机构观点：散户的黄金投资需求才开始加速，金价涨势仍处于早期阶段

2025-10-03

摩根大通的分析师们已经对黄金的空前上涨给出了正式定义，这番言论让人感觉有点明显，但来得有些晚。

摩根大通的分析师在最近的一份报告中指出，散户投资者已经开始对黄金等另类资产产生“错失恐惧症”，他们将这种趋势称为“贬值交易”。

该行解释称，散户投资需求“反映了一系列因素，在我们与客户的对话中，这些因素包括地缘政治和政策不确定性上升、长期通胀背景的不确定性、对主要经济体持续高企的政府赤字导致的‘债务贬值’的担忧、对美联储独立性的担忧，特别对某些新兴市场法定货币信心下降，以及从美元转向更广泛的多元化。”

尽管金价已从每盎司近3900美元的高点回落，但今年迄今为止仍上涨了40%以上。

一些分析师指出，专家也应该关注白银。由于白银与黄金相比价值较低，因此可以吸引更大、更多样化的散户投资基础。白银一直无法守住每盎司48美元以上的支撑位，但仍有强劲的看涨势头。

据报道，摩根大通正式宣布“贬值交易”，因为自特朗普总统4月份发起全球关税和贸易战以来，对黄金的散户投资需求有所增加。

尽管整个夏季投资需求都很强劲，但自8月底美联储重启宽松周期以来，投资需求一直在以新的势头飙升。

道富投资管理公司的黄金策略主管Aakash Doshi最近表示，9月份是全球最大的黄金ETF SPDR Gold Shares 创纪录的一个月。GLD的黄金持有量在9月份增加了35.2吨，其中9月19日单日流入18.9吨，为有记录以来的最大增幅。

虽然散户投资者才刚刚开始参与贬值交易，但分析师指出，这轮涨势已经持续了3年。

自2022年美国政府将美元武器化以孤立俄罗斯以来，各国央行一直在多元化，从美元转向黄金。

过去3年，全球官方黄金储备每年增加了1000多吨，达到数十年来的最高水平。今年夏天，黄金超过欧元，成为第二大储备资产。

虽然金价在过去三年里上涨了近两倍，但分析师表示，金价涨势仍处于早期阶段，因为散户需求才刚刚开始加速。

尽管上个月的资金流入创纪录，但ETF的黄金持有量仍远低于2020年的创纪录水平。与此同时，美国商品期货交易委员会（CFTC）的交易数据显示，投机兴趣虽然有所上升，但仍低于年初达到的高点，远低于2016年的峰值。

虽然金价近年来飙升，但分析师表示，市场上仍存在大量价值空间，因为在可预见的未来，预计各国央行将继续多元化转向黄金。