广发期货：美元走弱金银延续强势

2025/10/16

【市场回顾】

美联储最新经济褐皮书显示近期美国经济活动变化不大，整体消费者支出略有下降，服务和大宗商品消费表现分化。就业水平总体保持稳定，不过多数地区报告称，更多雇主通过裁员或自然减员减少员工数量，农业、能源和交通活动普遍下降。价格持续上涨，多个地区报告称投入成本上升速度加快，凸显关税的影响。部分地区报告指出，若政府长期停摆，可能会对增长构成风险。据央视报道，10月15日，美国参议院以51票对44票的投票结果，再次未能推进共和党的临时拨款法案。据悉，需要60票才能推进这项将为政府提供资金直至11月底的法案。10月15日，位于旧金山的美国地区法官SusanIllston作出上述裁决，阻止特朗普政府在政府关门期间解雇数千名联邦雇员的计划。上周以来，已有超4,100名联邦雇员收到裁员通知。法官该命令并非对案件实质的最终裁决。

美联储理事米兰最新表示，贸易紧张局势加大了经济增长前景的不确定性，因此决策者更有必要尽快降息，今年再降息两次“听起来是现实的”，但没必要按超过50个基点的幅度降息。

周三，特朗普在白宫办公室对记者表示，印度总理莫迪承诺将不会从俄罗斯购买石油，他承认印度无法"立即"停止购买，只是表示"这需要一点时间，但这个过程很快就会结束"，同时预计印度将在俄乌冲突后恢复从俄罗斯购买石油。目前他没有说明印度削减购买的确切时间表，也未透露美国政府如何执行或审查这一转变。

隔夜，市场消化美联储官员鸽派表态，在美国政府关门情况下重要经济数据暂停公布情况下，经济褐皮书等轶事报告显示美国经济活动正受到关税等冲击，就业市场或恶化，或支撑年内再降息50个BP。市场对美国经济前景担忧持续发酵，美股盘中波动表现分化，美元指数回落，地缘冲突等因素持续支撑贵金属延续强势，金价创新高。国际金价开盘后持续震荡上行并突破4200美元关口后部分资金获利离场而涨幅收窄，尾盘价格再次拉升至日内高点附近，收盘报4206.97美元/盎司，涨幅1.58创“四连阳”；国际银价在现货流动性紧张无法缓解情况下雨黄金同步上涨且幅度更大，收盘价为53.063美元/盎司，涨3.14%。

【后市展望】

美国经济运行和就业市场受到政府“关门”的冲击衰退风险有所增加，美联储政策降息路径“预期强化-独立性受挫”的双重特征或强化从而打压美元指数。目前伴随美国政府关门和欧洲日本等发达国家的财政货币政策动荡影响持续发酵，投资者新的资产定价体系将重塑利好金融属性强的商品货币，使贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情，价格易涨难跌，短期看，在10月底韩国的APEC会议前，特朗普内外和关税政策、中美贸易谈判进程存在不确定性难，在冲突缓和政策局势明朗前贵金属强势不改，操作上多单可继续持有并做好止盈止损。

白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业制造业上白银需求相对偏弱，但受到印度消费生产需求强劲白银需求呈现外强内弱的情况。未来需关注伦敦拆借和租赁利率、美国COMEX库存和期现价差等是否反映供应紧张情况缓解，国内银价在供应充足情况下走势将落后于外盘。海外EFP转换进度缓慢情况下银价总体维持强势，在11000元上方保持做多思路。

【资金面】

全球经济政治局势动荡使信用货币不断弱化，投资者更加青睐商品货币并通过ETF增加对贵金属的配置比例。