贵金属市场看涨热度不减

期货日报|2025年09月30日

假期期间将有多位美联储高级官员发表讲话，包括理事沃勒和副主席杰斐逊等。鉴于当前市场对美联储未来政策路径高度敏感，任何偏离预期的“鹰派”或“鸽派”言论都可能瞬间改变市场情绪，引发金银价格的快速重估。

临近国庆中秋假期，金银市场看涨热度不减。

周一（9月29日）纽约尾盘，现货黄金涨1.90%，报3821.40美元／盎司。COMEX黄金期货涨1.80%，报3859.00美元／盎司。现货白银涨1.75%，报46.8855美元／盎司。COMEX白银期货涨0.84%，报47.050美元／盎司。

“近期金银价格显著上行，最核心的驱动来自市场对美联储货币政策的强烈预期。”金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，自美联储在9月启动年内首次降息后，市场普遍预计后续将有进一步的宽松政策出台，目前市场已经对10月和12月的降息概率进行了较高的定价。“联邦基金利率的下行直接降低了持有黄金、白银等无息资产的机会成本，使其相对于现金或债券的吸引力大增，构成最直接的利多。”他说。

值得注意的是，2026年美联储主席换届在即，美联储的政策独立性引发市场担忧。

五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩表示，当前新任主席热门候选人哈塞特、沃勒及沃什均明确表态支持美联储施行进一步的宽松政策，新任理事米兰更是在议息会议中投出反对票，支持更为激进的降息操作，而这明显受到美国总统特朗普和现任美国财长贝森特的观点影响。他表示，美联储在2026年新主席上任后实施大幅宽松的货币政策已成定局。今年以来，贵金属价格的上涨，正是对美元信用和美联储货币政策的反映。

近期美国经济数据表现整体好于预期。东证衍生品研究院贵金属研究员徐颖表示，首先，二季度GDP终值大幅上修至3.8%，个人支出增速环比增加2.5%，上半年关税政策对进出口有所影响，但消费维持韧性，表明美国经济尚未步入衰退。其次，通胀方面，美国8月核心PCE如期回升至2.9%，个人支出环比增长0.6%，高于预期。最后，9月美国制造业PMI初值52，符合预期，服务业PMI53.9，略低于预期的54，经济活动在三季度仍然维持扩张态势。另外，就业市场数据波动较大，在失业率连续上涨后，最新的申领失业金人数回落至21.8万，后续就业市场的走弱速度仍需关注。

在交易性持仓方面，钟俊轩表示，随着贵金属价格的持续上涨，近期海外管理基金净多以及金银ETF持仓量均有所增加，驱动金银价格表现强势。COMEX黄金管理基金净持仓在9月23日当周增加1578手，至16.05万手，COMEX白银管理基金净持仓增加1293手，至3.7万手。工业属性更强的白银价格表现更为强势，外盘金银比价由9月17日的87.8回落至9月29日的81.3。

长假期间，海外市场将发生多个重要的宏观经济事件。钟俊轩表示，当前美国政府面临“关门”危机，若国会无法通过短期支出法案，那么美国政府将于周三部分关闭，非农数据的发布将会受到影响。若美国政府可以避免“关门”危机，那么假期公布的就业数据将对美联储货币政策预期产生显著影响。同时，需要关注9月ISM制造业及非制造业PMI数据，偏强的制造业PMI数据会令工业属性更强的白银价格表现强于黄金，金银比价将存在进一步下移空间。

同时，吴梓杰表示，假期期间将有多位美联储高级官员发表讲话，包括理事沃勒和副主席杰斐逊等。鉴于当前市场对美联储未来政策路径高度敏感，任何偏离预期的“鹰派”或“鸽派”言论都可能瞬间改变市场情绪，引发金银价格的快速重估。对投资者而言，节前的操作应严格基于自身的投资周期、风险偏好和仓位结构来制订。

对长线投资者而言，配置黄金的核心逻辑在于对冲长期通胀、分散系统性风险和应对“去美元化”的结构性趋势，这些宏观驱动因素并不会因短期波动而改变，更应审视的是黄金在整体资产配置中的比例是否仍在个人风险承受范围内，而非试图精准预测和规避短期的市场震荡。

相比之下，对短线交易者及使用高杠杆的投资者而言，风险控制则是节前操作的首要原则。长假期间的低流动性和高不确定性，使节后市场“跳空”风险被急剧放大，可能导致亏损超出预设的止损范围。因此，短线交易者可以考虑在节前适度减仓，或对已有盈利的头寸进行部分止盈，将利润落袋为安。