国至9月27日当周初请失业金人数、美国8月工厂订单月率；

周五07:30，日本8月失业率；

周五，法国、德国、欧元区、英国9月服务业PMI终值、欧元区8月PPI月率；

周五20:30，美国9月非农就业人口、失业率、平均每小时工资年率月率；

周五21:45，美国9月标普全球服务业PMI终值；

周五22:00，美国9月ISM非制造业PMI。

下周美元交易员将留意9月份的ISM制造业和非制造业PMI，这两项数据将分别于周三和周五公布，但市场焦点将是周五公布的美国非农就业报告。

标普全球PMI数据已经显示出商业活动的某些疲软迹象，如果ISM数据证实了这一点，可能会进一步强化市场关于明年需要不止一次降息的观点。不过，对预期路径的大部分重新调整可能会受到非农就业人数的驱动。

过去几份报告的非农就业数据均远低于市场预期，且之前几个月的数据也进行了大幅下调。总体而言，就业增长趋势表明经济正在显著放缓，投资者将迫切想知道这一趋势在9月是否得以延续。

如果数据再次疲软，可能会促使交易员再次抛售美元，因为这将证实他们对未来降息的“鸽派”预期。然而，在这种情况下，股市可能不会因借贷成本降低的前景而欢呼，反而可能会因对更广泛经济前景的担忧而回落。如果数据意外强劲，市场反应则可能完全相反。

周三公布的ADP私营部门就业报告可能为9月份劳动力市场的表现提供初步线索。

此次非农有一重要看点——如果美国政府在10月1日停摆，就业报告将不会按时公布。而通过一项持续决议则意味着数据暂时能够发布，但仍不能完全排除日后停摆的风险。

这次潜在的政府停摆时间对于美联储来说并不理想，因为其下一次会议定于10月29日举行。美联储原本计划在会议前获得就业和通胀数据。如果发生停摆，非农就业报告仍有可能在会议前发布。但市场无法预知停摆会持续多久，如果持续到10月15日，CPI将极有可能无法立即发布。因此，美联储在10月会议前得不到CPI数据的风险并非为零。

加拿大皇家银行分析师Mike Reid和Carrie Freestone认为，美联储越来越依赖数据，而9月数据的可见性下降，会增加其在10月会议上“按兵不动”的可能性。

如果避免了停摆且数据如期发布，Mike Reid和Carrie Freestone预计美国经济将新增5.1万个非农就业岗位。虽然在以往的周期中，非农就业人数低于10万意味着失业率上升，但现在该行分析师预计美国2025年能使失业率保持稳定的月度就业增长可能约为4万。

这是因为更严格的移民政策和大规模退休潮正在压缩劳动力供给，意味着美国需要创造的就业岗位也相应减少。从这个新的角度来看，Mike Reid和Carrie Freestone预计新增5.1万个就业岗位不会推高失业率。事实上，由于8月份的退休人数激增（为失业求职者腾出了位置），加上初请和续请失业金人数的显著下降，失业率可能会降至4.2%。

Onesafe团队留意到，政府可能停摆而造成的延迟已令交易员们感到不安。新提出的10月10日和17日发布日期已经导致外汇期权溢价开始飙升，这清晰地表明市场正在为潜在的动荡做准备。

随着美国政府停摆的可能性高达66%，不确定性的氛围弥漫在空气中，给传统货币和数字资产都蒙上了一层阴影。这不仅仅是一个政治难题，它也为加剧的波动性和紧张的流动性埋下了伏笔，尤其是在比特币和以太坊市场。在不确定的时期，投资者会涌向避险资产，这给加密货币带来了下行压力，因为他们正寻求避风港。

公司财报：耐克财报来袭，两家公司的表现“异常重要”！

CNBC的吉姆·克莱默表示，下周华尔街需要关注Paychex和耐克的收益。周一市场将重点关注Carnival和杰富瑞的季度财报，并称这两家公司“异常重要”。

克莱默指出，自新冠疫情以来，邮轮业表现出色。他认为Carnival及其同行的涨势可以持续，因为与其他休闲旅行方式相比，邮轮旅行“相对划算”。他还表示，投行一直是市场上表现最好的公司之一，并补充说，精品投行杰富瑞的财报将有助于判断这些股票的走势是否合理。

周二将公布Paychex的财报，这家公司为中小型企业提供薪酬处理和人力资源服务。克莱默认为，Paychex的财报是衡量经济状况的一个可靠指标。

耐克也将在周二发布财报，克莱默表示，这家鞋业制造商是本周最重要的公司。他表示，虽然不知道即将发布的财报是否会成为“突破性的季度”，但耐克在新任首席执行官埃利奥特·希尔的领导下正在改善，最终将会实现突破。

周三，康尼格拉将发布财报，该公司以Birds Eye、Duncan Hines和Marie Calender’s等众多品牌而闻名。克莱默对康尼格拉过高的股息表示担忧，称该公司需要“一次出人意料的惊喜”才能扭转股价的下行趋势。

休市提醒

周一（9月29日），中国-台湾证券交易所因教师节补休，休市一日；

周二，中国-上金所、上期所、郑商所、大商所在国庆节前夕，无夜盘交易；

周三，中国-沪深及北交所、国内期货交易所因国庆节，10月1日至10月8日休市；

周三，中国-香港交易所因国庆节，休市一日，南、北向交易关闭；

周四，印度-印度国家证券交易所因甘地诞辰纪念日，休市一日；

周五，韩国-首尔证券交易所因建国纪念日，休市一日。