一周展望：美联储放风关键窗口到来，黄金牛市不言顶！

2025-10-11

美联储10月会议前放风的关键窗口到来，黄金短期多空纠缠是正常现象；美国“数据荒”延续，日本恐面临股债汇三杀？美股财报季将在混乱中开幕......

过去一周，美国政府关门以及法国和日本政治局势的发展引发了非典型的避险反应，美元、黄金和美股均大幅飙升。直到周五，股票、石油和加密货币均出现闪崩行情，同时引发投资者对美国国债和黄金的抢购。

美股三大股指集体重挫，纳指、标普500指数创4月10日以来最大单日跌幅。衡量波动性的关键指标——波动率指数（VIX）突破21。

美元指数从两个月高位回落，止步四日连涨，周内涨幅收窄至1.14%。各期限美债周五全线跳涨，10年期美国国债收益率下跌11个基点，至4.03%。

大宗商品方面，尽管早些时候以色列和哈马斯达成停火协议后黄金投资者获利了结，导致国际现货黄金一度跌破4000美元关口，但周五美盘，国际现货黄金再度盘中拉升，收盘站上4010美元关口，录得八周连涨。

随着来自中东的地缘风险溢价消退和投资者避险情绪蔓延，WTI原油周五暴跌5.3%，创5月份以来的最低水平。油市正面临双重利空信号，欧佩克+持续增产加剧了供应过剩担忧，而贸易紧张局势和季节性疲软共同威胁着全球石油需求。

未来一周，市场仍将关注美国政府关门的相关进展，以及美联储进一步降息的前景。持续的政府关门可能意味着更多经济数据将延迟发布。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储10月会议前放风的关键窗口到来，黄金高位多空鏖战在所难免

美联储：

周二0:15，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森发表讲话;

周二20:45，美联储理事鲍曼发表讲话；

周二23:30，美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会举办的活动上发表讲话；

周二3:25，美联储理事沃勒在国际金融协会举办的关于支付的小组活动上发表讲话；

周二3:30，2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯发表讲话；

周四0:30，美联储理事米兰在野村研究论坛上发表讲话；

周四2:00，美联储公布经济状况褐皮书；

周四21:00美联储理事沃勒发表讲话；

下周将是美联储进入静默期前最后一次向市场传递信息的窗口期。正如最新公布的9月会议纪要显示，委员会内部的分歧可能比投票结果本身更大，这为今年最后两次会议（10月和12月）的降息前景蒙上了阴影。雪上加霜的是，美国政府关门导致9月份美国非农就业报告等关键数据推迟发布，这使得美联储无法获得最新的经济指标来辅助其利率决策。

美联储理事沃勒周五表示，私营部门数据显示就业市场依然疲软，支持进一步降息的理由，但他补充说只需采取“谨慎”的25个基点的步伐。据悉，美国财政部长贝森特经过一系列面试后，已将美联储主席候选人名单从11人缩减至5人，而沃勒是其中之一。

沃勒的观点与美联储的普遍共识一致，即利率今年将继续下降（颇具影响力的纽约联储主席威廉姆斯周四也表示支持再次降息），但降息步伐不如新任美联储理事米兰呼吁的那样激进。

另一方面，包括美联储理事巴尔、FOMC今年票委施密德以及两位今年没有政策投票权的地区联储主席在内的政策制定者最近几天再次表达了对顽固通胀的担忧，并表示美联储可能没有太大空间进一步降低利率，否则将面临新的价格压力。这一保守立场意味着鲍威尔可能仍需要凝聚更多质疑者，才能在本月晚些时候降息。

花旗分析师在一份报告中表示：“由于政府关门导致新数据不多，本月降息的可能性很大，而且已经完全反映在价格中。”伦敦证券交易所的数据显示，市场定价暗示美联储将在10月和12月的会议上进一步降息。

在美联储降息预期、地缘政治风险及投资需求激增的共同推动下，国际现货黄金和国际现货白银都实现了里程碑式的跨越。但部分分析师警告，投资者在当前价位需保持谨慎。

MarketGauge公司首席市场策略师米歇尔・施耐德表示，她已清空所有黄金与白银持仓，因为她认为当前市场“错失恐惧”（FOMO）情绪过于浓厚。在她看来，“黄金与白银涨势惊人，此时兑现部分利润、等待新的买入机会是合理选择。”

富拓集团（FXTM）高级市场分析师卢克曼・奥图努加则表示，“尽管中东地缘政治紧张局势缓和可能为空头提供机会，但从长期来看，多重基本面利好因素或限制黄金的下行空间。短期而言，若金价明确跌破3950美元支撑位，技术指标将发出回调信号；若站稳在4000美元上方，则可能进一步向4050美元及新历史高点迈进。”

黄金与白银供应商所罗门全球公司董事总经理保罗・威廉姆斯表示，尽管金价已处于高位，但不应低估市场当前的上涨动能。他补充道，4000美元是关键心理关口，金价在这一里程碑价位附近暂停并盘整是正常现象，未来可能在3900美元至4100美元区间震荡。他说，“今年以来，我们已见证多次短期回调，但每次都获得强劲买盘支撑。推动金价涨至当前水平的基本面因素并未消失。”

Forexlive.com外汇策略主管亚当・巴顿表示，此次黄金涨势“酝酿数十年，可能至少持续十年”，其真正驱动力是 “去美元化长期趋势叠加货币贬值”。在当前环境下，巴顿认为很难将4000美元视为 “真正的超买”：“我认为4000美元只是牛市的一部分，10000美元才是泡沫。突破5000美元时，我们可能才会看到泡沫的开端。目前肯定不在泡沫阶段，尽管所有泡沫形成的要素都已具备。”

其他央行：
周二8:30，澳洲联储公布9月货币政策会议纪要；

周三1:00，英国央行行长贝利在国际金融协会(IIF)年会上发表讲话；

周四2:00，欧洲央行行长拉加德参加国际货币基金组织关于全球经济的辩论；

周五0:00，20国集团(G20)财长和央行行长新闻发布会；

周五1:30，加拿大央行行长麦克勒姆在彼得森国际经济研究所发表讲话；

周二澳洲联储将公布9月货币政策会议纪要。该央行上个月一致投票决定维持利率在3.60%不变，会议纪要可能为其是否倾向于进一步放松政策以及何时放松提供线索。

英国央行行长贝利将于下周二发表讲话。Investec Economics在一份报告中表示，任何发言都不太可能暗示11月可能降息。“我们认为，无论是通胀还是增长前景，下个月似乎都不会发生足够大的改变，足以让委员会批准在11月进一步降息。”

欧洲央行行长拉加德则将于周四发表公开讲话，但她发表非市场动向性言论的习惯已是众所周知。

重要数据：“数据荒”延续，美国政府关门危机何时能解除？

周一待定，欧佩克公布月度原油市场报告；

周一待定，国家能源局每月15日左右公布全社会用电量数据；

周二14:00，英国8月三个月ILO失业率、英国9月失业率、英国9月失业金申请人数；

周二16:00，IEA公布月度原油市场报告；

周二17:00，欧元区10月ZEW经济景气指数；

周二18:00，美国9月NFIB小型企业信心指数；

周二21:00，IMF公布《全球经济展望报告》；

周三9:30，中国9月CPI年率；

周三17:00，欧元区8月工业产出月率；

周三20:30，加拿大8月批发销售月率；

周三20:30，美国10月纽约联储制造业指数；

周四8:30，澳大利亚9月季调后失业率；

周四14:00，英国8月三个月GDP月率、英国8月制造业产出月率、英国8月季调后商品贸易帐、英国8月工业产出月率；

周四20:30，美国9月零售销售月率、美国9月PPI年率、美国9月PPI月率、美国10月费城联储制造业指数；

周四22:00，美国10月NAHB房产市场指数、美国8月商业库存月率；

周四待定，美国至10月11日当周初请失业金人数；

周五0:00，美国至10月10日当周EIA原油库存；

周五17:00，欧元区9月CPI年率终值、欧元区9月CPI月率终值；

周五20:30，美国9月新屋开工总数年化、美国9月营建许可总数、美国9月进口物价指数月率；

周五21:15，美国9月工业产出月率；

美国政府关门导致多个关键数据发布停滞。尽管大多数投资者对美国政府关门事件不以为然，认为这只是短期事件，但自10月1日以来，事态并未取得太大进展。到目前为止，参议院对两党短期拨款法案的多次投票都失败了。美国政界人士对政府关门事件相对放松的部分原因是美国股指表现强劲。但当前看涨趋势的逆转，例如连续几个交易日的大幅下跌，可能成为推动谈判重回正轨的强大催化剂。

尽管政府已经部分停摆，但劳工统计局仍准备赶在美联储10月28日至29日的FOMC政策会议前公布关键的通胀数据，原定于10月15日公布的9月份消费者价格指数（CPI）数据将推迟至10月24日北京时间8点30分发布。

加拿大皇家银行资本市场高级美国经济学家迈克尔·里德预计9月核心CPI通胀率将环比上升0.3%。他认为，核心商品价格压力已开始升温，标志着此前的关税传导效应延迟的开始。更令人担忧的是，通胀的广度有所扩大——目前45%的CPI一揽子商品价格涨幅达到或超过3%，而疫情前这一比例约为三分之二。

英国经济观察人士则将仔细分析8月份GDP数据和最新的官方劳动力市场数据，以便在11月预算案公布前评估财政影响。此前数据显示，7月份经济持平，失业人数持续大幅减少，而后者主要归咎于去年的预算案。近期的PMI调查数据也令人失望，同样预示着经济停滞和就业率下降。

英国货币市场预期英国央行年底前再次降息的可能性很小。然而，如果经济数据特别疲软，近期降息的可能性可能会增加。英国央行在上次会议上将利率维持在4.0%不变，但九位决策者中有两位出于对经济增长的担忧投票而支持降息。

重要事件：日本恐面临股债汇三杀？法国政局动荡仍在持续
高市早苗赢得自民党总裁选举已经一周了，但她的执政之路还未开局就已荆棘遍布。随着自民党和公明党之间长期执政联盟的解体，高市面临两个选择：要么寻求与其他政党组成联合政权；要么辞职，让自民党选出一位能够重塑自民党与公明党关系的新领导人。

自民党与公明党的决裂对日元产生了轻微的利好反应，但日本的前景却变得更加黯淡。本周随着日元再度距离155这一关键心理关口仅一步之遥，投资者开始警惕财务省入市干预的可能性。与此同时，日本央行10月份加息的可能性似乎已不大。

富国银行驻新加坡首席亚太区策略师Chidu Narayanan表示，日本政局动荡加剧可能会对日本资产造成压力。公明党退出执政联盟将增加更大规模财政扩张的可能性，这将对日本国债和日元造成压力。他认为日元的涨势是短期且不可持续的，日元及其他日本资产更有可能因不确定性而遭到抛售。此外，鉴于政治和政策不确定性加剧，日本央行可能会谨慎行事，在10月份暂停加息，等待更多明朗因素的出现。

MCP Asset Management Japan策略师Rieko Otsuka称，自高市当选以来，股市在宽松希望的推动下上涨，而现在已经回吐部分涨幅。随着美国政府关门持续，以及多种负面因素叠加，日经225指数可能跌向45000点关口。“高市最初倡导的政策可能变得更加难以在国会通过，在最坏的情况下，她甚至有可能无法被任命为首相——市场可能已经开始考虑这种情况。”

欧元区的相对平静也被法国政治动荡打破。当地时间10月10日，法国总统马克龙再次任命塞巴斯蒂安·勒科尔尼担任总理。而几天之前，勒科尔尼刚刚辞去法国总理职务。报道称，马克龙希望勒科尔尼能够从严重分裂的议会中获得足够的支持，以通过2026年的财政预算。

随着法国政治僵局考验欧元区经济前景，欧元兑美元表现不佳。据法国媒体分析，勒科尔尼被弹劾的可能性很大，法国政局仍处于不稳定中。目前，极右翼国民联盟、极左翼“不屈法国”已明确表示要弹劾新总理，左翼的生态党和法国共产党也都表示要投不信任票。右翼共和党和左翼社会党的态度可能是左右勒科尔尼命运的关键。

公司财报：三季度财报季即将开幕，美股回调是买入机会？
由于美国政府关门中断了部分关键宏观数据的发布，投资者将在未来一周关注各大银行的季度盈利报告，以帮助衡量美国经济的健康状况。摩根大通、花旗集团、高盛和富国银行是周二公布财报、拉开财报季序幕的主要银行之一。美国银行和摩根士丹利则将于周三盘前公布业绩。

BCA Research首席美国股票策略师艾琳·通克尔表示：“银行是了解美国经济的一扇窗口。如果我们看到消费者仍在消费，如果我们看到贷款需求正在改善，那么我就会开始认为，或许我们并没有真正走向萎缩。”

其他将于下周公布业绩的公司包括医疗保健公司强生公司，和资产管理公司贝莱德。伦敦证券交易所IBES的数据显示，预计标普500指数成分股公司第三季度的整体盈利将比去年同期增长8.8%。

鉴于美股估值已接近五年来的最高水平，且投资者对AI的热情过高，市场对此有所担忧，强劲的第三季度财报季对于股市保持上涨势头至关重要。尽管周五股市大幅下跌，但标普500指数今年迄今仍上涨逾11%，距离历史高点仅相差约3%。

Horizon Investment Services首席执行官查克·卡尔森表示：“很多看涨情绪都建立在预期盈利增长的基础上。如果我们开始看到这种预期出现裂痕，那对整个市场来说都不是好事。”

对于FBB Capital Partners的研究主管迈克尔·贝利来说，也许投资者正在趁机出售今年一直“处于孤立状态”的AI概念股。

Northlight Asset Management的首席投资官克里斯・扎卡雷利指出：“未来几周可能会出现更多波动，但如果经济没有受到真正的打击，市场应该会在今年晚些时候出现反弹，而十月份逢低买入的投资者可能会在年底前得到回报。”

从技术角度来看， Janney Montgomery Scott的技术策略师丹·万特罗布斯基表示，周五的回调并不完全令人意外。“由于多个时间段的图表呈现超买状态，我们预计股市将从近期高点回落5%至10%的幅度，但我们的模型并不认为2025年美国股市周期会出现结构性下滑。”

休市提醒
周一，日本-东京证券交易所因体育日休市一日；加拿大-多伦多证券交易所因感恩节休市一日。