白银攻破历史峰值，“逼空式上涨”行情持续发酵

新华财经上海10月14日电（葛佳明） 时隔45年，白银价格一举突破了历史新高，打破了1980年亨特兄弟试图垄断市场时创下的纪录。近一个月期间，伦敦现货银价连续突破45和50两道关口，升至每盎司53美元，10月的涨幅已达到13.6%。对比黄金的稳步上涨，白银的走势更为迅猛。

今年以来，白银以83%的涨幅成为表现最好的资产之一，超过了黄金58%和纳指17%的涨幅。面对通货膨胀、地缘政治担忧以及利率下行，投资者正将贵金属视为“避风港”。此外，与黄金不同，白银的涨势还受到了人工智能、电动汽车和能源转型热潮的推动。

国信期货首席分析师顾冯达接受新华财经采访时称，值得关注的是，近阶段白银走势更强于黄金，进一步凸显其在金融属性与工业需求共振下的高弹性特征。从资产比价角度看，白银相较于黄金存在显著的估值优势。在美联储降息预期与工业需求回暖的背景下，白银的金融属性与商品属性形成共振，吸引资金流入。

“市场数据显示，过去50年与20年的金银比均值分别为63和70，而当前内外盘金银比分别约为82和85，明显高于历史中枢水平，表明白银价格仍处于低估状态，补涨空间充足。”顾冯达称，金银比高企通常出现在市场避险情绪浓厚、黄金率先上涨的阶段。随着乐观情绪扩散及工业属性发力，白银往往滞后跟涨，推动金银比向合理区间回归。

在海通期货研究所总经理助理顾佳男看来，白银或将从“工业金属”向“价值储存资产”转型，投资需求与工业需求共同支撑价格重心上移。

与此同时，业内人士也表示，在此轮白银上涨行情中市场出现了一些罕见现象：上海、伦敦和纽约三大主要的白银交易市场中，伦敦现货银价格最高（每盎司53美元）。伦敦白银现货报价相比纽约COMEX白银期货的溢价一度达到3美元的历史峰值。

长期从事贵金属期货交易的对冲基金交易员表示，在高溢价背后是伦敦白银市场正面临现货流动性紧张的局面。自2019年中旬以来，伦敦市场自由流通的白银库存从8.5亿盎司骤降75%至不足2亿盎司。伦敦金银市场协会（LMBA）表示，已关注到当前白银市场紧张状况，正在积极监控形势。

多位分析师均认为，伦敦白银市场现货之所以库存不足，主要受三大因素影响：一是市场预期美国政府将对白银进口加征关税，令大量白银现货早早从伦敦运往纽约，二是白银ETF持续迎来资金净流入，“取走”大量白银现货。尤其是印度白银ETF的资金流入量激增，导致其从伦敦买走大量白银现货，三是近年白银产量不足以支撑白银广泛的工业需求，引发库存持续缩水。

顾佳男解释称，因实物白银短缺与交割需求激增，交易商为履约甚至不惜重金，从纽约空运大量银条至伦敦。“若美国未对白银征税，在数周内，库存回流会缓解白银市场的压力；但若关税实施或物流受阻，白银流动性危机或延长至数月并推升价格。”

有观点认为，白银市场正在经历由量变到质变的过程，传统交易商似乎正丧失白银定价权。白银多头新势力在豪赌白银空头资本拿不出白银现货用于空单交割，只能被迫平仓止损，进一步带动白银价格再创新高。“这种状况曾在1980年代亨特兄弟试图操纵白银价格期间发生过，没想到历史正在再度重演。”

数据显示，伦敦白银上演逼空式上涨行情背后的多头资金主要源于大宗商品投资型对冲基金与CTA（商品交易顾问）策略基金，以及华尔街众多量化投资策略基金。部分多头资金已在场外市场买入大量执行价格在每盎司53-55美元的白银期货看涨期权，因此这部分资金希望借助伦敦白银现货市场流动性紧张的因素，短期内推高白银价格。