华尔街“备战”非农超级周！问题是：非农真能按时公布吗？

财联社|2025年09月29日

目前，媒体调查的经济学家普遍预计9月非农就业人数将有所回升，但仍处于相对低迷的水平——美国劳工部的报告预计将显示，9月非农就业岗位增加4.5万个，高于上月的2.2万个，失业率将稳定在4.3%。

未来几天，华尔街交易员们面临的最大问题是，美国月度非农就业报告是否会动摇他们对美联储最早在10月份再次降息的坚定信念？

上周，随着美联储官员对货币政策走向意见分歧，加之部分经济数据好于预期，交易员已削减了对美联储进一步宽松政策的押注。这令本周这个包含了非农等重磅数据发布的“超级周”，显得格外关键。

但与此同时，金融市场在本周还面临着一个重大变数——10月1日可能开始的潜在联邦政府停摆，恐将推迟关键数据的发布，包括周五这份备受瞩目的非农数据……

华尔街聚焦非农

正是美国就业市场流露出的疲软迹象，促成了美联储本月也是年内首次的降息。

而展望未来，交易员们目前预计美联储在10月28-29日议息会议上降息的概率约为80%。虽然这一概率并不算小，但他们可能仍需要更多疲软数据来验证劳动力市场降温的观点，从而巩固市场对美联储进一步宽松的预期。

Marlborough投资管理公司投资组合经理James Athey表示，“这份就业报告是推动市场反弹的关键——它是支撑‘经济疲软+美联储鸽派’叙事的至关重要环节。”

他补充道：“即便数据确实疲软，要达到足以压低当前收益率的程度显然门槛极高。”目前他持仓的美债比例低于市场平均水平。

上周，美国10年期国债收益率意外大幅攀升至了4.2%附近，此前这一基准收益率在9月17日曾跌至4%以下的五个月低点。当时美联储以25个基点降息重启宽松政策，尽管新任政策制定者斯蒂芬·米兰持反对意见，主张更大幅度地降息50个基点。美债收益率在降息后的反常走高，部分源于初请失业金人数下降及二季度GDP强劲增长的数据支撑。

上述一连串火热的经济数据，可以说给本月刚刚降息的美联储，开了一个“不大不小”的玩笑。目前，美联储正试图应对通胀上升和劳动力市场同时出现疲软迹象的经济形势。美联储官员近期表示，他们正在降低利率以应对疲软的劳动力市场，暗示联储双重使命的重心已更多转移向了捍卫就业市场方面。

然而，最新的数据无疑正显示，美国经济状况可能并没有那么糟糕——即便是在美联储格外担心的就业方面。这些表现优异的经济数据报告促使交易员略微下调了美联储在年内余下时间的宽松预期，芝商所的美联储观察工具显示，市场最新预计美联储年内再降息50个基点的概率约为62%，大幅低于一周前的近80%。

这一背景，无疑令本周非农数据的表现显得格外关键。目前，媒体调查的经济学家普遍预计9月非农就业人数将有所回升，但仍处于相对低迷的水平——美国劳工部的报告预计将显示，9月非农就业岗位增加4.5万个，高于上月的2.2万个，失业率将稳定在4.3%。

政府关门风险带来变数

而在非农超级周来临的背景下，美国政府潜在的关门风险，无疑给市场带来了更多的变数。

上周，美国国会参议院未表决通过众议院当天通过的临时预算案。鉴于2025财年将于下周二结束，如果国会在当天前不能通过预算案，联邦政府将于午夜“关门”。

根据美国劳工部今年3月更新的应急方案，在政府关门期间，劳工统计局所有数据采集和计划中的经济数据发布都将停止，这自然也包括了本周的非农数据。如果政府关门时间超过第一周，其他备受关注的报告也将被搁置，包括定于10月15日发布的9月份消费者价格指数（CPI)。

如果政府关门持续下去，美联储利率制定者在10月28日至29日再次开会时，料将无法获得一些最重要的经济指标。

对此，美国银行分析师周末表示，政府关门对经济的影响通常较小且短暂。但他们同时也警告称，长期停摆以及特朗普政府威胁解雇联邦工作人员而不是让他们休假，意味着这一次可能会产生更持久的影响。

美国银行补充道：“虽然短暂的停摆可能不会对经济产生太大影响，但它会推迟美联储下次会议前公布关键经济数据。”

可以预见，政府停摆的风险也将提高本周那些不受政府关门影响的数据的重要性，其中包括10月1日发布的ADP私营部门就业报告。虽然ADP并不总是官方数据的可靠领先指标，但近几个月政府就业数据的下调往往印证了私营部门报告中的疲软表现。

“ADP数据将带来巨大影响，”Threadneedle Investment的投资组合经理Ed Al-Hussainy表示，“若就业数据表现强劲，将引发人们对明年利率路径和降息时机的诸多疑问”。