金价破4000美元 全球央行“购金潮”会放缓吗

2025年10月09日 杜川

全球对安全资产的迫切渴求，令黄金价格迎来历史性时刻。

10月7日，纽约期金历史首次触及4000美元/盎司整数大关，日内涨幅0.55%，年内大涨逾50%，现货黄金报3976.94美元/盎司；10月8日，现货黄金站上4040美元/盎司，续刷历史新高。

这一里程碑式的突破，标志着黄金在多重宏观变量交织下的资产地位进一步强化。中国央行7日公布的数据显示，截至2025年9月末，央行黄金储备已升至7406万盎司，较前月增加4万盎司，为连续11个月增持。国家外汇管理局公布的数据则显示，同期，我国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，连续两个月站稳3.3万亿美元之上，为2015年12月以来最高水平。

综合多位市场分析人士观点来看，近期央行在国际金价大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化外汇储备的清晰信号。在地缘冲突持续、美联储降息背景下，黄金的长期上涨趋势将会持续强化，预计各国央行增持黄金的战略方向不会改变。

黄金成全球储备再平衡核心载体

10月7日，国际黄金市场迎来历史性时刻：纽约期金首次触及4000美元/盎司整数大关，日内涨幅0.55%；现货黄金报3976.94美元/盎司，同步创下历史新高。

国庆假期期间，伦敦金价格延续强势，截至10月8日12:55报4024.18美元/盎司，较节前上涨约4.58%，年内涨幅已逾50%。

回溯全年，国际现货黄金从年初约2650美元/盎司起步，3月突破3000美元关口，9月底跨越3800美元，10月再攀新高，上演了一场波澜壮阔的上涨行情。

市场分析指出，美国政府停摆、降息预期升温与地缘战争风险升级的三重驱动，叠加全球对安全资产的迫切渴求，共同将金价推向历史峰值。

尽管金价飙升，但中国央行仍维持净购金态势，展现出鲜明的战略考量。“近期央行在国际金价大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化外汇储备的清晰信号。”东方金诚首席宏观分析师王青称。

数据显示，截至2025年9月末，我国官方黄金储备实现连续11个月增加，但增量已连续7个月处于低位，略低于近几个月环比6万到7万盎司的水平，符合市场预期。

对此，国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，这种操作体现了央行在优化储备结构、扩大黄金储备规模与控制增持成本间的动态平衡，可有效提升投资组合流动性管理能力，规避地缘政治不确定性与市场风险，对冲其他金融资产波动性。

王青补充，近期央行继续增持黄金，主要原因是全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。

中国的购金行动是全球央行“淘金潮”的缩影。世界黄金协会数据显示，2025年以来全球央行黄金净购买量连续多个季度保持高位。协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》进一步显示，95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加。

黄金作为兼具商品属性与金融属性的特殊资产，其长期价格走势始终与全球宏观经济格局、货币体系演变及供需结构变化紧密相连。

国信证券研究报告分析，去美元化趋势加速动摇美元信用根基，此外，美国债务风险累积加剧货币信用担忧。美国联邦政府债务规模沉重的利息负担使其财政可持续性面临严峻挑战。债务危机风险的上升不仅削弱了市场对美元资产的信心，更强化了黄金的避险属性。美国政府的财政问题已成为全球金融市场的潜在“灰犀牛”，一旦风险爆发，黄金将成为首要的避险选择。从历史经验看，当主权债务风险上升导致货币信用受损时，黄金的长期上涨趋势往往会持续强化，当前的市场环境正符合这一历史规律。

综合市场分析来看，这标志着黄金在多重宏观变量交织下的资产地位进一步强化，黄金正从传统避险工具演变为全球储备结构再平衡的重要载体。

从中期看，庞溟预计各国央行和投资者将会继续增持黄金投资，并以其投资需求和避险需求持续为金价提供支持。从长期看，黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面仍存在不可替代的优点，兼具金融和商品的多重属性，因此，我国央行推进国际储备多元化、在组合配置中加入和动态调整黄金储备的战术操作不会改变，持续增持黄金的战略方向也不会改变。

王青强调，截至2025年9月末我国黄金储备占比仅7.7%，显著低于15%的全球平均水平，优化空间充足。持续小幅增持既是应对国际不确定性的必要举措，也是支撑人民币国际化的重要基础。在多重宏观变量交织下，黄金已从传统避险工具演变为全球储备结构再平衡的核心载体，我国央行持续增持的战略方向不会改变。

外储连续两月站稳3.3万亿美元

受全球资产价格上涨与汇率波动综合作用影响，9月我国外汇储备规模实现环比回升。

国家外汇管理局最新数据显示，截至9月末，我国外汇储备规模达33387亿美元，较8月末增加165亿美元，且已连续两个月稳定在3.3万亿美元以上，创下2015年12月以来的最高水平，较2024年末更是大幅增加1363亿美元。

从驱动因素来看，全球金融市场变化是本次外储增长的核心推手。民生银行首席经济学家温彬分析，9月美联储因就业数据疲软，如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4%～4.25%，释放流动性的同时，也带动全球资产价格整体上涨。

资产价格方面，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.7%，美股延续强势，标普500指数9月上涨3.5%；主要经济体股市同样保持高景气，日经指数上涨5.4%，欧洲斯托克指数上涨1.2%，股债双强格局为外储规模提供了直接支撑。

汇率层面的复杂变化也对当月外储形成支撑。9月份，美元指数收平于月初的97.8，前期市场对美联储降息已有充分定价，美元阶段性下跌压力基本释放。非美货币相对疲弱对美元亦有支撑，日元、英镑对美元分别下跌1.1%、0.5%。

王青表示，受前期美元贬值幅度巨大、对美联储降息等利空因素充分消化，以及未来美元降息路径较为温和等影响，与8月末相比，9月末美元指数仅下跌0.03%，基本保持不变。这意味着此前因美元大幅贬值、带动我国外储中非美元资产估值上升的影响在9月显著消退，是当月外储规模升幅较上月收窄的一个原因。

庞溟进一步补充，9月美元指数从月中低点震荡回升，给外汇储备中的非美货币资产估值带来一定压力，最终资产价格上涨与汇率折算压力综合作用，仍推动外储规模继续上升。

除市场因素外，我国自身经济基本面与政策环境也为外储稳定提供了坚实基础。国际贸易方面，美国特朗普政府“对等关税”政策基本落地，多数经济体税率低于4月初始设定水平，中美贸易谈判稳步推进，国际贸易环境不确定性收敛。

对于外储的未来走势，王青表示，当前我国略高于3万亿美元的外储规模处于适度充裕水平，且年初以来美元大幅贬值、美债收益率显著下行及全球主要股指上涨的趋势，为外储稳定提供了长期支撑。

温彬认为，我国稳步扩大金融市场开放，拓宽跨境投融资渠道，人民币多元化资产配置功能凸显，证券市场对外资吸引力有望继续增强。我国经济保持总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，有利于外汇储备规模保持基本稳定。