交易员豪赌美联储“超常规”降息 50基点，SOFR期权持仓量激增

2025-10-16

交易员正大举押注，美联储在年底前至少会实施一次幅度超常规的降息。他们认为，美联储的政策可能会比其他市场观察人士目前预期的更为激进。

与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权近期交易活动显示，市场正在积累押注——美联储可能在本月晚些时候或12月的会议上降息50个基点。这一幅度超过了当前利率互换市场所定价的两次25个基点降息。

尽管美国政府长达数周的停摆推迟了就业数据及其他关键经济指标的发布，但停摆一旦结束，大量反映经济最新状况的信息将随之公布。部分人士预计，这些密集发布的数据将提供更多经济疲软的证据，为进一步降息提供支撑。

与此同时，期权交易活动显示，国际贸易紧张关系再度升温，似乎进一步促使交易员对冲降息50个基点的可能性。

12月到期的SOFR期权中，此类对冲交易明显增加，未平仓合约(交易员持有的新增风险敞口规模)大幅上升。12月SOFR期权的到期日为12月10日政策声明发布后的两天，使其成为押注今年剩余两次美联储会议结果的理想工具。

本周的交易活动延续了上周的趋势。上周，交易员就买入了多项对冲“鸽派情景”的工具，例如押注降息50个基点的相关期权结构。

现金市场也呈现看涨情绪。近期美国国债价格上涨，推动美国两年期国债收益率跌至年内低点，接近3.5%。

先锋集团(Vanguard)投资组合经理约翰·马齐耶尔表示：“考虑到当前的风险平衡，‘略微做多’确实是合理的偏向。”

以下是利率市场最新持仓指标的汇总：

摩根大通调查

在截至10月14日的一周，摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)对客户的调查显示，中性持仓比例升至一个月来最高水平。同期，投资者的空头持仓下降4个百分点，多头持仓与上周持平。

最活跃SOFR期权

近几周，在2025年12月(Dec25)、2026年3月(Mar26)和2026年6月(Jun26)到期的SOFR期权中，针对“美联储降息路径比当前互换市场定价更陡峭”的各类看涨期权结构需求激增。整体交易流向显示，市场押注美联储可能在10月或12月的政策会议上降息50个基点。近期2025年12月期权的交易流向包括：96.50/96.5625看涨期权价差、96.50/96.625看涨期权价差，以及周一出现的96.5625/96.75看涨期权价差买入交易。

SOFR期权热力图

在2025年12月、2026年3月和2026年6月到期的SOFR期权中，96.50执行价的持仓量仍居首位，这主要得益于该执行价下大量2025年12月看涨期权的持仓。近期交易流向包括：直接买入2025年12月SOFR期权(SFRZ5)的96.50看涨期权，以及买入SFRZ5 96.50/96.5625看涨期权价差和SFRZ5 96.50/96.625看涨期权价差。

美债期权偏斜

美国国债期权偏斜数据显示，美国10年期国债期货“看涨期权对冲溢价”相对于“看跌期权”近期已升至4月以来的最高水平。这表明，相较于对冲国债抛售风险，交易员更愿意为对冲国债上涨(即收益率下跌)风险支付更高溢价。在长期端(长期国债期权)，经过过去几周“偏向看跌期权”的走势后，偏斜指标已回落至接近中性水平。