白银创2010年以来新高 后市还有哪些投资机会？

期货日报|2025年09月29日

近期白银价格持续走强，背后主要是宏观环境、基本面状况和资金推动的叠加效应。从供需基本面看，近年来白银市场供应缺口持续扩大，以光伏、新能源汽车和电力基础设施建设为代表的工业需求强劲增长，也极大地支撑了银价的上涨。

9月26日，国际白银价格强势上行，伦敦现货白银突破46美元／盎司，最高触及46.62美元／盎司，创下自2010年以来的新高。在过去6个月内，现货白银价格累计涨幅超过30%，表现远超多数大宗商品，年内涨幅更是达到59%，超过黄金价格43%的涨幅。

对白银价格的持续上涨，华鑫期货研究所负责人章孜海向记者表示，美联储于2025年9月重新启动降息，释放25个基点流动性，使得以美元计价的白银吸引力显著增强。同时，光伏新增装机量居高不下，白银作为铜、铅、锌矿的副产品，主矿产量增速较低，无法满足光伏、电子等新兴行业快速增长的需求。

“近期白银价格持续走强，背后主要是宏观环境、基本面状况和资金推动的叠加效应。从宏观层面看，美联储启动温和降息周期，伴随着通胀逐步回落、实际利率持续下行，直接降低了持有白银这种无息资产的机会成本。同时，美元指数阶段性走弱，也给银价提供了有力支撑。”金瑞期货贵金属研究员吴梓杰说，此外，黄金价格在历史高位盘整，对白银价格产生明显的联动效应，形成了显著的价格支撑。从资金层面看，今年以来白银ETF持续大幅流入白银资产，期货市场上的投机性多头也有增加，进一步推升了价格弹性。从供需基本面看，近年来白银市场供应缺口持续扩大，以光伏、新能源汽车和电力基础设施建设为代表的工业需求强劲增长，也极大地支撑了银价的上涨。

谈及当前的金银比价，徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，今年以来金银比价不断走高至105附近，这一水平接近2020年疫情期间创下的历史峰值123，且显著高于长期均值60~70。近期，金银比价持续修复至80附近，但仍处于较高水平，表明白银价格相对于黄金价格被低估，具备明显的比价修复空间。

记者在采访中发现，白银当前需求强劲的核心动力依然来自工业，尤其是光伏发电、电网升级以及汽车电子等领域。尽管在高成本的压力下，2025年光伏产业继续推进“减银化”，即降低每瓦电池的白银使用量10%~12%，但由于整体新增装机容量保持增长，白银的工业需求总量仍然保持在较高的水平。此外，今年白银的投资需求也明显回暖，白银ETF在上半年累计净流入超过9500万盎司，超过去年全年的总和，总持仓约11.3亿盎司，再次接近历史峰值。与此同时，印度市场的投资性买盘和进口补库存需求也在白银价格上涨中明显加速，形成了重要的边际增量，欧美地区二级市场出售银币的现象也大幅减少，缓解了供应压力，助推了白银价格的上涨。

对白银的后市，吴梓杰认为，短期内白银价格仍将受到宏观环境与黄金价格走势的锚定效应影响。如果美联储继续保持温和降息节奏，实际利率进一步下行，美元走弱和地缘局势的不确定性继续存在，那么资金流入和市场避险需求将继续支撑银价的强势表现。此外，目前美联储降息更多是预防式的，隐含了美国经济将会在降息后触底反弹的预期，这进一步利好白银的工业属性。而从基本面角度看，预计2025年白银市场仍将呈现供需短缺状态，但缺口可能由2024年的高位回落至4000吨左右。光伏产业持续的“减银化”趋势以及制造业扩张的波动性可能增加银价短期内的波动风险。综合而言，白银价格仍有较好的上行前景，价格有望在今年年内挑战50美元／盎司的历史最高值，不过，如果全球制造业增速明显放缓或贸易摩擦再度升级，则需要警惕其阶段性回调风险。

“在美联储降息开启以及市场对美联储独立性的担忧下，美元走弱叠加全球流动性改善，将支撑工业金属特别是贵金属板块相关品种的价格。短期银价或偏强运行，但仍需警惕投机资金获利了结以及降息预期调整可能引发的高位调整风险，需密切关注宏观数据与资金动向对市场情绪的扰动。长期看，若美国经济通胀持续下行，美联储或释放更多的货币宽松信号，从而进一步提振贵金属的需求与价格。”从姗姗说。

章孜海认为，目前世界整体的经济格局依然是低利率+低物价，且通胀持续上行，美元信用的危机本就助推黄金价格向上，“经济软着陆”的预期或将更加利好带有工业属性的贵金属白银的价格。白银价格的快速上涨并非单纯的投机行为，而是能源转型、货币信用重构与地缘动荡交织的必然结果。尽管短期可能存在部分投机溢价，但长期的供需缺口与工业需求刚性将支撑白银价格中枢稳步上移。