四大风险因素集聚！黄金又要狂飙？年内铂金、白银更猛

2025年10月11日 东方财富研究中心

　　COMEX黄金经历周四大跌后，周五又重拾升势并再次突破4000美元关口。至周五收盘时，COMEX黄金报4035.5美元/盎司，年内累计上涨52.9%。

　　市场避险情绪再起

　　周五黄金的卷土重来，在不少业内人士看来，与市场密集出现的风险事件，导致的市场避险情绪高涨有关。

　　一是据央视财经报道，本周五美国总统特朗普威胁大幅提高关税，令投资者担心国际贸易紧张局势恶化。

　　二是美国政府停摆持续发酵。据央视新闻报道，当地时间10月10日，美国白宫管理和预算办公室主任罗素·沃特在社交平台上表示，随着美国政府“停摆”进入第10天，特朗普政府已开始对联邦雇员实施大规模的永久性裁员。美国白宫管理和预算办公室发言人此后确认，联邦政府的裁员规模“相当可观”，预计将影响“数千名联邦工作人员”。

　　三是桥水基金创始人达利欧10月10日表示，美国债务正处于非常危险的拐点，不久的将来美国或遭遇“经济心脏病发作”。达利欧的观点在于，目前美国政府年支出高达7万亿美元，而收入只有5万亿美元，“支出比收入高出40%”。当债务相对于收入上升时，债务“就像动脉中的斑块开始挤压支出”，“结果就是，你可能会得经济心脏病”。达利欧还警告，美国政府债务的快速增长正在造成与第二次世界大战前几年“非常相似”的状况。

　　四是有机构表示美国相当多地区实际上已处于衰退之中。据财联社报道，穆迪最新警告称，美国相当多地区实际上处于衰退之中。穆迪首席经济学家马克·赞迪在接受最新采访时表示，美国大约有22个州正处于经济衰退或濒临衰退，许多中低收入家庭“勉强度日”，尽管就业形势稳定，但他们仍在与债务和工资增长放缓作斗争。

　　机构继续看好黄金

　　虽说年内黄金涨幅巨大，但不少机构对于黄金的未来走势依然乐观。比如瑞银发布报告表示，黄金市场目前倾向于看涨行情，预计到2026年年中金价将升至4200美元/盎司。高盛则将2026年12月金价预估上调至4900美元/盎司，先前预估为4300美元。

　　这其中全球各国央行积极购买黄金，被认为是金价强劲的主要推动力。世界黄金协会的数据显示，2025年以来，全球央行黄金净购买量连续多个季度保持高位。协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》进一步显示，95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加。

　　我国央行也在持续购买黄金，国家外汇管理局日前公布的数据显示，截至2025年9月末，央行黄金储备升至7406万盎司，较前月增加4万盎司，实现连续第11个月增持。

　　此外，美元信用的走弱，也支撑着黄金长期走强。西部证券表示，1971年布雷顿森林体系崩溃，美元信用裂痕扩张，金价10年10倍，直到1980年石油美元体系正式确立，美元信用再次确立，金价才见顶回落。当前，美元信用裂痕再次持续扩张，金价将大概率再次开启长期牛市。

　　金银铂“齐头并进”

　　事实上，年内不止黄金在上涨，白银、铂金的涨势更加凶猛。数据显示，年内COMEX白银累计上涨62.49%，NYMEX铂金上涨78.01%。

　　对此，盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen撰文指出，黄金、白银和铂金的同步上涨，不仅关乎通胀对冲或利率预期，更反映出更深层次的趋势转变。

　　Hansen写道，“强劲涨幅表明贵金属领域正出现更广泛的轮动趋势，资金正转向‘实物价值储藏手段’。”

　　“在日益碎片化的世界中，西方将市场、支付系统和储备资产武器化，侵蚀了市场对美元和美国国债等传统避险资产的信心，”Hansen补充道，他还特别提及了西方因2022年俄乌冲突爆发而对俄罗斯实施的制裁。

　　Hansen认为，这种信任危机正推动机构投资者和主权投资者在传统金融体系外寻找安全港湾。这种转变也催生了全球央行史无前例的黄金购买热潮——表明对真实、无负担资产的渴求已具结构性特征，而非投机行为。其结果是，市场不再由对实际利率波动反应的短期投机资金主导，而是由对避险资产的持续性结构性需求主导。

　　警惕短期回调风险

　　当然了，在一片涨声之中，也有不少机构对于金价提示了风险，认为短期黄金面临一定的回调风险。

　　孟买精炼商Augmont的研究主管Renisha Chainani表示：“黄金目前处于超买区域，短期内可能会出现5%—6%的回调，之后再进行盘整并重新上涨。”

　　咨询公司Metals Focus的董事总经理Philip Newman也指出，黄金价格可能会在这次反弹后看到一次潜在的回调，但这对于那些在场外等待的投资者而言，将是一个“买入机会”。

　　美银技术分析师Paul Ciana也表示，随着金价来到4000美元/盎司，各种多时间框架技术信号和条件警告，上涨趋势将告枯竭。按照这种情况，2025年第四季度，黄金价格可能出现盘整或者回调。