纽约联储服务业指数创四年新低！即便非农与CPI缺席 降息预期仍在升温

 2025-10-16

最新公布的经济数据显示，美国纽约地区的服务业活动以四年多来最惨烈的步伐收缩，反映出美国商业活动以及企业雇员人数的更大幅下降步伐。意外疲软的纽约联储服务业活动综合数据公布之后，利率期货市场对于美联储10月以及12月降息的预期火速升温，几乎100%定价美联储继9月降息25个基点之后，将连续两次降息25个基点，累计降息50基点，并且押注2026年还将有至少3次降息——高于纽约联储数据出炉前的2次。

在美国非农劳动力就业数据以及通胀数据因美国联邦政府停摆而推迟之际，纽约联储的服务业商业活动统计数据对于投资者们洞察美国经济以及市场对于美联储降息预判而言至关重要，纽约地区的经济产出对于美国GDP而言至关重要，因此通过该地区的服务业商业活动能够窥探美国劳动力市场以及整个美国经济。

纽约联储的服务业/制造业调查数据报告在全美国“数据空窗”(比如联邦政府停摆导致非农、CPI以及零售销售额大幅推迟)时期对于投资者们而言可谓非常重要，它的高频与经济前瞻属性，能够完全覆盖到美国经济体量可观且金融属性强的地区。

2021年以来的最差读数

纽约联邦储备银行在周四公布的10月服务业商业活动综合指数(衡量整个纽约州及新泽西、康涅狄格大部分地区商业活动的指数)下降4.2点至负23.6，以四年多来最快的速度萎缩。读数低于零则表示商业活动持续收缩。

这项纽约联储服务业商业活动统计数据也创下自2021年1月以来的最差读数，当时美国市场的整体服务业仍在努力从新冠疫情中恢复。其中的一项就业指标连续两个月收缩，对美国商业环境的看法也在继续恶化。

该调查与本周早些时候公布的纽约联储制造业统计数据一道，凸显出今年在特朗普政府政策剧烈变化背景下企业经营环境充满挑战。企业一方面努力控制与更高进口关税政策相关联的成本，另一方面还要适应挥之不去的美国经济与财政政策不确定性以及移民限制下的用工紧张现实。

尽管企业报告投入成本加速上升，创下自2023年初以来的高位之一，但服务售价增长却在放缓。报告还显示，服务提供商们对未来六个月美国服务业商业活动的展望虽然不像4月初那样极度悲观，但整体仍显低迷。

“企业普遍不预计未来几个月情况能够大幅改善，”来自纽约联储的经济研究顾问理查德·戴茨(Richard Deitz)在一份声明中表示。

纽约联储调查的问卷回收时间为10月2日至9日。

费城联储周四发布的制造业统计数据显示，覆盖特拉华州以及新泽西、宾夕法尼亚部分地区的制造业活动在10月降至六个月以来的低点。不过，报告细节更为分化。

新订单指标升至三个月高位，而约半数制造业工厂报告投入价格大幅上涨。出厂价格指标也有所加快。

被费城联储调查的企业对未来六个月的乐观程度创下4月以来最高。不过，与2024年相比，更少的制造业工厂预计将在来年增加资本支出。

美国劳动力市场降速已成共识

值得注意的是，虽然美国经济以及美国非农劳动力市场换挡至较低增速阶段已成市场共识，但是美国经济与非农数据仍未迈向萎靡的持续负增长阶段。

无论数据来源ADP还是Revelio就业统计，都显示出美国企业招聘活动已放缓，但是无论是这些统计机构还是高盛等华尔街大行，仍然期待美国经济实现“金发姑娘式的软着陆”。

近期公布的消费者支出上行+PCE符合预期曲线+GDP数据上修的组合，以及近期的初请失业金数据显示出劳动力市场暂未进一步显著恶化，叠加市场对于美联储连续三次降息的预期持续升温，确实提高了“金发姑娘”宏观情境的主观概率：即增长不弱、通胀不过热、市场预期更“偏向降息”的低利率轨迹。

所谓“金发姑娘”(Goldilocks)式美国宏观经济环境，即指代美国经济不冷不热、刚刚好，维持GDP与消费者支出适度增长和长期稳定的温和通胀趋势，与此同时基准利率位于下行轨迹。

这些数据与政府统计数据“熄灯”前所见的美国劳动力市场“低招聘、低解雇”状态大体一致。若这一状况持续到本月底，很可能足以推动美联储再次降息——这也是投资者们的普遍降息预期，投资者们仍然押注美联储将于10月以及12月再次接连宣布降息。

与此同时，多位官员释放偏鸽信号，而纽约联储服务业景气急挫、费城联储制造业指数持续低迷等高频数据，也在为更宽松的路径“加码”。

而对于近期涨势强劲的美国短期国债，以及屡创新高的美股乃至全球股票投资市场而言，这种对于美联储降息路径的降息预期能否持续升温或者维持火热态势，将在很大程度上决定近期涨势如虹的股债能否延续“牛市看涨轨迹”。